文｜董文
编辑｜李薇
这个12月，属于中国芯片。
想象一下：有一天早上你醒来，发现一家你并不熟悉的中国芯片企业首个交易日暴涨了425%；一周后，又有一家中国芯片企业上市首日股价跃升了693%。这听起来是不是像在做梦？但，这确实是真的——欢迎来到中国的芯片狂欢。
12月5日，摩尔线程正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业，当日收盘涨425.46%，市值约2823亿元；紧接着12月17日，沐曦股份登陆科创板，成为A股上市的第二家国产GPU企业，上市首日股价上涨692.95%，总市值突破3300亿元。
关键是，排队在“造福”路上的还有两家GPU企业——燧原科技已进入A股上市辅导期，上市进程箭在弦上；“港股GPU第一股”壁仞科技也已开启招股，预计元旦后即将正式挂牌港交所。此外，百度旗下AI芯片部门昆仑芯也在筹备上市，正考虑在香港IPO；上海天数智芯半导体股份有限公司也已提交上市文件，寻求在香港挂牌交易。
国产GPU“四小龙”和AI芯片企业密集上演资本接龙，引发全球投资者狂热，让GPU市场的绝对王者英伟达感到了危机。路透社报道，英伟达已告知中国客户，计划于明年2月中旬，即春节前向中国客户交付H200芯片。
H200芯片是英伟达仅次于Blackwell系列的次顶级芯片，在拜登政府时期被禁止对华出口。不过路透社称，能否顺利交付H200芯片仍存在较大不确定性，中方尚未批准任何一笔H200芯片的采购订单。
事实上，类似的故事在2025年春节已经上演：DeepSeek震惊全球，打造出与ChatGPT媲美且低成本的AI模型。那一刻投资者突然意识到，中国不仅仅是在追赶，它正在以自己的方式进行创新。
如今，从伦敦到纽约，投资界都在问：芯片是不是也会出现DeepSeek时刻？全球投资者对AI芯片的判断会发生根本转变吗？
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芯片的“DeepSeek时刻”
国产GPU“四小龙”非常年轻——燧原科技成立于2018年，壁仞科技成立于 2019 年,摩尔线程和沐曦股份则成立于2020年。
它们成立之时，正值人工智能产业快速发展，但高端GPU芯片市场高度依赖进口，国产替代需求迫切，所以它们专注于自主研发GPU芯片及配套软件平台，以应对AI训练、推理和通用计算场景的算力挑战。
GPU市场目前依然是英伟达独大。市场研究机构Jon Peddie Research发布的GPU市场报告显示，全球GPU市场潜力十足，二季度总出货量较上一季度增长了27%，英伟达以94%的巨大市场份额继续霸榜，较上一季度增长了2.1%。
在国内，2024年，英伟达、华为海思、AMD在中国AI芯片市场的份额分别为54.4%、21.4%和15.3%，摩尔线程、壁仞科技、沐曦股份等初创公司的市场份额在1%左右。但这并未阻止全球投资者对中国GPU企业的热情。
巴克莱银行亚太区股票交易主管马特·托姆斯（Matt Toms）认为，中国在芯片领域的追赶速度惊人，到2026年或2027年很可能制造出低成本且具有竞争力的芯片，迎来属于芯片行业的“DeepSeek时刻”，而这将对英伟达及其供应链产生颠覆性影响。
中国半导体热潮为何会引发全球投资者狂热？三股力量正在碰撞，形成了这场投资狂潮。
首先是估值差距。科技股云集的纳斯达克指数市盈率高达31倍，而香港科技股指数仅为24倍。与美国同行相比，中国人工智能芯片股突然显得格外划算，尤其是在人们越来越担心美国科技股估值泡沫的情况下。
第二点，我国正在全力推进半导体自主研发，这些公司一方面享有政策支持、融资，另一方面还有来自腾讯、阿里巴巴和百度等科技大厂巨大的芯片需求。这些已经IPO和正在排队IPO的公司都已经是各自细分领域的国内领导者，比如存储接口、微控制器和先进的NAND闪存。它们所缺乏的是国际认可，这使得它们的上市成为检验全球信心的关键试金石。
第三，存在分散投资焦虑。英国的顶级基金公司Ruffer“刻意限制”了对美国“七大科技巨头”的投资，转而押注中国人工智能。他们的逻辑是：保护美国芯片市场主导地位的竞争护城河可能并不像人们想象的那么宽广。
真正的故事不仅仅在于令人瞠目结舌的回报，更在于全球投资者对人工智能芯片竞争格局的看法发生了根本性的转变。
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英伟达的中国对手们
投资者认为，人工智能芯片市场正在分裂成两个平行宇宙：一个由英伟达和美国技术主导，另一个则在中国独立发展。中国并非只是在追赶，而是在以不同的方式进行创新。
如今，压力给到了英伟达。
英伟达2026财年第三季度财报显示，公司收入达到570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元，同比增长65%。
但这份亮眼的业绩报告让公司创始人、CEO黄仁勋根本高兴不起来——来自中国市场的收入上一季缩水近9亿美元，降至28亿美元，仅占公司总收入的5%。2024年，这个数字为13%。
上个月，黄仁勋在一档节目中坦言，由于美国出口限制，预测英伟达在中国市场的销售额将为零，下一季度为零，再下一季度也是零。
这已经不是黄仁勋第一次抱怨了。就在10月份，他在参加城堡证券活动时也直言：英伟达在中国的市场份额从95%降到0%，目前英伟达100%离开了中国市场。
英伟达的缺席，为中国本土AI芯片厂商提供了难得的发展窗口。研究机构TrendForce预测，2025年中国本土AI芯片供应占比将升至40%；IDC更是预计，2025年国产AI芯片市场份额将突破50%大关。
再看看各家芯片企业，业绩也是不断创新高。例如，今年前三季度，寒武纪总营收高达46.07亿元，同比增长2386.38%，成功实现扭亏为盈，寒武纪的股价更是一度超越贵州茅台，晋升为A股市场的新股王。
中国AI芯片市场处于爆增阶段。黄仁勋分析，目前中国人工智能芯片市场的规模约为500亿美元，预计到2030年底有望增长至2000亿美元。对于一家美国公司而言，无法进入这一市场将是巨大的损失。
黄仁勋当然不甘于错过这样的机会，他坚持不懈地向白宫和公众游说，“痛陈”芯片管制的利害。好消息是，特朗普已批准英伟达向中国出口其H200 AI芯片，但条件是美国政府可从销售额中抽取25%的分成。
英伟达最新放出风声，计划动用库存履行首批订单，预计向中国客户发货的总量为5000至10000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片。不过能否顺利交付H200芯片仍存在较大不确定性。
中国作为全球最大的半导体消费市场之一，在AI大模型训练、自动驾驶、科学计算等领域对高端GPU的需求极为旺盛。但不得不承认，目前国产GPU和英伟达还存在不小差距。
国产GPU主流采用7nm或14nm制程，而英伟达已经进入4nm时代。虽然目前国产GPU在特定场景下的算力指标已能比肩国际“特供”产品，但真正的挑战在于能效比、软件稳定性和工具链的成熟度。
但无论如何，国产GPU等AI芯片已经迈出了最艰难的第一步。隐藏在海平面之下却游动凶猛的“鲨鱼苗”们，正在迅速成长。
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