（快消品讯）2025年12月25日，苏州江天包装科技股份有限公司（920121.BJ）正式登陆北交所，开盘即大涨，市值达43.37亿元。作为为农夫山泉、伊利、蒙牛、喜茶、亿滋、海天等消费巨头提供标签印刷服务的"卖铲人"，其上市引发市场对快消上游配套企业资本化进程的关注。
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二代掌舵加速资本化
《快消品》了解到，江天科技的前身可追溯至1992年成立的苏州江天包装彩印有限公司，最初为地方小型凸版印刷企业。2002年创始人王金华接手改制后国营印刷厂股权，其女儿滕琪、女婿黄延国从标签龙头艾利丹尼森离职回归，带来国际化供应链管理经验与工艺升级思路。2014年完成家族交接后，滕琪、黄延国夫妇成为公司实际控制人，合计掌控88.70%表决权，二代掌舵后公司开启加速扩张。
资本化进程中，江天科技步伐稳健。2024年9月公司在新三板创新层挂牌，当年12月23日通过江苏证监局辅导验收，25日向北交所提交上市申请，时隔一年多便完成登陆北交所的跨越。九派观天下报道显示，此次IPO江天科技发行1321.3637万股，发行价格21.21元/股，募集资金总额2.8亿元，主要用于包装印刷产品智能化生产线建设及技术研发中心建设项目。
稳健的业绩是其资本化的重要支撑。招股书数据显示，2022-2024年，公司营收从3.84亿元增至5.38亿元，净利润从7445.4万元攀升至1.02亿元，三年复合增长率分别达20.95%和25.46%；2025年前三季度，营收同比增长10.85%至4.68亿元，归母净利润同比增长11.45%至8911.48万元。江天科技将业绩增长归因于下游市场需求扩大、深化优质客户合作及开拓新市场。
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业绩稳健背后存隐忧
光鲜业绩背后，经营风险不容忽视。业务结构上，公司核心依赖薄膜类不干胶标签，2025年上半年该品类营收占比高达84.58%，纸张类标签占比仅9.27%；成本端，2022-2025年上半年直接材料成本占主营业务成本比例均超77%，若薄膜类材料价格上升10%，毛利率将下降4.22至4.97个百分点。更突出的是大客户依赖，2022-2025年上半年，对第一大客户养生堂/农夫山泉的销售占比分别达29.40%、40.29%、35.33%和42.02%，2023年东方树叶爆卖单品牌就为其带来超8000万业绩增量。公司在招股书中坦言，若与核心客户合作生变且未能及时开拓新市场，将影响盈利能力。
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2025快消"卖铲人"扎堆上市，机遇与挑战并存
江天科技的上市并非个例，2025年快消行业上游"卖铲人"扎堆冲击资本市场成为显著趋势。所谓"卖铲人"，指扎根上游为品牌商提供包装、原料、设备等配套服务的企业，这一概念源自美国淘金热时期为淘金者提供物资的服务商，如今在快消赛道持续升温。
其中，包装等上游配套企业表现突出：2025年1月，环保餐具供应商富岭股份（001356.SZ）在深交所上市，服务肯德基、茶百道等品牌；3月，纸杯制造商恒鑫生活（301501.SZ）登陆创业板，客户涵盖瑞幸、喜茶等新茶饮品牌；9月，杯装容器供应商新天力成功过会，距离上市仅一步之遥。这波上市潮背后，是消费行业复苏带来的上游需求增长，也是细分赛道集中度提升的必然结果。
但上市并非终点，"卖铲人"仍面临多重考验。从已上市企业业绩看，分化明显：恒鑫生活2025年前三季度营收13.84亿元，同比增长19.49%，净利润1.85亿元，同比增长14.12%；而富岭股份同期营收15.09亿元、净利润7695.34万元，均出现双位数下滑，净利润不足去年同期一半。原材料价格波动、大客户订单调整等因素，直接影响企业盈利稳定性。
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