我们可以简单地回顾一下2025年的债券市场。应该说从年初到现在12月中旬，马上要过完今年了，是一个非常波澜壮阔的行情。虽然我们看到可能从年初跟当前相比，整个利率波动的幅度其实并不高，但是在今年一个低利率的环境下，可能20到30个基点的波动足以让大部分的债券从业人员产生非常不适的感受。

我们也看到了今年的债券市场，大家都在聊说今年是和基本面脱敏的一年。我们可以看到，当基本面出现阶段性承压的时候，债券市场并没有走出一波偏利多的趋势，反而是出现了一些波折，尤其在跨年的前后。我们也看到了部分期限的品种出现了非常大的波动。

回顾2025年，影响债券市场走势的三大核心变盘因子尤为关键：

第一，市场负债端稳定性下降，从前期一致预期转向分歧。2024年债券收益率加速下行进入“无人区”后，市场聚焦趋势终结时点与合意配置位置，但2025年偏交易型机构的债券资产规模出现缩减，基本面虽支撑资产上涨，但负债端资金难以持续支撑，成为核心矛盾。

第二，弱通胀叙事出现分歧。2024年及此前市场普遍关注过剩背景下的偏弱通胀趋势，但2025年年中反内卷政策落地后，市场情绪从极致悲观转向分歧，明年通胀定价及相关资产走势对通胀预期的影响，仍将是市场分歧核心。

第三，经济转型进入拐点，行业分化与经济韧性并存。部分行业下行对经济的拖累二阶导趋缓，新质生产力与超预期外需带动经济韧性增强，2025年作为经济转型的变盘转换点，2026年转型是加速还是阶段性平衡，将引发市场进一步分歧。

以上是我个人觉得今年感受比较深的三个影响债券市场走势的重要因子，当然中间围绕这些宏大叙述可能还会有一些政策层面的波折。比如说央行阶段性地针对债券市场的羊群效应，阶段性地管控整个长债的收益率出现的这种资金面的偏紧，再到阶段性地可能把央行从停止买债到年末的恢复买债，可能到接下去会持续地配合财政来做买债的动作。当然这些不是特别影响市场的中长期走势，但是似乎因为今年的低利率环境，导致大家可能更多的关注点就在这些宏大叙事和一些微观的结构上。

在叙事切换下，机构行为是今年市场交易或催化行情驱动的重要观察变量。尤其是大家最关心的配置盘，比如保险负债端保费的变化、资产配置的变化，包括今年银行账目利率风险对长债承接的影响，以及在季末月，部分银行对利润兑现的诉求引发的市场波澜，都深深影响着今年的债券市场。

十年国债ETF（511260）核心价值凸显：配置端契合银行表外资产回表诉求，交易端可捕捉低利率环境下的波段机会与票息收益，在市场回归基本面、波动加大的背景下，成为平衡风险与收益的优选，有望为投资者带来稳健回报。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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