地缘政治紧张局势和美联储降息预期，让贵金属市场在年末上演了一场狂欢。
亚洲交易时段周五开盘后，贵金属市场迎来了新一轮上涨行情。现货白银涨幅迅速扩大至2%，一举突破75美元/盎司的历史高点。这已经是白银连续第五个交易日上涨，自10月份出现历史性逼空行情以来，白银的涨势明显加速。
与此同时，现货黄金也重返4500美元/盎司上方，最高触及4531.27美元/盎司。
黄金走势基本面分析
贵金属本轮上涨受到多方面因素的共同推动。首先是地缘政治紧张局势的持续发酵。
美国对委内瑞拉施压持续升级。12月23日，美国宣布已向加勒比地区增派多架特种作战飞机和部队，进一步向委内瑞拉政府施压。
22日，美国总统特朗普对委内瑞拉总统马杜罗发出警告称，如果马杜罗想展示强硬立场，将是他的“最后一次机会”。
作为回应，委内瑞拉获得跨洋支持。12月20日，伊朗外长主动与委内瑞拉外长通电话，明确表达对委内瑞拉的声援与合作意愿。
这两个分处大西洋两岸的能源大国以官方互动勾勒出跨区域协作的轮廓。伊朗将美国扣押委内瑞拉油轮的行为定性为“海盗行为”，并表示愿与委方在各个领域开展合作。
分析指出，美国对委内瑞拉的总体战略目标是“以压促变”，即以巨大的军事和经济压力，迫使委内瑞拉政府投降或引发国内动荡。
然而，美国这一战略目前陷入进退两难境地。今年8月底以来，美国对委内瑞拉的军事施压不断升级，但并未达到预期效果。
这种摩擦升级增强了贵金属作为避险资产的吸引力，特别是在传统避险资产如美元和美债面临不确定性时。
另一方面，市场对美联储货币政策走向的预期也在发挥作用。交易员正在押注美联储将在2026年进一步降息。美国总统特朗普本周二表示，如果市场表现良好，他“希望”下一任美联储主席降息。
黄金通常在低利率环境和不确定性时期表现良好，因为持有黄金的机会成本较低，且其作为价值储存手段的属性得到凸显。
资金面观察：央行与ETF的持续涌入
今年贵金属价格上涨的一个关键支撑来自机构资金的持续流入。各国央行加大购金力度以及资金流入交易所交易基金，共同推动了黄金价格的上涨。
世界黄金协会的统计数据显示，今年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，延续了全年的强劲势头。从年初至10月，全球央行已公布的净购金总量已达254吨。
同时，黄金ETF市场也呈现持续流入态势。数据显示，全球黄金ETF已连续六个月实现净流入，截至11月底持仓量达3932吨，今年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅。世界黄金协会的数据显示，除5月份外，今年以来黄金ETF的总持有量每月都在增长。
黄金后市展望
尽管贵金属市场呈现一片繁荣景象，但一些机构已开始提示风险。国际清算银行（BIS）已公开警告，大批散户投资者涌入，黄金市场已呈现泡沫迹象，市场过度乐观导致估值狂升，加剧了市场风险。
世界黄金协会发布的《2026年展望报告》指出，如果美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，那么通胀压力会不断增长，美联储可能被迫在2026年维持利率不变甚至加息。
这种情况将推升长期收益率并推动美元走强，提高持有黄金的机会成本。美元走强以及风险偏好回升，可能对金价构成明显压力，促使投资者撤出黄金仓位。
随着对冲头寸被解除、零售需求减弱，黄金价格有可能从当前水平回调5%至20%。
不过，从更长的时间维度看，一些分析师仍然看好贵金属的表现。ByteTree创始人莫里斯认为，当前全球金融市场正处于一个深层次结构性转折点，而黄金、白银的表现正是这一转折的具体反映。
他指出，西方世界的长期通胀预期已由2%上移至4%，持续性的财政赤字与货币扩张，使得通胀传导只是时间问题。
华尔街的交易终端上，黄金与白银的价格曲线仍在向上延伸。白银以连续第五日的上涨刷新历史纪录，年内150%的涨幅让它成为2025年最耀眼的大宗商品。
黄金则在4500美元上方整固，距离历史高点仅一步之遥，持续吸引着全球央行和ETF资金的流入。
交易员们在押注美联储2026年降息的同时，也在时刻关注着地缘局势的进展。从美国对委内瑞拉油轮的封锁，到美军在尼日利亚针对伊斯兰国的打击，这些事件都在不断提醒市场：不确定性仍是这个时代最确定的主题。
但在亢奋的行情中，国际清算银行的警告声已在耳边：黄金市场已呈现泡沫迹象。世界黄金协会更是预测，若美国经济超预期增长，金价可能面临5%-20%的回调。
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