2026年的财政发力信号已提前释放，一季度地方计划发债超万亿元。这万亿资金将精准投向何处？哪些省区在2025年、2026年的发债潮中占据前排？
2025年发债情况，经济大省领跑
从2025年全年发债的总量来看，经济大省凭借项目储备充足、债务风险可控的优势，处于发债规模的第一梯队。
截至2025年12月11日，全国地方债券总计发行约10.2万亿元，其中江苏以7330亿元的发债总额位居全国第一，广东以6378亿元位居第二，山东、四川、河南、浙江分列第三至第六位，发债规模均超过了5000亿元。
六个经济大省的发债总额占了全国地方发债总额的34%。
从新增债券这一核心指标来看，排名又有新变化。2025年全国新增债券发行规模约5.4万亿元，截至12月11日，已发行约5.3万亿元。广东以4966亿元的新增债券规模位居榜首，山东、浙江、江苏、四川紧随其后，五省合计新增债券规模达1.8万亿元，占全国已发行新增债券总量的34%。
城市层面，计划单列市表现突出，深圳、宁波、青岛的发债规模均位居全国城市前列。其中深圳2025年发行专项债券投向地方投资引导基金等领域，还在香港、澳门发行离岸人民币地方债券合计50亿元，资金重点投向清洁交通、水治理、医疗卫生、保障性住房等项目，成为城市发债服务高质量发展与粤港澳大湾区协同发展的典型。宁波通过“自审自发”试点提速发债流程，市场认可度显著提升。
2025年专项债管理机制迎来重大调整，顶层设计印发的《关于优化完善地方专项债券管理机制的意见》实施首年，将管理模式从“正面清单”转为“负面清单”，明确将完全无收益项目、楼堂馆所、形象工程和政绩工程等纳入禁止类清单，同时扩大专项债用作项目资本金的范围，把信息技术、新材料、低空经济等新兴产业基础设施纳入支持范畴。并且，试点地区专项债项目申报周期由以往3-6个月压缩至1-2个月，大幅提升了资金使用效率。
江苏、广东等省正是抓住了这一政策窗口，密集推进优质项目落地。江苏的发债资金重点投向传统产业智能化改造与新兴产业基础设施，广东聚焦粤港澳大湾区协同发展项目与战略性新兴产业配套设施，湖南等试点省份明确提出“能快则快、宁早勿晚”的发债节奏要求，加快项目储备与资金使用进度。
关于全国地方债发行量，顶层设计一直秉持“正向激励”的额度分配原则，即向项目准备充分、投资效率高、资金使用效益好的地区倾斜，这一原则在“自审自发”试点扩围中得到进一步强化。
2026年一季度万亿开局，规模超预期
2026年的财政发力信号已提前释放，一季度地方计划发债规模超预期。
截至2025年12月25日，已有四川、江苏、江西、广西等18个省市密集披露2026年一季度发债计划，累计规模达1.37万亿元，超过最初预期的万亿规模。
这一波提前披露的万亿发债计划，释放出多个政策导向信号。
第一个信号是“早发力、抢工期”的稳增长导向。按照此前出台的专项债管理新政要求，各地需加快发债节奏，确保资金早到位、项目早开工，优先保障在建项目资金需求，杜绝“半拉子”工程。从披露的发行安排来看，多地将发债时点集中在1月下旬和3月上旬，这两个时段计划发行规模合计超3000亿元，形成明显的供给高峰。
比如，宁波明确将发行时间定在1月上旬，计划发行326亿元新增专项债券和10亿元新增一般债券，成为2026年首批发债的城市之一。四川于12月16日率先公布一季度发债计划，成为首个披露2026年地方债券发行计划的省份。
第二个信号是区域发力格局向“补短板、强产业”均衡倾斜。与2025年一季度东部地区发债领跑不同，2026年一季度已披露计划中，中西部地区表现突出，四川以1887亿元的计划发债规模位居首位，江西（1285亿元）、广西（1113.03亿元）紧随其后。
从资金投向来看，东部省份延续高质量发展导向，江苏1056亿元的一季度发债计划中，700亿元新增债券重点投向新兴产业基础设施。中西部省份聚焦补短板，四川1887亿元计划中包含1000亿元新增债券，重点支撑交通基础设施、农林水利和城市更新项目。
第三个信号是风险防控与发力增效的平衡思维。市场普遍关注万亿发债是否会加剧债务风险，但官方数据给出明确答案：风险始终可控。
截至2025年10月末，全国地方债务余额约54.01万亿元，严格控制在57.99万亿元的批准限额内。同时，专项债新政的配套保障机制持续发力，要求“自审自发”试点地区加快建立偿债备付金制度，通过规范偿债资金来源确保本息足额偿还。
加之2026年一季度再融资一般债规模扩大，主要用于偿还同期到期的4487.37亿元一般债，进一步降低了短期偿债压力。
从规模扩张到效能提升
项目储备质量、资金使用效率、债务风险管控能力，这是决定各个区域额度分配的核心要素。此前，广东、江苏等省份能获得高额发债额度，关键在于其项目能形成稳定收益，产业园区带来持续税收、新兴产业基础设施拉动投资回报，这种“借得来、用得好、还得上”的良性循环，是获得政策青睐的根本。
2025年推行的专项债“自审自发”试点，覆盖北京、上海、江苏、浙江等10个省份及雄安新区，让试点地区拥有了更大的发债自主权，项目申报周期大幅缩短，进一步提升了资金使用效率。上半年数据显示，发债规模排名前十的省份中，试点地区占据八席，广东、山东、江苏、浙江发行规模均超3000亿元，试点成效显著。
从资金使用结构看，2025年新发专项债中投向土地储备的占比17.2%、保障性安居工程的占比11.4%，投向市政和产业园区基础设施（26.6%）、交通基础设施（16.9%）、教育医疗等社会事业（11.2%）等领域的占比显著提升，新基础设施占比1.1%，逐步聚焦科技创新与未来产业发展。
以四川为例，2025年发债资金重点投向交通基础设施和民生工程，通过补齐发展短板缩小区域差距。广西将专项债与乡村振兴、生态保护项目深度绑定。东部省份聚焦新兴产业培育，形成差异化发债策略。这种差异化布局避免了“大水漫灌”，让有限的财政资金发挥最大效能，推动区域发展从“不均衡”向“相对平衡”迈进。
2026年一季度的万亿发债计划，是财政政策提前发力、稳定预期的明确信号。结合顶层设计“继续实施更加积极的财政政策”的部署，2026年专项债额度预计将维持5.4万亿元以上规模，较2025年保持稳定或适度增加。
中国经济的增长，已告别大规模资金刺激的旧模式，转向以精准财政投放为引领、以优质项目为支撑的高质量增长新模式。
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