万科试图为总额57亿元的两笔中期票据（“22万科MTN004”和“22万科MTN005”）寻求展期，但核心议案在12月下旬的持有人会议上全部被否决，同意票数极低（最低的仅1.76%）。这标志着债权人对万科的态度发生了根本性转变。

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为什么债权人如此强硬？

核心原因在于市场信心的转变：

1. 拒绝“无抵押展期”：过去几年，许多房企的展期方案即使没有强增信也能通过。但如今，债权人风险偏好已降至冰点，他们不再接受仅靠企业信用承诺的延期，而是强烈要求看到实实在在的资产抵押或股东担保。

2. 对后续偿付的担忧：债权人担心，此次同意展期后，未来到期的大量债务（万科在2025年及之后仍有数百亿债务待偿）将面临更大不确定性。他们希望用此次否决作为筹码，迫使万科拿出更优质资源来保障还款。

万科的当前处境：压力骤增但暂未违约

尽管方案被否决，但此事并未立即触发公开市场违约。在相关规则下，两笔债券都进入了30个交易日的宽限期。这为万科争取了宝贵的缓冲时间，但同时也意味着：

• 短期压力巨大：万科必须在未来一个多月内，与债权人达成新的、可被接受的解决方案。

• 核心任务明确：新方案必须包含能让债权人安心的增信措施，例如拿出具体项目的股权或资产进行抵押，或争取大股东深圳地铁的强力担保。

未来展望：关键看资产盘活与方案博弈

接下来事态的发展将围绕两个核心展开：

1. 谈判与博弈：万科管理层需要与主要债权人（如银行、保险公司、资管机构等）进行密集磋商，拿出一份带有“硬货”的新重组方案。这个过程将检验万科的资产储备和谈判能力。

2. 自我造血能力：长期来看，问题的根本解决依赖于房地产销售的企稳回暖。万科需要加速销售回款、推进资产转让（如商业、物流等优质资产），以创造现金流来最终化解债务压力。

简单来说，这次否决是市场给万科亮出的“红牌警告”，要求其必须拿出真金白银的诚意来换取时间。未来一个月，将是决定其信用风险走向的关键期。