12月25日，越南首富范日旺旗下的Vingroup集团突然宣布，撤回对南北高铁项目的投资意向。就在8天前，其高铁子公司VinSpeed还和德国西门子高调签署战略合作协议，满世界宣传越南的“高铁雄心”。消息一出，Vingroup系股票全线跌停，范日旺个人财富一天就蒸发了近20亿美元。
越南的南北高铁，注定是个填不满的窟窿。支持这个项目的人总说，河内到胡志明市1540公里，沿线人口密集、经济活跃，日均航空客流能达到1.3万人，堪比中国京沪线，完全能支撑高铁运营。这话本身没错，但他们忽略了一个关键事实：越南的航空业根本不是普通的运输工具，而是“价格屠夫”级别的存在。
在越南，河内到胡志明的航线日常票价低到200-300元人民币。越捷航空、越竹航空这些廉航，常年搞“0越南盾”的促销票，就算加上30元机场服务费和8%的增值税，总成本也超不过300元。更关键的是，飞行时间只有2小时，准点率还高；每天有86个航班，平均每10分钟就有一班，随到随走比坐火车还方便。
高铁这边，完全是全方位的劣势。参照中国京沪高铁1318公里、二等座667元的定价，越南1540公里的高铁，起步价至少要700元，运行时间还得5小时起步。简单算笔账：高铁的时间是航空的2.5倍，价格也是航空的2.5倍，毫无性价比可言。
这可不是靠技术升级就能解决的问题。高铁提速到400公里已经是物理极限；要是强行把票价压到400元，刚运营就得崩盘。除非越南政府动用行政权力，强制所有航空公司退出这条干线市场。所以只要高铁敢上马，大概率会沦为“运椅子专列”。
中国京沪高铁日均单向客流1.9万人，每年还得有400亿年收入才能盈利。反观越南高铁，就算能吸引1万日均客流，按700元票价算，一年收入也就25亿美元，连项目贷款的利息都覆盖不了。更致命的是它的成本结构，总投资大概4900亿元人民币，是京沪高铁2200亿元的2.23倍，但里程只比京沪高铁多17%。
之所以成本这么离谱，核心原因就一个：越南没有任何高铁自主技术，从头到尾全靠进口，连一颗小螺栓都得溢价采购。这种天价造价再加上没有自主造血能力，就是个无底的财务黑洞。VinSpeed自己测算过，未来30年，项目年均收入56亿美元，但日常运营成本就高达42亿美元，这还没算670亿美元本金的利息、设备折旧和大修费用。就算政府给35年无息贷款，单是电耗、人力、备件和轨道维护的开销，就足以压垮现金流。更要命的是，想让客流增长，还得追加180亿美元的扩能投资，简直是越运营越亏损，越修建越欠债。
也正因如此，VinSpeed给出的投资条件格外苛刻：政府出80%的无息贷款，30年后收回资产，双方款路两清，否则就不干。另一个竞争对手长海集团更直接，要求政府为490亿美元贷款提供全额担保，再给30年利息补贴。两家企业的潜台词其实都一样：这根本不是能赚钱的商业项目，就是个需要财政持续输血的工程。
可越南政府哪来这么多钱？2024年越南GDP才4760亿美元，财政收入总额775亿美元，高铁造价相当于全年财政收入的90%，根本拿不出这笔巨款。更荒诞的是，越南政府还想搞“企业自负盈亏、政府不兜底”的PPP模式。但高铁是百年大计的公共工程，涉及征地、跨省协调、沿线开发等一系列复杂问题，根本不是简单的地产开发能比的，企业根本扛不起这个责任。
范日旺退出，他不是没钱，今年个人财富暴增3.6倍，身家已经达到300亿美元。而他看透了这个项目的本质：不是什么能带动发展的超级项目，而是会拖垮一切的超级陷阱。他旗下已经承接了河内奥林匹克体育城等十几个国家级大工程，总投资350亿美元，要是再吞下南北高铁这个巨无霸，不仅会现金流断裂，整个Vingroup生态都可能被拖垮。
越南要是真想要高铁，只有一条路可走：政府全额出资，把它当成公益事业，不追求经济回报，只看重战略价值。否则，不管多少个首富进场，最终都是给这个财政黑洞陪葬。
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