美联储降息周期持续，全球流动性宽松，有色金属正迎来供需紧平衡与金融属性驱动的黄金时代。
今年以来，有色金属市场表现亮眼：铜价涨幅超过30%，铝价稳步上行，黄金突破历史新高，白银在四季度上演逼仓行情。这背后，是美联储降息周期下的金融属性强化，与供给侧约束下的商品价值提升共同作用的结果。
2026年有色金属行业将延续这一趋势，金融属性与商品价值的共振将成为投资主线。
01 铜铝供需紧平衡，价格中枢上移 铜市场正面临十年未见的供给紧张格局。2025年以来，全球铜库存持续向美国转移，伦铜及沪铜库存已降至历史低位。
供给端方面，2025年以来扰动频发。Freeport旗下Grasberg铜矿、Codelco旗下El Teniente铜矿等大型矿山因事故停产，导致海外铜企2025年前三季度产量计划完成率仅71%。我们预计2026年铜矿供给增速仅为0.9%，而精炼铜需求增速达2.2%，供需缺口将持续扩大。
更关键的是，美联储降息周期为铜价提供金融属性支撑。 历史数据显示，美联储降息结束后，全球流动性宽松往往推动铜价进入上涨周期。当前美国经济数据疲软，中期宽松预期明确，铜价有望继续向上突破。
铝市场同样呈现供给约束特征。2026年原铝产量增速预计仅1.2%，需求增速达2.1%，氧化铝价格低位运行支撑电解铝单吨利润走扩。截至2025年12月19日，电解铝单吨利润约5560元，处于历史较高水平。
股票方面，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等矿冶一体化企业。
02 黄金稳中有进，白银弹性可期
黄金的上涨逻辑已从避险属性转向金融属性主导。2025年全球央行净购金约950吨，虽略低于2024年但仍处高位。更为重要的是，美联储降息带动投资需求回升——截至2025年12月19日，SPDR+iShares黄金持仓量较去年底增长279吨，涨幅22%。
美元信用问题是黄金的长期动力。 截至2025年9月，黄金储备占全球外汇资产比例升至33%，美元比例降至57%。特朗普政府施压美联储独立性，美国未偿国债总额持续增长，美元信用面临长期弱化风险。
白银在2025年四季度展现惊人弹性，两次逼仓行情推动银价快速上涨。白银供给刚性突出——近15年总供给均在3.0-3.2万吨间波动，即使2020-2025年银价上行期，供给 CAGR 也仅为1.1%。
库存持续下降加剧了白银供需脆弱性。伦交所和COMEX白银库存多次宽幅震荡，上期所与上金所白银库存趋势向下。白银的金融属性主导定价，工业属性提供弹性。当黄金与基本金属共振时，白银弹性高于黄金。
我们预计，金银比有望修复至50水平，对应银价90美元/盎司，较现价仍有一定空间。
重点关注山金国际、赤峰黄金、盛达资源、兴业银锡等。
03 稀土与能源金属：供给约束下的价值重估
稀土行业正走向“反内卷”高质量发展之路。中国占据全球稀土供给主导地位，出口管制导致海外供需错配。2025年稀土开采指标增速放缓，进口矿累计增速转负，缅甸局势动荡与美国贸易摩擦制约进口。
稀土磁材的战略价值持续提升，在新能源、风电、工业机器人等领域需求稳健。我们看好稀土板块的估值拔升机会。
锂市场在2025年完成触底回升。碳酸锂价格从6月低点5.99万元/吨涨至12月近10万元/吨。“反内卷”政策加速供给出清，枧下窝矿区停产推动产业链库存下降。储能需求成为新增长点——2025年1-11月中国储能电池产量467GWh，同比增长显著。
我们预计2027年锂盐供需将反转，当前是布局锂资源板块的良机。钴价在刚果金政策推动下涨幅超150%，出口配额限制将维持供给紧张格局。镍价仍处底部，等待印尼供给端政策落地。
重点关注北方稀土、中国稀土、赣锋锂业、华友钴业等。
结语
2026年有色金属投资应把握三条主线：一是金融属性与商品价值共振的铜铝；二是央行购金与美联储降息双轮驱动的黄金白银；三是供给约束下价值重估的稀土与能源金属。
然而，风险同样存在：有色金属下游需求增长可能不及预期；美国关税政策反复；全球经济发展增速下降。投资者需密切关注这些潜在风险。
有色金属的黄金时代已经到来，金融属性见大势，商品价值共向上。在美联储降息与供给侧改革的共同推动下，2026年有望成为有色金属投资的丰收年。
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