哈喽，大家好，我是小今。这篇来聊聊，联想业绩创历史新高还获大股东增持，股价却跌超25%？这回市场的分歧可真不小！
最近联想集团的市场表现有点“看不懂”：一边是财报数据创历史新高，控股股东掏出10亿多人民币真金白银增持股份。另一边却是股价两个多月跌超25%，投资者用脚投票。
这看似矛盾的背后，核心疑问其实很简单：联想喊了多年的AI转型，到底有没有真正落地见效？这份亮眼业绩里的“AI含金量”，到底值不值得市场买单？
联想的“冰火两重天”：数据向好，股价却掉头向下
咱们先说说联想最近的成绩单，那真是闪亮得晃眼。在去年第四季度（也就是他们自己财年里的第二季度），公司营收突破了204亿美元，同比涨了近15%，调整后的净利润更是猛增25%，达到5.12亿美元。这两项数据，可都是单季度的历史最高纪录！
更牛的是，全球PC出货量冲到了1940万台，市场份额高达25.5%，比第二名高出五个多百分点，稳稳地坐着全球PC老大的位置。
这些数据，给公司打了一剂强心针。联想控股作为大股东，当然也对这份成绩信心满满。从去年11月底到12月初，他们通过全资子公司，一口气增持了1.15亿股，砸进去11.25亿港元。官方说法是看好联想在全球科技领域的经营韧性和增长潜力。
按理说，大股东真金白银地掏钱增持，那是最直接、最硬核的信心背书了，股价怎么着也得跟着涨一波吧？
可现实偏偏不是这样。就是在这段大股东增持期间，联想的股价却一路向下，从去年10月初的12.5港元，跌到了9.3港元，跌幅超过了25%。
这就让人费解了：一边是公司业绩喜报频传，大股东信心十足，另一边却是投资者们用脚投票，股价跌得稀里哗啦。这葫芦里到底卖的什么药？
“AI增长”的真伪：个人端蹭了谁的“东风”？
要解开这个谜团，咱们得深挖一下联想财报里“AI增长”的成色。毕竟，联想自己都说，AI相关业务收入已经占到总营收的30%了，比去年同期猛涨了13个百分点，“第二增长曲线”似乎正在成型。
现在联想的AI业务，大致可以分成两块：一块是面向咱们老百姓的AI电脑、手机等终端设备，另一块则是面向企业的AI服务器和解决方案。
先说个人端。AI电脑确实卖得不错，在联想PC出货量里已经占了三成多，全球Windows AI电脑市场份额更是排在第一。听着挺给力吧？但仔细一琢磨，这背后好像有那么点“非自身”的因素在推波助澜。首先，全球PC市场前几年萎靡不振，现在正经历一波回暖。
更重要的是，微软宣布要停止支持Windows 10系统了，这迫使很多企业和个人不得不更换新电脑。
这就出现了一个有趣的现象：不少买了所谓“AI电脑”的用户都在吐槽，说实话，AI功能也没怎么用，更多是跟着“换新款”的潮流买了新设备。那么问题来了：这种增长，到底是消费者对AI功能真正有需求，还是只是蹭了PC市场回暖和Windows系统更新换代的“东风”？
如果只是后者，那这种增长的持续性，恐怕就要打上一个大大的问号了。毕竟，一波换机潮过去，如果没有真正打动用户的AI应用，谁还会去为了一个“AI”标签而多花钱呢？
企业级AI的“烧钱”游戏与生态短板
再来看联想在企业端的AI业务，这部分数据看着更带劲。增速最猛，同比涨了24%，特别是AI服务器和液冷技术，液冷收入甚至爆涨了154%！这块业务是联想未来AI战略的重头戏，毕竟AI时代，算力基础设施是基石。
亮眼的数据背后，却藏着一个尴尬的现实：这块业务目前还在亏损！去年上半年，企业级AI业务累计亏损1.18亿美元，亏得比去年还多。联想对此的解释是，这是因为在加大AI投资，搞技术转型和产品升级，短期亏损是为了长远的未来。
这话说得没错，AI基础设施是未来趋势，但这种“烧钱”状态能持续多久？短期亏损什么时候能收窄并扭亏为盈？谁也给不出一个确切答案。
更深层次的问题是，无论是AI电脑还是AI服务器，最终都离不开丰富且好用的软件应用支撑。硬件再强大，如果缺乏创新的应用场景和成熟的软件生态，用户体验就会大打折扣。联想自己也承认“初期应用比较少”，这就像你买了一辆顶配跑车，却没有地方让你尽情驰骋一样。
目前整个行业的AI应用生态都还在发展初期，不够成熟，这就导致了硬件卖得再好，如果没有能让用户感受到价值的AI应用，他们很难愿意为“AI功能”多掏腰包。这种“硬件先行，软件滞后”的局面，是联想AI转型路上的一大“软肋”。
增长的“减速带”与成本的“黑天鹅”
除了AI业务本身的这些不确定性，投资者们还对联想未来的整体增长“后劲”感到担忧。从数据能看出来，联想近三个季度的营收增速一直在放缓，从22.77%降到21.9%，再到14.58%。这固然有之前基数太高的原因，但也不能忽视其他潜在的“减速带”。
比如，年初一些国家补贴政策提前透支了部分市场需求，现在补贴效应逐渐退去，后续的增长动力会不会有所不足？
更让硬件厂商头疼的是，上游供应链的成本正在急剧暴涨。去年第四季度，内存价格同比涨了惊人的171.8%，四大存储巨头甚至一度暂停报价。作为一家严重依赖硬件的厂商，联想根本躲不开这种成本压力。存储芯片等关键部件价格飙升，直接侵蚀了公司的利润空间。
面对这些挑战，联想管理层表现得相当乐观，表示凭借全球最大的采购规模和供应链管理能力，他们已经提前锁定了产能，有信心控制成本波动。但券商机构们可不都这么看。摩根士丹利就显得比较保守，预测明年联想PC出货量只涨0.5%-1%，远低于联想自己的预期。
光大证券甚至更悲观，直接下调了联想未来三年的净利润预测，担心存储涨价和AI需求不确定等问题会拖累业绩。当然，也有像中金、高盛这样的“多头”，他们认为联想的供应链优势足以对冲风险，长期的AI潜力依然值得期待。
最终审判：等待时间给出答案
说到底，现在市场对联想的分歧，就是一场“短期压力”和“长期希望”之间的博弈。
亮眼的财报和大股东的增持，确实证明了联想在经营层面正在好转，也为未来的AI战略投入提供了资金支持。但AI转型，从来都不是一蹴而就的事情，它需要漫长的生态建设、持续的技术投入、以及最终能带来真金白银的盈利改善，更要证明其增长的可持续性。这些，都需要时间来验证。
而联想目前被市场赋予的估值，竟然和普通家电股差不多，这本身就说明了一个问题：市场还没有真正认可它的AI转型价值。投资者们心里那杆秤，还在左右摇摆：是相信短期成本压力会逐渐缓解，AI业务最终能开花结果？还是担心这AI叙事最终会“雷声大雨点小”，投入巨大却不见实际成效？
博弈的最终答案，只能交给时间，等待后续的财报和市场表现来一一揭晓了。
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