文/《清华金融评论》王茅
有色金属价格近来持续大幅走高，主要受三大因素驱动，“去美元化”浪潮及避险情绪升温、宏观政策转向，以及供需矛盾激化。展望未来，有色金属价格短期波动可能加剧。
有色金属近期持续大涨的三大关键因素
有色金属（金银铜铝等）近期大涨主要受三重因素驱动：去美元化浪潮及避险情绪升温、全球流动性宽松、供需结构性紧张。
一是“去美元化”浪潮及避险情绪升温。2025年12月20日凌晨，美国海岸警卫队未经联合国授权、未持合法搜查令，强行登船控制“世纪号”。该油轮悬挂巴拿马国旗，由中国香港公司运营，运输合同合法合规，原油原定运往中国广东揭阳炼化基地。12月23日，特朗普公开宣布对该油轮及货物实施“永久保留”，声称原油将“出售、保留或纳入美国战略储备”。此举被国际社会广泛批评为单边霸凌行为，严重违反国际法。
美国这种行径会造成什么后果？那就是出于对“安全”的考虑，各个国家会加速抛售美债，大量买进黄金、白银、铜、铝等战略物资，因为美国现在可以没收油轮和石油，接下来可以冻结、没收别国持有的美债，这是有色金属价格大涨的根本原因。
事实上，早在2022年2月24日，时任美国总统的拜登就宣布，冻结俄罗斯在美国的所有资产，作为对俄罗斯在乌克兰军事行动的回应。如此一来，各国“人人自危”，“去美元化”浪潮是从那个时候开始的。
二是宏观政策转向。美联储连续降息，2025年累计降息75个基点，引发美元走弱预期，这提升了以美元计价的有色金属吸引力。市场预期2026年1月可能进一步降息，推动资金涌入有色金属市场。
中国相关政策也发挥了引导作用，国家发展和改革委员会发文强化了铜、铝等资源约束型产业管理，收缩供给端预期，这直接刺激氧化铝、铜期货价格的大涨。
三是供需矛盾激化。供应短缺，铜矿受事故影响，如刚果金、智利等矿山停产，2026年铜精矿加工费降至历史最低，精炼铜流向美国加剧非美地区短缺。
白银连续5年出现供应缺口，2025年缺口达2954吨，光伏用银需求激增，占全球需求30%以上。此外，铂、钯因南非产量下滑及汽车催化剂需求修复，库存紧张推升价格。
新兴需求爆发，AI基础设施、新能源车（用铜量为燃油车4倍）、光伏电站构建“需求铁三角”。而白银在光伏、电子领域不可替代性强化。
市场表现、监管应对及前景展望
不少有色金属价格纷纷创出新高。黄金突破4500美元/盎司，2025年内已上涨约70%，白银价格涨至74美元/盎司，涨幅约160%，LME铜价超12000美元/吨。铂、钯、镍等小金属也纷纷跟涨。
在有色金属价格大涨的情况下，上海期货交易所12月26日紧急上调黄金、白银期货涨跌停板至15%，保证金比例最高至17%，警示市场理性投资。
展望未来，有色金属短期波动或加剧。一些有色品种价格已脱离基本面，比如镍、钯等，需警惕多头获利了结引发的回调。流动性方面，若美股大幅下跌或美联储降息预期减弱，贵金属价格可能承压。产业传导压力，比如铜价飙升压制下游加工企业利润，现货采购需求或开始疲软。
编辑｜王茅
审核 |丁开艳
责任编辑 | 兰银帆
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