供应刚性加剧，绿色革命加速，铝价攀升通道已经打开。

近期，沪铝期货表现强劲，主力合约AL2602价格已达22570元。这轮上涨背后，是铝市场供需格局的深刻变革。 “供应刚性”与“需求韧性” 正成为主导铝价走势的关键因素。

纵观当前市场，国内电解铝运行产能已 无限逼近4500万吨的产能天花板，供给侧严格的政策约束使得产能扩张通道基本关闭。

与此同时，全球范围内，印尼新增产能受基建进度制约，欧洲能源危机导致的产能损失仅部分恢复，美国产量连续五年下滑，海外供应增长乏力。

一、铝市新周期：供应刚性化与需求多元化

电解铝行业已步入 “供应紧张、需求结构重塑” 的新发展阶段。截至2025年11月，国内电解铝运行产能约为4422.5万吨，开工率高达96.4%，已接近极限。

产能天花板政策严格执行下，未来增量有限。预计2026年国内电解铝产量新增约50万吨，同比增速下降至1.14%。

供应刚性特征日益凸显，产能“天花板”限制了供应弹性， 产量难以随价格上涨而快速增加，这一结构性变化正成为支撑铝价的核心因素。

需求端则呈现显著的结构性分化特征。传统建筑用铝需求虽然下滑，但新能源汽车、电网投资、光伏装机等新兴领域增长迅猛。

特别是电网投资方面，2025年国家电网全年投资规模首次突破6500亿元，重点用于特高压和数字化升级，为铝需求提供强劲支撑。

二、库存与成本：铝价的双重支撑

当前铝市场的低库存状况值得关注。截至12月15日，国内电解铝社会库存为59.6万吨，处于相对低位。

低库存成为新常态，纵观近5年的铝锭社会库存可以发现， 库存水平基本呈现出逐年递减、重心逐年下降的特点。

铝水比例的提高和铸锭量的下降是导致库存重心下移的主要原因。这意味着价格对于库存的敏感性显著降低，低库存运行将是行业内的常态。

成本端则呈现另一番景象。电解铝行业成本在2025年明显下滑，11月行业平均总成本环比微降0.14%，至16057元/吨。

与此同时，电解铝价格重心上移，推动行业平均盈利大幅上涨。截至12月初，国内电解铝即时利润已攀升至5715.47元/吨，较去年同期大幅增长。

三、绿色革命与能源竞争：铝市新变量

绿色低碳转型正深刻影响铝产业格局。电解铝行业单吨电耗约1.35万度，全行业年耗电量占全国耗电总量的6.8%。

到2030年， 全国数据中心耗电量预计将突破7000亿度，与电解铝行业在电力富集区已形成直接竞争。

AI数据中心的大力发展将导致海外电力供应紧张，电解铝作为高耗电产业，可能面临电力供应紧张问题，这将成为海外供应的最大风险点。

政策层面，电解铝行业节能降碳专项行动计划提出，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%， 行业可再生能源利用比例达到25%以上。

领先企业如中国铝业已全面推进绿色低碳变革行动，通过建设新能源项目、提高再生铝消纳比例等措施，降低碳足迹。

四、跨市场比较与资金流向

铜铝比价已破4，历史数据显示，当比价超过这一阈值后，铝价表现往往强于铜价，因“铝代铜”的经济性凸显。

这一比值为铝价上涨提供了额外的结构性动力，也反映了铝市场相对于其他基本金属的强势地位。

从资金流向看，铝概念板块在2025年表现强劲，区间涨幅达62.42%，远超期货概念板块16.97%的涨幅。

在市场分化加剧的背景下，铝板块的强势表现从侧面印证了市场对铝行业前景的乐观预期。

五、未来推演：铝价中枢有望稳步上移

展望2026年，铝价运行中枢有望稳步上移。预计2026年铝价主要运行区间为20000-25000元/吨，建信期货给出的沪铝参考区间为【21000，22800】。

未来需重点关注国内外电网投资进度、AI基础设施建设情况以及电力资源分配政策，这些因素将决定铝价的上行高度。

全球宏观环境的复杂性与严峻性仍将显著影响有色市场走势。此外，几内亚矿产政策的潜在变动也可能持续扰动市场，为铝价带来不确定性。

随着铝金融属性日益增强，及其与铜等其他有色金属品种的联动日趋紧密，沪铝价格有望继续保持强势运行态势。

未来铝价的走势将取决于供需两端的微妙平衡。一方面，国内产能天花板封死了供应大幅扩张的空间，海外新增产能又面临电力、基础设施等制约。

另一方面，房地产行业仍在寻底，但对用铝需求拖累将逐步减弱；而新能源汽车、光伏、电网投资等领域将继续提供需求支撑。

在供需紧平衡的背景下，铝价运行中枢有望稳步上移。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

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