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作者|深水财经社 肖瑟
“本以为黄金今年66%的涨幅已经够疯狂，没想到重仓铂钯的朋友赚得盆满钵满，更没想到年末短短三天，盈利就蒸发了近两成。”北京资深投资者路鸣对着手机里的期货行情软件苦笑，他8月将20%-30%的仓位从黄金转投铂族金属，100万元本金最高浮盈超200%，却在12月29-31日的暴跌中回吐了三成利润。
2025年的全球贵金属市场，上演了一出疯狂上涨后断崖跳水的史诗级大戏。当普通投资者还在追逐黄金的“避险光环”时，铂金、钯金这对“小众兄弟”悄悄跑出了碾压级行情，年内最高涨幅分别达到163.9%、92.6%，远超黄金的66%。
然而盛宴戛然而止，12月29日起，全球贵金属集体“跳水”，铂钯两日最大回撤分别超17%、22%，比黄金4.5%的单日跌幅惨烈得多。
这轮行情为何如此极端？铂钯又凭什么能超越金银成为年度“黑马”？
一、后来居上：从“跟涨”到“领跑”
回顾2025年贵金属市场，可清晰划分出“金银领涨→铂钯接力→全面狂欢”三个阶段。
2025年初，市场聚焦美联储降息预期，黄金率先开启上涨模式，纽约黄金期货价格从1月初的2800美元/盎司左右逐步攀升，到12月下旬触及4584美元/盎司，年内涨幅约64%。但进入二季度，市场焦点悄然转移，铂钯开始崭露头角，最终走出远超金银的独立行情。
铂金的上涨堪称“步步为营”。数据显示，其国内现货价格从年初的227元/克起步，二季度突破300元/克关口后加速上行，12月26日飙至662元/克，年内涨幅高达192%；国际现货价格更从年初的900美元/盎司，一路飙升至2459美元/盎司，全年最高涨幅达173%，突破2008年历史高点，创下近17年新高。
纽约铂金期货年K线走势
纽约钯金期货年K线走势
世界铂金投资协会（WPIC）的报告印证了这波上涨的基本面支撑，2025年全球铂金市场缺口将扩大到30吨，这是连续第三年短缺，且缺口至少要持续到2029年才能缓解。
钯金的上涨则带有“补涨狂欢”的意味。作为汽车尾气催化的核心材料，其需求高度依赖汽车产业复苏，国内现货价格从年初的249.5元/克涨至12月下旬的480.5元/克，年内涨幅92.6%；国际期货价格从年初的950美元附近，最高触及2129美元/盎司，同样创下历史纪录。
尽管中信期货预测2025年钯金会出现6吨的供应过剩，但短期资金炒作与汽车需求复苏的共振，仍推动其走出强劲涨势。
对比之下，白银虽也表现不俗，上海黄金交易所现货价格年度涨幅达107.3%，但仍低于铂金的128.6%。
更直观的收益差距显示，若年初各投10万元，买黄金年末能赚6.6万元，买铂金能赚16.3万元，买钯金能赚9.2万元，铂钯的赚钱效应一目了然。
二、断崖跳水：三日蒸发千亿市值
就在市场沉浸在铂钯狂欢中时，监管层的“降温信号”成为行情反转的导火索。
12月26日，芝加哥商品交易所（CME）率先发布通知，宣布将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金等金属期货的履约保证金。这一举措直接推高了投机成本，引发全球资金集中减仓。
12月29日，贵金属市场迎来“黑色星期一”。
NYMEX黄金期货单日跌超4.45%，创近两月最大跌幅；铂金期货更暴跌14%以上，从2538.8美元/盎司的高点跌至2138.9美元/盎司；钯金期货跌幅更甚，单日下跌16%，报收1695.5美元/盎司。
国内市场同步承压，广期所铂金期货12月29日跌停，报634.35元/克，30日再迎跌停，跌至589.85元/克，两日累计跌幅约17%；钯金期货同样连续两个跌停，从576.6元/克跌至447.45元/克，累计跌幅超22%。
雪上加霜的是，12月30日CME再度宣布，将于12月31日收市后第二次上调贵金属期货保证金，其中白银期货非高风险组合保证金从每手2.5万美元上调至3.25万美元，高风险组合从2.75万美元上调至3.575万美元。
一周内两次上调保证金，相当于直接给高杠杆投机者“断粮”。监管举措触发了“保证金上调→被迫平仓→价格下跌→更多平仓”的负反馈循环，而年末市场流动性枯竭，进一步放大了跌幅。
除了监管因素，年末获利了结也是重要推手。2025年铂钯的极端涨幅让机构赚得盆满钵满，元旦假期前锁定收益成为共识。
同时，程序化交易的“助跌”作用不容忽视，当铂金跌破2400美元、钯金跌破2000美元的关键支撑位后，止损订单与算法交易自动抛售，形成“多杀多”的踩踏行情，国信期货的研报将其称为“短期波动加剧的重要推手”。
三、逻辑推理：为何铂钯能碾压金银？
在2025年的贵金属行情中，铂钯之所以能超越金银成为“领跑者”，核心在于其兼具“贵金属金融属性+强刚需工业属性”的双重优势，再叠加估值修复和资金外溢的共振，形成了比金银更强劲的上涨动力。
一、供应端“卡脖子”。稀缺性远超金银，缺口难以短期弥补。全球73%的铂金产自南非，但这个“铂金大国”2025年彻底“掉链子”——电力短缺、矿体老化、极端天气轮番来袭，导致一季度铂金产量骤降13%-14%。
更关键的是，铂金新矿山从勘探到投产至少需要10年，短期根本无法补缺口；而回收端同样不给力，汽车催化剂里的铂金回收成本比直接开采原生矿还高30%，全球铂金回收量仅能满足28%的需求。
目前纽约商品交易所的铂库存还不够全球一个月的需求，现货租赁利率飙升到14.5%，意味着想拿到实物铂金需要付出极高成本。
钯金的供应则受限于地缘政治。全球钯金产量主要集中在俄罗斯和南非，2025年俄罗斯钯矿出口受限，直接导致全球供应收紧。新浪财经的分析指出，铂钯供应高度依赖镍、铜冶炼副产品，而非独立矿山，这意味着其供给约束较金银更强。金银可通过新增矿山快速提升产量，而铂钯产量受上游冶炼行业限制，难以随价格上涨快速放量。
第二、需求端“双轮驱动”。工业刚需+新兴风口，支撑力远超金银。黄金的需求主要靠避险和首饰消费，工业用途占比不到10%，价格易受市场情绪影响；而铂钯的工业需求占比极高，铂金工业需求占30%，钯金更是超过80%，且需求来自汽车、氢能等刚需领域，具备持续增长动力。
铂金的需求亮点在于氢能产业的崛起。作为绿氢制备的“核心催化剂”，每辆氢燃料电池车需要20-30克铂金，2025年全球氢燃料电池车领域的铂金需求达43.8吨，制氢环节需求6.3吨，光这两个领域就占铂金总需求的38%。
WPIC预测，至2030年氢能领域的铂需求量将达到25吨以上，占比或升至11%。同时，传统汽车尾气催化剂的刚需仍在，叠加首饰需求因金价高企转向铂金的“性价比替代”，形成了“传统刚需+新兴风口”的双重支撑。
钯金的需求则聚焦汽车产业复苏。尽管新能源汽车渗透率提升，但全球燃油车和混动车仍占主流，且日趋严苛的排放法规推动单车钯金负载量提升。
第三、资金端“洼地效应”，吸引资金涌入。过去几年，铂钯价格长期处于低位，铂金甚至长期低于黄金价格，估值被严重低估。2025年金银率先上涨后，估值差距进一步凸显，引发部分资金从涨幅较高的黄金、白银转向估值更低、弹性更大的铂钯期货，形成明显的资金外溢效应。
尽管贵金属短期出现暴跌，但是目前机构的预期仍未扭转，大部分机构认为此次下跌是监管降温和资金踩踏的结果，铂钯的核心供需逻辑未变。在美联储降息预期仍存、美元指数可能继续走弱的背景下，贵金属的金融属性仍将得到支撑。
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