风电巨头，业绩再分化！
2025年前三季度，风机制造商金风科技交出亮眼成绩单。报告期内，公司实现营收481.5亿、归母净利润25.84亿，同比分别增长34.34%、44.21%。
而同期，明阳智能的表现就不大如人意了，报告期内仅实现营业收入263亿，归母净利润7.658亿，净利润直接同比下滑了5.29%。
要知道，2024年前三季度，明阳智能的净利润就已经同比下滑了34.58%。此次业绩下滑，无疑再次让人大跌眼镜！
这不禁让人好奇，同为国内风机制造的佼佼者，金风科技与明阳智能为何走上了相反的道路？
技术+市场，拉开巨头差距
金风科技的历史，最早可以追溯到1998年的新疆，广袤的沙漠和草原为公司发展陆上风电提供了天然的“练兵场”。
在那个风力发电机组基本靠进口的年代，金风科技研制的首台600千瓦风机国产化率就达到了33%，之后更是一步步提高到了96%，一举打响了名气。
就在公司想更进一步之际，新一轮的挑战空降而至，那就是技术路线之争。
沿用业内主流的“双馈”技术更容易操作，可后期高额的维护成本不容忽视，押注预期故障率更低、应用更广泛的“直驱永磁”技术则相当于在无人区拓荒。
对此，金风科技选择做一名“拓荒者”——走“直驱永磁”路线。它一边与德国企业联合设计相关产品，一边拿下相关知识产权，一步步成为了国内“直驱”风机的代言者。
近几年，国家对新能源发电日益重视，2025年3月，国内风电与光伏装机量甚至首次超越了火电，成为“主力能源”第一候选，金风科技也迎来了自身的“高光时刻”。
2025年1-11月，在央国企风机项目招标中，金风科技累计中标规模达13103.08MW，占比13.8%，高居第二。
这是金风科技自2024年斩获全球新增风电装机量第一以来的又一次重大突破，值得称赞。
同行对比，明阳智能选择了“半直驱技术”。“半直驱”固然是高风速、复杂地形条件下的理想选择，在环境更为恶劣的深远海漂浮式风电领域也具备一定的技术领先性。
但它相应的也会将产品应用范围局限在海上风电和陆地大兆瓦项目上，从而影响明阳智能获取更多的订单。2024年，明阳智能就因成本错配、价格战等原因，风机产品的毛利率直接降到了-0.46%，业绩遭受重创。
反观金风科技，面对潜力巨大的深远海正加速技术攻关。其研发的GWHV20和GWHV21系列产品已将安装时间缩小到48小时，较行业平均水平提高了40%。
截至2025年上半年，金风科技共参与了33项国际电工委员会标准修订，主导和参与了606项国内标准修订工作，在风电技术研发上具备一定的前瞻性。
更重要的是，金风科技是国内最早出海的风电企业之一，在海外市场的影响力远高于国内其他同行。
金风科技不仅将生产基地、人才、管理方式“出口”到国外，还善于因地制宜供给相关产品。比如，在厄瓜多尔的风机要能扛得住8.0级强震，巴基斯坦的风机则必须适应45℃的高温环境等等。
截至2025年上半年，公司海外市场订单量已高达7359.82MW，同比增长42.27%，遍布全球六大洲、47个国家，竞争力不容小觑！
就这样，技术上的持续领先与海外市场的顺利拓展，成功金风科技在同行中崭露头角。
多业务布局，喜忧参半
金风科技风机产品，到底有多畅销呢？
大概就是，当你在高速路上看到一辆承载百米长巨大风机叶片的工程车时，很可能就是金风科技在给客户送货。全球每10台新增风机中，就有1台来自金风科技。
只不过，产品畅销的金风也有烦恼。
风机制造本是个“苦力活”，利润比较低。2025年上半年，金风科技风机及零部件销售业务的毛利率仅为7.97%，这还是同比增加了4个百分点之后的结果。
要想一直“走在人前”，金风科技就需要开辟其他赛道来增利。于是，公司以风机销售为中心，向外拓展了风电场开发和风电服务业务。
公司自建风电场后，要么卖给其他能源企业赚取一次性转让费，要么自己运营，靠“卖电”赚钱。当然，也可以帮其他企业开发风电场，这部分赚的就是服务费。
相对来看，风电场开发的利润还是比较厚的。2025年上半年，金风科技相关业务的毛利率已高达57.47%，能在一定程度上弥补风机销售低毛利的缺陷。
风电服务比较好理解，就是客户买了风机后，为其提供维修、升级等售后服务。这不仅能为公司多赚取一份服务费，还能以售后之名促进销售，一举两得。
也就是说，目前金风科技三项主营业务环环相扣，一起在推动着公司市占率和利润率的提升。
除此之外，金风科技还有一个异于同行的点，就是旗下全资子公司——金风投资。
金风投资不仅围绕风电全产业链投资，还将触手延伸到了储能、氢能、装备制造、新能源核心零部件等其他行业。
像稀土永磁龙头金力永磁、复合材料商上纬新材、火箭制造“新星”蓝箭航天等都给它带来了不小的收益。2024年，金风科技仅投资收益就高达19.62亿，比全年的净利润还高。
主业蒸蒸日上的背景下，金风科技对外投资上的“火热”就不能说是“不务正业”了。它的本意是想以投资为矛，一步步放大自身业务半径。
仔细观察就会发现，金风投资所投资的企业与金风科技近年来储备的业务较为相似，像海辰科技与储能、氢晨科技与189亿风电制氢氨醇项目等，金风科技从未停止业务拓展的脚步。
只不过，不论风电、储能还是制氢，都算“重资产”行业，金风科技多业务齐发难免会加重其资产流动“负担”。
2025年前三季度，金风科技非流动资产占总资产的比重高达54.72%，高于行业平均水平，主要原因就是多业务线齐发使得固定资产和在建工程数额较高。
未来，固定资产的折旧情况、在建工程转固进度都可能影响公司业绩释放，从而影响着公司300亿长期借款能否按时偿还。
可见，多业务布局既是金风科技强于同行的地方，也为公司带来了一定的偿债风险，应该客观看待。
总结
从技术上的出奇制胜到出海上的先发优势，金风科技一步步将“风”这一免费自然资源充分利用，转化为自身年入500亿的“利器”，拉开了与同行的差距。
接下来，公司还将跨界到储能、氢能等领域，开始新一轮的攻城略地。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
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