点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
“这是价值事务所的第2044篇原创文章”
还记得所长此前在中国中免的文章中讲了啥么？（PS：没读过的朋友可以在后台消息对话框输入“中国中免”查看研究合集）
咱们国内的高净值人群，但凡稍微有点钱的，资产基本要么在房子上，要么在股市里，他们的财富很大程度上会受到资本市场的影响，资本市场的风向会大大影响他们的消费情绪。因此，对于中免这样的企业，只要来一个大点的牛市，业绩立马回来，而后哪怕市场依然走熊，但只要不像这次这样跌幅这么深这么长，影响都不会太大的。
因此，关于中免以及很多大消费企业最近的业绩，所长就四个字送给大家：不看也罢！
中免如此，爱尔眼科、通策医疗、华韩股份等同高端消费紧密挂钩的消费医疗同样如此。
现如今，上证最高都突破4000点了，可爱尔这样的企业竟然2025年一整年是大阴线，算上之前的四根已经五连阴了，这真的不说是天上掉钻石，也至少是天上掉黄金。
为啥这么说？
因为爱尔的逻辑一如既往的顺，虽然这几年大消费整体业绩承压，可爱尔的业绩一直都很坚挺，甚至在这几年经济不佳的大环境下，整体的竞争力还越来越强，逻辑越来越顺，整体格局越来越大，如果要所长讲一家国内最伟大的民营医院，就目前的情况来看绝对是爱尔眼科。
如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。在《价值事务所》后台消息对话框回复“价值宝库”或扫描下方二维码即可加入。
看看现在资本市场的红火，再看看趴在地上的爱尔，考虑一下人家的长期大逻辑，你说是不是天上掉黄金？
01
价值事务所
产业链绝对王者
爱尔应该都不需要所长多说了，《价值事务所》的老熟人，不算这篇文章之前都追踪了15篇，况且它真的是非常知名的眼科医院，基本上每个城市都有，可以说是少有的真全国连锁，因此业内一直有“爱尔之下无老二”的说法。
爱尔在眼科行业强到了什么地步，其实看一些眼科器械企业的业绩就可以看出来，典型如做OK镜的欧普康视和爱博医疗。
由于欧普得罪了爱尔，近几年业绩一直很emo，而爱博同爱尔关系好，在爱尔的帮助下，爱博的OK镜一上市就起飞，迅速成为驱动公司业绩增长的核心动力，在2023年发力前，隐形眼镜业务的营收占比已达到近30%。下图是爱博2017-2019的业绩构成情况，OK镜是2019年上市的产品，那时候主要的业绩来源基本只有人工晶体，可见后来其OK镜爆发有多猛。
这几年哪怕大环境不好，哪怕OK镜内卷严重，老大哥欧普康视业绩都负增长了（利润已经负增长两年，营收勉强持平），爱博的OK镜这几年的表现还是可圈可点，2025H1依然实现1.19 亿收入，同比增长 5.63%。
此外，不说爱博，海外企业STAAR也可以说是爱尔一手捧起来的，因为爱尔对前沿技术的追踪是一众同行中最紧密的，几乎所有的眼科创新药/医疗器械、术式都是爱尔率先引进并实施的，STAAR的独家产品ICL（有晶体眼人工晶体）正是靠爱尔在国内发扬光大的。
在爱尔引进ICL前，STAAR的业绩一直不温不火，中国地区几乎可以说同其没关系，而在爱尔发力后，STAAR的业绩一路狂飙，现如今中国已经成了其最大的营收来源及业绩增长来源。
2021-2024 年，STAAR在中国的销售额分别为 1.07 亿、1.47 亿、1.85 亿、1.61 亿美元，2023年中国市场营收在总营收的占比一度高达57.6%，哪怕2024掉了点，由于国内消费疲软的影响有些许下滑，在其总营收的占比也是过了半的。
所以，明白了吧，爱尔眼科在眼科领域牛叉到了一个怎样的地步。
它想捧谁，谁就能被捧起来，眼科领域的药品、器械企业没有一个不是求着和爱尔合作的，被爱尔踢出局的欧普康视想要掰回一局，也只有靠自己去建立终端医疗门诊渠道，但有一说一，欧普的长处不在这里，很难做得多好。
很多时候，我们要认识一件东西的好，光说他有多好多好其实很难有清晰的认知，更多还是靠对比或者通过其他的东西来认识。
比如我们要评判一个员工是不是好员工，往往会和部门中其他人对比，或者同前员工、隔壁部门的、其他公司同样职位的进行对比。
我们要评判一个人如何，往往会通过他周边关系比较紧密的其他人来判断。
我们要判断一道菜好不好吃、好吃到什么程度，往往会和其他菜进行对比，没有xxx好吃、没有昨天吃的好吃、比我之前吃的都好吃……
此前所长讲爱尔眼科更多是讲他的一些数据以及实力，但这么去认知可能还是差了点意思。
今天所长讲了爱博、欧普、STAAR的案例，相信大家对爱尔在国内眼科医院领域的实力应该会多几分认知。
爱尔可以说是整个眼科产业内绝对的寡头。
其实国内眼科医院上市企业也有几家了，除了爱尔还有华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科，看看爱尔和同行们的差距，随着时间增加，利润绝对值差距越来越大，这几年别的同行都不行了，但爱尔却还在增长！
所以，没有对比没有伤害，看了其他同行，看了产业链内其他企业对爱尔的依赖，大家应该就明白爱尔到底有多厉害。
这样的爱尔，现如今这个估值，难道不值得你看么？
接下来所长要告诉大家的是，现如今的爱尔其实才刚刚开始，未来是超级星辰大海。
02
价值事务所
爱尔的星辰大海
在说爱尔的星辰大海前，我们需要先扒一下爱尔目前的实力，然后再看看这些实力还能有什么用途。
在此前的很多文章和视频中所长都会讲，上市企业的财报是最值得看的，因为公司会在财报中把自认为自己很牛叉的地方都写出来，一定要是公司自己写的，他们才会真的重视+利用，市场认可的但公司不认为重要的可能会被发掘出来，但估计都是很久之后的事情了。
爱尔在最近的2025半年报中将自己最核心的优势列为：分级连锁、全球资源，至于后面的3-8，其实就是1、2的延展或者前提，不讲也罢。
这两大核心优势其实非常牛叉。首先分级连锁，其实国家一直都在大力推分级诊疗，一直推不动，因为医院各有各的小心思，这么多民营也都想按照这个模式去做医院，但真正做到了且做好的只有爱尔眼科，为啥会如此？其实这和管理体系、医教研平台等爱尔后续描述的优势也撇不清关系。
分级连锁是指上级医院可对下级医院进行技术支持，下级医院/门诊又能像触手一样到处抓潜在患者，同时还可以有学科专家进行巡诊。
截至2025 年6 月30日，爱尔境内有医院 355 家，门诊部 240 家。爱尔也表示，“随着医疗网络规模不断扩大，分级连锁优势和规模效应得到了进一步显现。”
能把分级连锁做好，能让医生愿意往小医院/小门诊走，能让专家愿意去巡诊，能让上级医院真的给下级提供支持，下级医院真的全心全意为上级输送患者，有一说一，这非常不容易。
所长就拿前东家举例子，都不说那些同为公立医院的兄弟医院了，就连完全属于前东家的一些站点其实都很难实现分级联动。首先，总部的很多员工是不愿意去站上的，因为业绩会差很多，薪水会少很多，离“权力中心”远了，提拔的空间基本也没有。而且一般站上都比较远，所长的科室当年都是轮流去站上，你去半年然后换他去半年。
那些个站压根没见给医院输送啥病人，医院也并没有给站上提供什么技术支持。
懂了吧，为啥所长讲能把分级做好的一定也是管理体系、医教研平台等同时做得好的。
医教研平台做得好，才可能做到充分的人才输送，才可以让医生有职称晋升以及不断去追求更高科研成果的可能，才能留住真正的人才；管理体系做得好，利益分配、奖惩制度才合理，才能够让员工到各个地方去，并诚心为公司服务，同时能留住他们。
要做成一个优秀的医院，优秀的管理体系、成功的医教研平台一定是必不可少的。
国内目前有且仅有爱尔眼科实现了全国范围内的分级诊疗制度，也是遵循这个制度的企业中做得最好的。大家想想看，爱尔具备这样的能力，是不是可以不单单只做眼科医院？
它完全可以通过并购横向发展切入其他专科甚或者全科医院，不要觉得不可能，其实很多医院就是靠并购起来的，比如海吉亚、固生堂等等，他们并购之所以能成功，核心就在于管理能力和医教研平台还不错，可以给并购标的赋能。
现如今，爱尔的眼光还更多在眼科上，确实眼科还有很多事情可以做，国内的医院还并没有饱和，海外也还有很大的空间，但所长这里也可以做一个大胆的预言，做到一定程度，爱尔几乎板上钉钉地会向其他专科或者全科医院延伸，这就好比美的、格力、海尔把自己起家的细分电器做到一定程度就几乎必然会向其他品类扩张一样。
能力摆在这里，可以做，为什么不做？
另外，爱尔拥有香港亚洲医疗、美国 MING WANG 眼科中心、欧洲Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd.等领先的海外眼科机构。截至 2025H1，境外已布局 169 家眼科中心及诊所，正是这遍布全球的资源，遍布全球的豪华朋友圈，使得爱尔对前沿技术的追踪是一众同行中最紧密的，几乎所有的眼科创新药/医疗器械、术式都是爱尔率先引进并实施的。
这是爱尔眼科能永续性增长且能远超GDP永续性增速一个非常关键的点，前文提到的STAAR的案例正是爱尔链接全球资源、引进创新产品/术式的一环。
而爱尔眼科有这样厉害的全球资源，除了能给眼科医院这个主业赋能，还能不能干点别的呢？
一个典型的例子，成为华东医药行不行？
还记得所长此前怎么讲华东的么？
华东最厉害的就是销售和资源链接能力，他的研发就是一坨屎，但由于有销售能力、知道好东西在哪里、又有钱可以引进，很快华东的创新药管线就被买买买+合作推进了全国前十，医美更是一举坐上了全国老大的位置。
同爱尔相比，有一说一，华东的销售和资源链接能力是小巫见大巫，华东可以，那爱尔凭什么不行？毕竟爱尔直接掌控了终端，既然有终端渠道，完全也可以售卖自营产品，现如今永辉超市、盒马、山姆都在干什么？是不是都在加大推自营产品的力度？也正是因为他们掌控了终端，流量够大，各大厂家也乐意用贴牌的方式在他们的渠道同大家见面。
比如下图这个盒马自营的茶叶，真正的生产厂家其实是江苏优抗力健康产业公司。
那爱尔也完全可以同这些全球资源链接，然后用共同研发或者共同推进的方式拿到相应产品的销售权益，在国内乃至全球销售，并且打爱尔自己的品牌。
早期可以通过链接关键资源的方式，后续通过链接将自己的研发短板和相应能力补齐后，也完全可以一边自己干一边对外合作，成为一个创新药械+医院全产业链一条龙企业。别觉得不可能，其实现如今爱尔正在这么干，爱尔也有一些院内制剂对不对，一开始只是院内制剂，后面慢慢就会变成通用制剂。做医美的华韩股份也在对爱美客的产品进行贴牌，美名其曰联合研发，其实就是贴牌。
嗯，后面这样的情况一定会越来越多。
所以，站在这个角度看，爱博医疗未来最大的对手或许会是爱尔眼科哦。
同大家讲这个，一部分原因是想让让大家知道未来爱尔的路很广，星辰大海现如今才小荷才露尖尖角，另一部分也是为了培养大家看未来的能力。
很多人觉得未来是不可预测的，但如果你有了这样看企业、看问题的眼光，未来就变得可预测了。
在一个产业链中，只要你成了非常厉害甚至不可或缺的一环，甭管你是上游、中游还是下游，你都可以拥有一定的产业链话语权，而后逐步整合产业链资源进行全产业链延伸。
我们一直讲的药明康德就是这么干的，此前追踪过多次的国瓷材料也是这么成长起来的，国瓷是上游，药明是中游，今天讲的爱尔是下游。
很多人觉得投资投的是商业模式，只要商业模式好就万事大吉了。曾经的所长也是这么觉得的，但看的企业越多、看的历史越多、见的人的兴衰越多，你就越会明白这是错的，再好的商业模式也是会变的，投资其实投的是对未来的洞察，而未来是在不断动态变化的。
“动态变化”四个字是关键，动态的意思就是非线性，我们看到了一个果，一定要知道这个果背后有与之相对的因，而这个因也可以产生其他果，其他果又可以成为其他因，如此层层含摄，以至无穷。
很多事情我们之所以觉得是偶然、觉得莫名其妙摸不着头脑，其实只是因为我们的视界不够开阔、精微，说不出、理不清事情背后的因果线索，或者只能看到其中很小的一部分罢了。
投资其实并不容易，因为任何一个未来都牵扯无数的因果，所长给大家的推演其实也只是因果链条中的一部分，但所长的不同之处在于，可以告诉大家因果并不是单线的、简单机械对应的关系，而是无数因因果果前后相续、相互交织、互为缘起的一张遍在的网。
而市场上绝大多数博主和分析师只会告诉你简单的因为所以。
03
价值事务所
从赋能爱博医疗、STAAR 等企业的案例来看，爱尔已掌握了产业链核心话语权，是真真切切的眼科领域绝对寡头，其分级连锁模式落地见效，全球资源整合能力领先同行，不仅行业寡头地位稳固，也打开了更广阔的跨界延伸空间，未来横向切入多专科、纵向延伸至药械自营的潜力都非常巨大。
现如今上证已突破 4000 点，但爱尔眼科至今还在多连阴，估值处于近几年时的绝对低位。还是那句老生常谈的老话，短期波动不改长期价值，在消费医疗需求复苏与自身能力边界持续拓宽的双重驱动下，爱尔眼科在资本市场的表现可以说还没有开始……
所以，现如今的爱尔，确定不要关注一下么？
关于《价值宝库》如果大家有什么不清楚或想咨询的，扫描下图二维码添加小琪即可得到解答。
过往研究合集：
1、
2、
3、”
热门跟贴