↑点击上面图片 加雪球核心交流群↑
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：睿知睿见
来源：雪球
一、钱在哪里？
钱卡在了三个地方 。
第一 ， 出口企业赚到钱后 ， 有7万亿美元留在海外没有结汇回国 ；
第二 ， 地方政府债务负担重 ， 拖欠了大量工程款 ；
第三 ， 地产和建筑公司由于三条红线 ， 现金流吃紧 。
对任何人来说 ， 现金流才是实打实的 ， 利润表上的利润并不能改变你的体感 ！
从下图可以看出 ， 规上工业企业的应收款平均回收期在2015年只有35天 ， 现在则是70天 。
这个账期在2017年以后 ， 就开始逐年抬升 。
这个时间点比较特殊 。
一方面是央行已经不再要求强制结汇 ； 另一方面是棚改货币化带来房地产涨价去库存 。
再往后就是卖地卖不动 ， 地方政府缺少收入来源 。
今年起 ， 每次大型会议 ， 都有强调尽快解决拖欠企业的欠款 。只不过大家没有注意到这件事的重要性 。
好消息是 ， 现金流可能即将出现拐点 。 一大笔资金开始蠢蠢欲动 。
二跨国资金大量结汇
最近人民币升值比较迅速 ， 已经突破了7这个关口 。
这就说明跨国资金开始加速结汇回国 。
这件事的意义重大 ， 这意味着国内现金流紧缺将得到缓解 。
外贸企业结汇后 ， 在商业银行处将美元换成人民币 。
商业银行再找央行将美元换成人民币 。
这就相当于是央行直接向市场投放了流动性 。 这就是适度宽松的货币政策的本质 。
这种投放的效果比降准和公开市场操作要好很多 。
比如 ， 降准是增加了银行间流动性 ， 但银行是否能顺利放出贷款则是未知之数 。
而外贸企业结汇回国的资金会用来支付上下游的账款以及员工工资 。
这对提振内需的效果就好很多 。
不过 ， 我们还要注意 ， 这里分两步走 。
第一步 ， 外贸企业先是把钱放在银行活期账户 ， 由于存款利率太低 ， 他们很可能会先用来买一些银行短期理财 。 比如 ， 短债和货币基金 。
第二步 ， 距离年末和春节越来越近 ， 这些资金还会逐渐从短债和货币基金里出来 ， 进入到居民的账户中 。
一旦走到这一步 ， 我们就能观察到长债利率开始攀升 。
最近10年国债利率就出现了这样的迹象 。
接下来会发生什么呢 ？
这些资金会有一部分进入风险资产 ！ 也就是股市 。
由于人们对楼市的预期已经彻底扭转 ， 所以楼市的吸金能力会大打折扣 。 这就能让股市争夺到更多资金 。
如果一切顺利 ， 春季躁动就会孕育出来 。
三债市的资金被逼出来
当大量资金结汇时 ， 央行会预期流动性增加 ， 所以会降低公开市场上的投放 。
这就会导致银行间流动性吃紧 。 那么债市就会遭遇下跌 。
此时 ， 还有境外银行的抛售 ， 债市面临双重压力 。
过去三年 ， 债市走了轰轰烈烈的大牛市 ， 但出来混迟早都要还的 。
一旦周期逆转 ， 就会从牛市转为熊市 。
央行一直在强调长债利率没有真实反映国内经济 ， 所以长债利率肯定还要继续上升 。估计10年国债利率突破2%是大概率事件 。
随着债市下跌 ， 资金就会从债市逐渐向股市搬家 ！
四提升物价不是靠降准降息
看到这里 ， 咱们应该能明白提升物价不是靠降准降息了 。
相反 ， 应该提升市场利率 ， 从而加速跨国资金回流 。
不过 ， 资产价格也不宜波动过于剧烈 。
央行应该会适时出手 ， 稳定债市价格的波动 。
比如 ， 通过公开市场投放流动性 ， 重启国债买卖等 。
另一方面 ， 人民币升值不是什么问题 ， 升值过快就是问题 。
所以央行应该也会逐渐控制升值的节奏 。
如果升值过快 ， 还会造成物价大涨 ， 不利于社会稳定 。
五国内账期将加快修复
过去这几年 ， 国内账期不断上升是因为处在中美博弈的大背景下 。
而且我们处在防守阶段 。
所以 ， 我们需要保持外贸上的竞争力 ， 需要化解国内风险 ， 需要实现产业升级 。
可一旦取得阶段性成功 ， 咱们就要反过来提振内需了 。
今年美国在贸易战上的落败就是这个转折点 。
其实这一切都是节奏的问题 。
在发展的不同时期都有对应的主要矛盾 。
当主要矛盾得到解决后 ， 次要矛盾可能就变成了主要矛盾 。
在国家安全面前 ， 内需是次要矛盾 。
当安全得到一定解决 ， 内需就成了主要矛盾 。
所以明年把提振内需放到了首位 。一旦内需成了主要矛盾 ， 人们的体感也会逐渐得到改善 。
毕竟体感差的主要原因不是没赚钱 ， 而是账期被拖长了 。
当下 ， 化债的工作也有一定的进展 ， 房产的风险也得到一定程度的化解 。
2026年 ， 将迎来内需向上的拐点 。股市基本面也将迎来修复。
雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。点击下方图片立即领取课程
热门跟贴