S基金打开了国内一级市场对投资退出的新认知。
根据晨哨的观察，人民币S市场发展至今的历程中陆续出现了三个梯队的买方，也分别对应着不同阶段的主力类型与市场特征。
2020年之前，国内早期的S市场主要由市场化母基金“自下而上”地进行小范围探索，这些母基金或由母基金团队组建的S基金成为了市场第一梯队买方，为国内一级市场引入“S基金”这一新鲜产品，并摸索验证人民币S交易的可行性。
然而，随着市场上卖方资产的国资属性占比愈发重大，体量偏小的市场化资金很快进入了“瓶颈期”。于是，以AMC、保险为代表的金融/类金融资本逐渐崛起成第二梯队买方，他们凭借资金优势，动辄发起十亿级别的交易，承担起S市场的主力职能。
另一方面，为解决国有私募股权资产退出的合规性问题，国务院和证监会开始制定相关政策，先后开启北京、上海等7家区域型“S交易所”的试点，S市场进入“自上而下”的政策利好时代。
不过，据相关机构的统计，从7家地方“S交易所”至今的成交规模看，上股交以232.94亿元（截至2025年6日）遥遥领先，北股交完成基金份额转让79.6亿份（截至2025年10月），浙股交/甬股交实现份额转让近5.5亿元（截至2024年7月），粤股交完成交易近3亿元（截至2025年1月），苏股交完成交易金额6930万元（截至2025年1月），徽股交则完成了2.7亿份份额转让（截至2025年3月）。
上述交易数据说明，尽管有着国家上位政策的支持，且市场真正的大部分买方卖方均是地方国资，但是他们在实际退出过程中仍存在制度性问题。
面对市场海量的国资退出需求，多个地方政府开始尝试主动突破制度阻碍，他们积极勇敢地实践探索，前仆后继地组建自主管理的区域型S基金，形成了当下主导国内S市场的第三梯队势力。
随着地方国资的第三梯队买方势起，目前国内S市场也自此产生了不少政策端、资产端和资金端方面的新问题，比如：
1. 市场目前还有没有市场化资本？市场化资本是否还具吸引力？
2. 当前市场留给复杂交易的空间是大还是小？
3. 在政策端，国家后续是否还有红利可以释放？
4. 地方“S交易所”是否还会扩容？
5. 随着第三梯队的地方国资开始入场，各地政府是否会设计相应的政策制度，拉高交易量？尤其已拥有“S交易所”的地方，是否会效仿上海经验，引地方国资委深度参与，引导交易入场？
6. ......
2026年1月15日，晨哨计划举办“第四届私募股权基金流动性峰会”。本次峰会将广泛邀请S市场的主要参与方深入探讨市场最前沿的问题，集思广益地推动市场稳步前行。
同时，峰会现场还将揭晓“2024-2025年度S基金金哨奖”系列的获奖榜单。
本次峰会计划仅邀请200位贵宾，但将汇聚全市场核心的资产端和资金端代表机构，以及政府主管部门和股交所领导。资产端包括一批存量资产过千亿的地方投资平台和存量管理规模过百亿的母基金与头部GP。资金端将包括前文三梯队内的主流S基金（人民币和美元）、地方引导基金、金控平台、大型产业机构LP、AMC、各类金融机构（银行、券商、保险、信托）等。
按照晨哨峰会嘉宾邀请的一贯标准，拟邀参会企业/机构嘉宾的级别均在高管和合伙人等直接影响决策的核心管理层。
我们也诚挚欢迎对S基金和并购基金有着浓厚兴趣、深刻理解或突出的实操经验的投资者报名参加本次盛会。（报名参会请至本文底部）
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