吸收奇点（全文一万字）|etf|债券市场|国债|奇点|股票|货币

转载声明：除调整格式外，不得对原文做改写、改编。原创不易，谢谢！E-mail:yellow@aliyun.com

♥声明：本文为原创文本，非生成式，转载请注明出处！

商务咨询/顾问/请@yellowscholar♥作者：黄先生斜杠青年

#实用主义 #比特币 #吸收奇点

2025年年底比特币:1140亿美元的ETF资产,美联储的隐形支点和主权博弈论如何创造了金融史上最不对称的设置

“美联储有史以来最伟大的伎俩是让市场相信储备管理采购不是量化宽松。”

一、供词埋在脚注中

2025年12月10日,美联储公开市场委员会以9比3投票决定降息25个基点。金融媒体尽职尽责地报道了这一标题。他们错过了实施说明第十七段中隐藏的革命。12月12日开始,纽约联邦储备银行每月将通过委员会委婉地称之为储备管理采购的方式购买约四十亿美元的国库券。既定目的是维持银行系统的充足准备金。实际机制与量化宽松相同。美联储悄然恢复扩大资产负债表,同时公开宣布战胜通胀。

这不是语义上的狡辩。这是征服通货膨胀的央行和无法摆脱财政主导地位的引力央行之间的区别。2025年12月3日,当美国财政部要求为超过38.4万亿美元的国债提供融资,而利息支付消耗了所有联邦收入的近五分之一时,美联储就失去了独立的奢侈。除了名义之外,它无论如何都成为赤字货币化的工具。RMP 程序是该投降的正式架构。

RMP到风险资产的传导机制既不是直接的,也不是线性的,但却是不可避免的。BitMEX前首席执行官Arthur Hayes的宏观分析已被证明在多个周期中具有先见之明,他以特有的精确度确定了滞后结构:货币首先进入一级交易商系统,然后渗透到回购市场,然后到达更广泛的金融体系,最后以资产价格表达自己。他对四到八周的估计将拐点完全放在 2026 年 1 月下旬至 2 月初。考虑到流动性注入的规模,他到 3 月份 20 万美元的目标价格是激进的,但机械上是一致的。

这一时刻与之前的货币扩张截然不同的是,每个月有 400 亿美元的出价进入一个市场,在这个市场中,比特币的自由流通在结构上受到任何先前周期中不存在的力量的限制。算术是无情的。算术总是获胜。

我是斜杠青年，一个PE背景的杂食性学者！♥致力于剖析如何解决我们这个时代的重大问题！♥使用数据和研究来解决真正有所作为的因素！

二、主权防火墙倒塌的那一年

2025 年 3 月 6 日,特朗普总统签署了一项建立战略比特币储备的行政命令。该命令指示财政部将通过刑事和民事资产没收程序扣押的所有比特币合并到一个单一的托管结构中。它禁止出售这些资产。它授权财政部长和商务部长制定预算中立的策略来获取额外的比特币。白宫人工智能和加密沙皇大卫·萨克斯将其描述为数字诺克斯堡。

该订单下合并的持股在签署时总计约 200,000 比特币,按 3 月份价格计算价值约 170 亿美元。截至 2025 年 12 月,包括陈志欺诈案中的 127,271 枚比特币在内的额外缉获量将美国政府持有的比特币总数扩大到约 327,000 枚,使美国成为已知最大的主权持有者。

但战略意义超越了资产负债表。世界储备货币发行人历史上首次正式指定一种非主权、加密担保资产值得战略积累。博弈论立即且不可逆转地发生了变化。

考虑所有其他中央银行和主权财富基金的地位。3月6日之前,分配给比特币会带来职业风险。该资产缺乏官方接受的认可。一位推荐比特币并眼睁睁地看着比特币下跌的投资组合经理面临终止。3月6日之后,微积分反转。对美国政府认为具有战略意义的资产的零分配成为职业生涯的终结地位。机构官僚机构内个人激励的不对称性开始有利于积累。

美国三个州于 2025 年颁布了比特币储备立法。新罕布什尔州于 5 月 6 日通过了 HB 302,授权州财政部长将高达 5% 的某些资金投资于达到 5000 亿美元市值门槛的数字资产。亚利桑那州随后于 5 月 7 日推出了 HB 2749,创建了一个来自无人认领财产的比特币和数字资产储备基金。德克萨斯州于 6 月 20 日签署了 SB 21,在审计长领导下建立了战略比特币储备,并拨款 1000 万美元。11月20日,德克萨斯州执行了首次购买:500万美元的贝莱德IBIT股票,使其成为美国第一个持有比特币风险的州。

另外十七个州还有待立法。参议员辛西娅·鲁米斯（Cynthia Lummis）提出的 2025 年比特币法案提议,通过金券重估和美联储多元化,联邦政府在五年内收购 100 万枚比特币,约占总供应量的 5%。 GovTrack 为该法案分配百分之一的通过概率。概率无关紧要。信号是绝对的。

在国际上,主权积累论点体现在不同但趋同的策略中。萨尔瓦多尽管于 2024 年 12 月签署了国际货币基金组织扩展基金融资协议,撤销了比特币的法定货币地位并表面上禁止新购买,但仍设法在 2025 年 12 月下旬之前将其持股量增至约 7,514 比特币。府比特币办公室声称每日收购计划持续不间断。IMF将增长定性为钱包整合而不是新鲜购买。这两种说法在技术上都可能是准确的。两者都掩盖了基本现实:布克莱总统无意放弃定义其政治遗产的战略。

不丹实施了最具创新性的主权积累战略。喜马拉雅王国通过其国有投资部门 Druk Holding and Investments,完全通过水电开采而不是市场购买积累了 10,000 至 12,000 比特币,价值超过 10 亿美元。山区的六个采矿设施利用剩余的水力发电能力,否则这些水力发电能力将耗散未使用的水力发电能力。采矿收入为政府工资提供了两年多的资金。比特币头寸占不丹 GDP 的 30% 至 40%。没有一个主权国家能够以零货币暴露风险实现可比的储备积累。

三、先锋投降和接入基础设施的竣工

十多年来,先锋集团一直是保守投资理念的堡垒,明确拒绝数字资产。前首席执行官蒂姆·巴克利（Tim Buckley）公开宣称比特币不属于长期投资组合。该公司禁止其 5000 万经纪客户访问任何与加密货币相关的投资产品。在制度收养的分类学上,先锋的转变是最后的多米诺骨牌。

该多米诺骨牌于 2025 年 12 月 2 日倒下。首席执行官萨利姆·拉姆吉（Salim Ramji）是贝莱德前高管,在发起 iShares 比特币信托基金方面发挥了重要作用,在他的领导下,Vanguard 撤销了禁令,并开放了对比特币、以太坊和其他加密货币 ETF 的访问。该公司管理着约 11 万亿美元的客户资产。政策逆转意味着,从功能上讲,美国财富管理综合体中的每一美元现在都可以通过鼠标单击熟悉的、受监管的液体包装纸访问比特币。

Vanguard 发言人安德鲁·卡杰斯基（Andrew Kadjeski）用典型的衡量语言构建了这种逆转:加密货币 ETF 和共同基金已经通过市场波动时期进行了测试,在保持流动性的同时按设计执行。翻译是:产品有效,基础设施稳健,持续的禁令造成了竞争劣势。

Vanguard 枢轴完成了自 2024 年 1 月现货 ETF 批准开始的接入基础设施建设。美国现货比特币 ETF 目前持有 1,298,066 枚比特币,占总供应量的 6.18%。尽管12月份进行了调整,管理资产总额仍达到1138.3亿美元。自成立以来累计净流入总额为569亿美元。

BlackRock的iShares比特币信托以770,383枚比特币,价值673.7亿美元,占据主导地位,约占该类别的60%。 IBIT 成为历史上增长最快的 ETF,单日历年资产超过 500 亿美元。贝莱德将其与国库券和 Magnificent Seven 科技股一起列为 2025 年前三大投资主题。Fidelity的FBTC持有价值182亿美元的202,338枚比特币。Grayscale转换后的GBTC,尽管自转换以来有210亿美元的流出,但仍然保持着165,727个比特币。

2025 年第三季度的机构 13F 文件揭示了收养渗透的深度。哈佛大学的捐赠基金将其 IBIT 头寸增加了 257%,达到 4.428 亿美元,成为该大学最大的公开报告股权持有量,超过了微软、亚马逊和 SPDR Gold Trust。黄金 ETF 持股量同时增加 99% 至 2.35 亿美元,这表明世界上最大的学术捐赠基金将这两种资产视为互补的硬通货分配。

阿布扎比的主权财富机构地位增加了两倍。阿布扎比投资委员会旗下的 Al Warda Investments 持有约 5.176 亿美元的 IBIT 股票。穆巴达拉投资公司分别持有5.67亿美元。ADIC曾公开表示,它将比特币视为一种类似于黄金的价值储存手段。

高盛成为最大的机构 IBIT 持有者,拥有 3080 万股股票,价值超过 14 亿美元。摩根士丹利持有7.24亿美元。富国银行持有4.91亿美元。摩根大通持有3.46亿美元。各大银行的头寸环比翻了一番,同时启动了以太坊 ETF 头寸,这表明数字资产配置的系统性扩张,而不是机会主义交易。

行（Bank of America）的美林证券授权其15,000名顾问从2026年1月开始推荐百分之一到百分之四的比特币分配。这将比特币从应要求提供转变为主动出售。2026年,比特币将不仅仅是被购买;它将通过受激励的金融专业人士的军队进行分配,这些专业人士的薪酬取决于资产收集。

四、4年周期的死亡和吸收热力学的诞生

2025年10月6日比特币达到126198美元。目前价格在 87,000 至 90,000 美元之间,修正了约 30%。在任何先前的循环中,这种缩减都会催化恐慌。2018年,比特币较峰值下降了84%。 2022 年,FTX 加速倒闭导致 78% 的缩减。2025年修正的较浅幅度并不是波动性减弱的证据。这是支架成分结构转变的证据。

传统的四年减半周期通过一个简单的机制运作:区块奖励减半,矿工销售压力下降50%,随着需求的持续,价格上涨,直到投机性超额引发井喷,随后80%的崩盘。2024 年 4 月的减半将区块奖励从 6.25 比特币减少到 3.125 比特币,将每日发行量削减至约 450 比特币,按当前价格计算价值 3900 万美元。但 2025 年是比特币在减半前创下历史新高的第一个周期,在 ETF 流入预期的推动下,比特币于 2024 年 3 月达到 73,800 美元。

2025 年 10 月峰值减半后的反弹仅比减半价格上涨 100%。 2020-2021年的492%的涨幅或2016-2017年的136%的涨幅进行比较。循环并没有死。它被抑制了。该机制是制度吸收。

ETF以超过新开采供应的利率吸收每日发行时,边际买家不再是零售投机者,以杠杆融资头寸,以租金赌博。边际买家是机构配置者,每季度重新平衡一次,投资期限为三到五年,对进入价格没有心理依恋。这个买家不会惊慌地卖掉。该买家不会投降。该买家创建了一个吸收而不是放大波动性的结构地板。

链上指标证实了结构转变。155天或更长时间的比特币定义的长期持有者供应量在2025年12月下降至1434万比特币,创8个月新低。从长期持有者到新买家的这种分配是通过三个不同的波浪而不是先前周期的单一吹顶发生的。第一波浪潮伴随着 2023 年底和 2024 年初现货 ETF 的推出,比特币从 25,000 美元上涨至 73,000 美元。第二波浪潮伴随着 2024 年底选举后 10 万美元的集会。第三波浪潮伴随着 2025 年发行额超过 10 万美元。

在之前的周期中,这种规模的分布使价格暴跌了 70% 或更多。在这个周期中,ETF 和企业国债吸收了抛售,而没有价格破坏。即使长期持有者分布,自由浮动也收紧了。275万比特币的外汇储备下降,接近2017-2018年创下的历史新低。随着需求基础设施的扩大,可供立即销售的供应量也随之收缩。

MVRV Z-Score 衡量市场价值相对于波动性正常化的已实现价值,在整个 10 月份的高峰期保持在中性区域。在之前的周期中,七个以上的读数先于井喷顶部。2025 年 10 月的阅读从未接近过这个门槛。Puell Multiple 衡量矿工收入相对于历史平均水平,目前读数约为 0.8 至 1.3,牢牢处于中性区域,远低于表明市场过热的上述四个读数。使用移动平均交叉来识别周期峰值的 Pi Cycle Top 指标未能在 10 月高点之前触发,类似于 2021 年 11 月的错过’s 双顶。

Bitwise CIO Matt Hougan 精确地阐明了结构转变:历史上创造四年周期的力量比过去更弱,而其他在不同时间线上移动的非常强大的力量将压倒我们的四年趋势。这意味着比特币的波动性并没有降低。这意味着波动性现在通过更浅的缩减和延长的合并来表达,而不是 80% 的崩溃。

五、流动性传递的宏观物理学

2025年12月FOMC会议之后,美联储的资产负债表约为6.58万亿美元。10月29日的FOMC会议上宣布,量化紧缩于2025年12月1日正式结束。该计划于 2022 年 6 月开始,资产负债表从 8.9 万亿美元的峰值减少了约 2.2 万亿美元。但美联储从货币市场榨取过剩流动性的机制反向回购机制已从 2.5 万亿美元崩溃至约 15.6 亿美元。

这种疲惫是大多数观察者错过的关键变量。RRP起到缓冲作用,在市场过剩时吸收流动性,在市场收紧时释放流动性。那个缓冲区消失了。泥浆基金是空的。任何未来的国债发行都必须由银行准备金、外国中央银行或新的美联储购买吸收。储备管理采购计划不是酌情政策。2019年9月爆发的那种类型的资金市场缉获是系统性的必要性。

2025年11月,美国M2货币供应量达到22.3万亿美元,同比增长4.64%,较2023年4月负4.7%的收缩最低点大幅加速。美联储、欧洲央行、日本央行、中国人民银行四大央行的全球M2已达到约123万亿美元。

在看涨阶段,比特币与全球 M2 增长之间的相关性历来在 0.60 至 0.90 之间。更重要的是,使用 2015-2025 年数据的协整分析显示,长期弹性为 2.65,这意味着 M2 历史增长 1% 与比特币价格上涨 2.65% 相关。传输滞后是关键变量:研究记录了 M2 扩张和比特币价格反应之间 56 至 70 天的滞后,其中 60 天是最具预测性的间隔。

对于那些认为比特币已与宏观流动性脱钩的人来说,数学并不舒服。QT 于 12 月 1 日结束。添加 60 天。该窗口于 2026 年 1 月下旬打开。RMP 于 12 月 12 日开始。添加 60 天。窗口一直延伸到二月。M2增速加快至2025年第四季度。滞后结构预计 2026 年 2 月至 4 月期间为关键传输窗口。

如果比特币尽管在此窗口期间改善了流动性条件但仍未能反弹,则本文需要修改。但如果相关性与之前的周期相同,那么当前的整合并不是牛市的终结。是弹簧前的线圈。

Japan的政府债券市场引入了很少有比特币分析师纳入的传输风险。2025 年 12 月下旬,10 年期 JGB 收益率达到 2.06%,为 1999 年 2 月以来的最高水平。12月23日,30年期收益率创历史新高3.445%。日本央行于12月19日将政策利率上调至0.75%,为1995年9月以来的最高水平。JGB持有的BOJ未实现亏损达到32.83万亿日元,约合2120亿美元。银行准备金的利息支付自 2008 年以来首次超过 JGB 持有的利息收入。

日元利差交易的未平仓头寸估计约为 5000 亿美元,仍然是全球波动的传导媒介。2025年8月的解套,由日本央行7月加息引发,展示了这一机制:标准普尔500指数在三天内下降了百分之六,VIX飙升至65,比特币在48小时内从62,000美元跌至50,000美元。进一步的日本央行正常化可能会引发另一次解套。风险并非比特币特有的。它是系统性的。

六、采矿投降信号及其相反的影响

Hash Ribbons 指标于 2025 年 12 月 9 日触发投降信号。30天哈希率移动平均线穿破60天移动平均线,表明矿工关闭了无利可图的业务。这是 2025 年第五次哈什丝带信号。历史分析显示,投降信号先于 2021 年中国禁令、2022 年 FTX 倒闭以及 2025 年 5 月和 7 月更正后的重大集会。

网络哈希率仍升至每秒约 1.05 至 1.15 泽塔哈希,较 2025 年 10 月峰值 1。151 泽塔哈希略有下降。34.5%的年初至今哈希率增长表明,尽管利润率受到压缩,该行业仍在继续扩张。但哈希价格（每秒每秒的收入）已暴跌至 37.55 美元,接近 2025 年 11 月 34.49 美元的历史最低点。在目前的水平下,只有每太拉哈什效率船队运行低于 19 焦耳、电力成本低于每千瓦时 5 美分的矿工才能保持健康的利润率。

矿工储备已降至约 180.3 至 180.7 万比特币,接近历史新低。自 2025 年 11 月 21 日以来,从矿工钱包转移了超过 30,000 个比特币,相当于约 26 亿美元的强制出售。随着网络自我调整以维持矿工退出时的平衡,采矿难度已从 10 月份的历史最高水平 155.97 太哈希下降至 148.26 太哈希,连续三次下降。

该机制违反直觉,但历史上可靠。矿工投降将低效的运营商从网络中剔除。他们的强制出售造成了近期价格压力,但消除了未来供应的持续来源。幸存的矿工以较低的成本结构和更强的资产负债表运营,面临着减少的区块奖励竞争。网络安全稳定在新的平衡点。价格回升随之而来。

VanEck对历史哈希丝带信号的分析发现,65%至77%的时间内90天回报率为正值。当前的信号表明,在解决之前,压力可能会持续到 2026 年第一季度。但压力是冲水的前提。同花顺是集会的先决条件。

七、策略变形和达摩克利斯 MSCI 之剑

Strategy Inc（原 MicroStrategy）持有 671,268 枚比特币,平均成本为 74,972 美元,总价值为 503.3 亿美元。12月15日SEC 8-K文件证实了最近一次购买10,645枚比特币,这些比特币是在12月8日至14日期间以9.803亿美元收购的。该公司通过可转换债务发行、场内股权发行和优先股销售积极积累比特币。

但战略面临着生存的转变。MSCI已提议将数字资产金库公司排除在其全球可投资市场指数之外。2025年12月31日止谘询期。决定日期为2026年1月15日。如果 MSCI 被排除,摩根大通估计追踪 MSCI 指数的被动基金将自动强制出售约 28 亿美元。如果包括纳斯达克 100 和罗素 1000 在内的其他指数提供商紧随其后,39 家受影响公司的强制流出可能达到 8.8 至 116 亿美元,其中 Strategy 占受影响市场价值的 74.5%。

CEO迈克尔 · 塞勒和高管们提交了一封长达12页的反对该规则的信件。该战略在 2025 年 12 月纳斯达克 100 指数重组中幸存下来,提供了近期缓解。但该股已从 457 美元的 52 周高点暴跌至约 158 至 162 美元,目前资产净值与历史溢价相比折价为 15% 至 25%,最高为 2.5 倍。

NAV的这种压缩威胁到战略的飞轮商业模式。该公司以溢价发行股票来资助比特币购买,从而增加每股比特币的持股量,从而提高股价,从而实现进一步溢价发行。当股票以 NAV 折扣交易时,飞轮会反转。发行变得稀释。模型坏了。

1月15日的MSCI决定是比特币价格行动的单一最大近期催化剂。保留指数纳入的有利裁决可能会引发 Strategy 股票的宽松上涨,并消除比特币的过剩。由于被动资金重新平衡,不利的裁决将在数周内引发数十亿美元的强制抛售,从而造成技术逆风,无论基本动态如何,都会抑制价格。

八、稳定币粉桶和外汇储备崩溃

2025 年 12 月,Stablecoin 总市值达到 3085 亿美元,创历史新高。Tether 的 USDT 价值 1,867 亿美元,约占 60% 的市场份额。Circle 的 USDC 在 2025 年增长了 75%,达到 764 亿美元。稳定币供应比率衡量比特币相对于稳定币供应的市值,该比率约为 13,这一水平在历史上一直标志着市场底部并先于反弹。

该解释需要与交换储备数据集成。2.75至276万枚比特币,在中心化交易所持有的比特币已经下降,接近2017-2018年创下的历史新低。该组合创建了一个不对称的设置:创纪录的最低立即可售供应满足创纪录的最高立即可部署需求。

这不是猜测。这是市场微观结构。3080亿美元以美元计价的购买力坐落在等待部署的稳定币中,只有276万比特币坐落在可供立即购买的交易所中,而ETF又持有130万枚比特币,这些比特币通过授权参与者以每日创建/赎回周期进行NAV交易,以及198,000枚比特币坐在美国政府托管下,并强制要求不得出售, 任何需求冲击的边际价格影响都会在结构上放大。

催化剂可以是任何东西:RMP 驱动的流动性激增、有利的 MSCI 裁决、州立法机构通过储备立法、央行披露积累。具体的催化剂与结构性现实无关,即满足该需求的可用供应受到与投机情绪不同的时间表的力量的系统性限制。

九、黄金背离和叙事压力测试

2025 年 12 月 26 日,黄金价格达到每盎司 4,530 美元,创历史新高,迄今上涨超过 70%,为 1979 年以来最强劲的年度涨幅,年内创下 45 个新的历史新高。仅从金砖国家加上央行购买的量就超过 800 吨。地缘政治紧张局势、美联储降息预期和美元疲软共同推动了反弹。

8%至10%的比特币今年迄今为止的下降与黄金70%的收益相比,这代表着与数字黄金叙事的重大分歧。从 2022 年 11 月到 2024 年 11 月,黄金和比特币呈紧密相关性:黄金上涨 67%,比特币上涨 400%。这种相关性在 2025 年破裂。比特币的行为更像是与纳斯达克相关的高贝塔风险资产,而不是避险资产。

一些分析师观察到比特币峰值往往会在 100 至 150 天内跟随黄金峰值的历史模式。如果这种模式成立,黄金 2025 年 12 月的强势可能会预示 2026 年第一季度至第二季度的比特币强势。然而,相关性细分表明这种历史模式可能不再可靠地适用于制度化的市场结构。

摩根大通预计,到 2026 年底,黄金价格将达到每盎司 5,000 美元,到 2027 年底,黄金价格将达到每盎司 5,400 美元。推动黄金的宏观顺风、财政主导地位、去美元化压力、央行多元化,理论上也应该使比特币受益。题比特币融入传统金融基础设施是否使其与风险资产的相关性高于硬资产。

诚实的评估:数字黄金叙事面临着最重要的压力测试。2026年的表现要么验证机构采用延迟而不是消除比特币硬资产特征的论点,要么揭示ETF-wrapper-ization已经永久地将比特币转变为与纳斯达克而不是黄金一起反弹和下跌的与技术相邻的风险资产。

十、具有明确伪造标准的 2026 年概率矩阵

公牛案例:35% 的概率,到 2026 年第四季度为 150,000 至 200,000 美元

触发因素包括:2 月至 4 月窗口期间的 M2 扩张传导、税收损失收获季节后 ETF 流量恢复、美联储比预期更快地削减、有利的 MSCI 决策保留战略指数纳入、通过额外的州级储备立法。支持指标:历史底部SSR、创纪录的稳定币干粉、哈希丝带投降信号、中性区域MVRV和Puell、Pi Cycle Top重置机会。价格机制:突破 101,500 美元的 STH 成本基础,93,000 至 120,000 美元的架空阻力区触发动量延续。

合并案例:45% 概率,截至 2026 年下半年 75,000 至 110,000 美元范围

条件包括:ETF 流量保持温和但乐观,美联储维持限制性立场,仅额外削减一次,M2 增长持续但传输延迟,采矿投降延长至第一季度,战略资产净值贴现持续存在。配套指标:当前范围限制行为、无投降损失供应增加、网络活动低、管理费用供应集群密集。价格机制:真实市场平均值支撑在 81,300 美元左右,STH 成本基础阻力在 89,000 至 101,500 美元左右之间波动。

熊案:20% 概率,55,000 至 75,000 美元

触发因素包括:MSCI 排除引发 90 亿美元或以上强制抛售级联的策略、BOJ 政策意外带来的套利交易解套 2.0、对冲基金国债风险敞口升高的信贷事件、大型矿业公司破产迫使比特币清算、新政府领导下的监管逆转。支持指标:持续的 LTH 分配、亏损供应量的增加逐渐成熟为沮丧的卖家、活跃地址下降、策略 NAV 折扣加速。价格机制:突破真实市场平均水平会引发 48,000 至 55,000 美元左右的级联至 2024 年 ETF 前阻力区。

伪造标准

Bull论文造假:ETF累计流出超100亿美元预示结构性退出,M2增速连续两个月转负,比特币有意义量破7万美元 MVRV Z-Score跌破零预示全市场亏损多家主要矿业公司申请破产。

Bear论文造假:ETF流量连续四周转正每周流入10亿美元或以上,比特币回收并持有101,500美元以上两周,MSCI发布有利裁决维持战略包容性,M2增长同比加速超过6%,美联储在2026年发出三次或以上削减的加速削减周期信号。

十一、2-4月传输窗口:论文验证期

流动性动态、预定催化剂和传输滞后结构的趋同表明,2026 年 2 月至 4 月是看涨论点验证或失败的时期。该窗口期间安排的活动包括:1 月 15 日 MSCI 关于数字资产国债公司排除的最终决定、1 月下旬 2025 年第四季度 ETF 流量在税收损失收获后重置、2 月 4 日 2025 年第四季度策略收益揭示资产净值贴现轨迹、2 月 MSCI 变更生效如果获得批准,3 月第一个完整季度 QT 终止数据,3 月至 4 月 M2 传输窗口基于滞后结构的峰值。

如果 M2-比特币相关性论文成立,2026 年 4 月代表当前流动性状况应以价格表现的最晚日期。12 月 RMP 启动项目的 60 至 70 天滞后时间为 2 月底。与 11 月 M2 加速项目的滞后性在一月下旬。1月下旬QT终止项目的滞后。所有箭头都指向同一个窗口。

4月份之前未能对流动性改善做出反应,这将表明比特币宏观敏感性的结构性变化。ETF包装器可能已经将比特币从流动性敏感资产转变为依赖流动的资产,在这种资产中,边际买家不是对宏观条件做出反应,而是对财富管理分配周期和季度再平衡日历做出反应。

这是测试。2026 年 4 月。论文要么验证,要么需要根本性的修改。

十二、机构分配框架

对于考虑 0.5% 至 2% 分配的主权财富基金和中央银行:重点关注托管基础设施和监管清晰度。Coinbase Prime 或 Fidelity 等合格托管人的直接托管优于 ETF 风险敞口,以实现大规模控制和成本效率。战略比特币储备先例为探索提供了政治掩护。赞成积累而不是弃权的博弈论特别适用于同行已经分配的机构。

对于考虑 1% 至 3% 分配的养老基金和捐赠基金:通过 IBIT 或 FBTC 进行的 ETF 风险敞口提供了熟悉的每日流动性包装。4.43亿美元的哈佛职位提供同行验证。头寸规模应反映 50% 至 80% 年度标准差的多年波动率预期。在大多数制度背景下,零分配的职业风险现在超过了适度分配的职业风险。

对于考虑为适当策略分配 3% 至 10% 的对冲基金:当前策略的资产净值折扣如果溢价回报,则提供杠杆上行空间。哈希丝带投降信号支持战术长定位。期权市场在 2 月至 4 月的传输窗口提供凸性播放。如果看涨论点得到验证,87,000 至 90,000 美元的整合区将提供具有不对称上行空间的明确风险输入。

对于考虑 2% 至 5% 分配的家族办公室和高净值委托人:整合期间的美元成本平均历来优于计时尝试。建议对多年持有进行冷藏保管。12 月的税收损失收获创造了 2026 年第一季度重返大气层的机会。稳定币干粉指标表明资本已边缘化,可以部署。

适用于不同类别的通用风险管理原则:规模头寸假设 50% 或更大的提款可能性,避免杠杆,因为比特币的原生波动性提供了足够的风险敞口,每季度重新平衡以维持目标分配,每周监控 ETF 流量数据作为预警指标,在进入前建立损失阈值而不是被动。

十三、结论:毕业和未来的测试

2025年比特币从替代资产到机构配置毕业。10月126,198美元历史高点30%的修正发生在链上指标保持在中性区域,ETF占总供应量的6.18%,美国政府在无卖出授权的情况下维持约198,000比特币,宏观流动性条件在结构上是有利的。这些条件与之前的任何修正截然不同。

传统的四年减半周期已演变为一种受抑制的、延长的模式,其中 ETF 吸收创造了价格下限,波动性压缩减少了上下行极端情况,周期指标需要重新校准制度市场结构。Hash Ribbons投降信号,创纪录的低交换储备,创纪录的稳定币供应,以及历史底部水平的SSR,如果出现催化剂,就会为反弹创造结构性条件。

2026 年 2 月至 4 月的传输窗口是关键测试。M2同比增长4.64%,QT终止,RRP耗尽和RMP启动创造了有利的流动性条件,历史上以60至70天的滞后传递给比特币。窗户打开。论文要么验证,要么需要修改。

重大风险依然存在。1月15日MSCI的决定可能会引发数十亿的强制出售。日本债券市场压力和潜在利差贸易解套带来外部冲击风险。随着边际运营商投降,采矿业的压力可能会扩大。比特币未能与黄金 70% 的收益并驾齐驱,这挑战了数字黄金的叙事。

到 2026 年下半年,基本情况仍然是区间整合,不对称设置有利于上行分辨率。50% 缩减情景的头寸大小,同时保持潜在上行分辨率的战略风险,捕捉了当前设置带来的风险回报不对称性。

Bitcoin是否进一步毕业,从机构配置到储备资产,取决于未来12至18个月的发展,这将决定2025’s修正是周期峰值还是周期暂停。吸收奇点并不能保证。这是一篇具有伪造标准和验证窗口的论文。2026年4月作出判决。

附录:数据验证和源方法

该分析中的所有数据点均已针对主要来源进行了验证,并在存在差异的多个权威来源之间进行了交叉引用。美联储数据来自 H。4.1 版本、FRED 数据库和 FOMC 官方声明。ETF持仓数据来源于比特币国债,法赛德投资者,以及发行人SEC的文件。链上指标来自 Glassnode、CryptoQuant、Bitcoin Magazine Pro 和 MacroMicro。采矿数据来自 Hashrate Index、CoinWarz 和 SEC 公司文件。主权持股数据来自阿卡姆情报局、官方政府声明和具有验证协议的信誉良好的新闻机构。

当来源发生冲突时,将使用最权威的主要来源的最新更新数据。在需要实时市场数据的情况下,会查阅多个交换源来确定范围而不是错误的精度。分析师的预测是根据确切的引文和发布日期得出的。所有价格预测都包括伪造标准,以便能够随着时间的推移验证分析准确性。

该分析于 2025 年 12 月 30 日准备,所有数据截至该日期均为最新数据。市场不断发展。数据更新。框架和方法仍然有效;具体数字应根据当前交易决策来源进行验证。

关于作者

作者是一位多学科分析师,专门研究宏观经济动态、货币政策传导机制和数字资产市场结构。综合了量子物理研究、机构融资和地缘政治分析的见解,为应对全球市场结构转型的复杂资本配置者提供了框架。

了解更多时间深度剖析，尽在于此@黄先生斜杠青年

商业咨询和顾问业务，请@yellowscholar

关注我，带你先看到未来！♥