哈喽，大家好，小圆这篇国际商业解读，主要聚焦刚登陆港交所的AI具身家庭机器人第一股卧安机器人，这家2015年成立的国内企业，2025年12月30日上市首日市值就达到147.7亿元人民币。
看似风光的背后，却藏着一个值得深思的现象，2025年上半年近七成收入都来自日本市场，为啥一家中国企业，会把“基本盘”押在日本？今天咱们就顺着这个核心问题，一步步拆解背后的逻辑。
在具身智能企业扎堆IPO的2025年，卧安机器人的上市算是行业里的一大看点，而支撑其上市的关键，是2025年上半年终于实现的扭亏为盈，不过扭亏的喜悦中，藏着明显的业务结构问题，超九成收入来自海外市场。
公司生产基地在广东惠州，产品基本都是中国制造后出口，日本、欧洲、北美是核心销售区，这三个地区的收入占比连续多年稳定在95%以上，尤其是2025年上半年，占比飙升，近七成的占比让日本市场成了名副其实的“营收压舱石”。
卧安机器人的毛利率其实不算低，2024年已经达到51.7%，2025年上半年的扭亏，一方面是核心产品利润率提升和成本优化，另一方面也和研发、营销费用占比下降有关，而且多年来营销费用占比都高于研发费用，这或许也为其市场布局的偏向性埋下了伏笔。
要搞懂卧安机器人近七成收入来自日本的原因，首先得看日本市场的先天条件，从行业数据来看，AI具身家庭机器人在日本的接受度远高于其他地区，卧安机器人2022到2024年在日本市场的营收占比一直稳定在一半以上。
这种优势的形成，核心是产品与市场需求的高度适配。卧安机器人的核心产品是手指机器人、门锁机器人、窗帘机器人这些智能家居单品，而日本市场恰好对这类精细化、小型化的智能家居产品需求旺盛，日本老龄化程度高，家庭对自动化、便捷化的家居设备需求迫切。
日本住宅户型多偏小，对产品的体积、安装便捷性要求更高，而卧安机器人的产品正好契合这些特点，亚马逊渠道的加持也让卧安机器人在日本市场如虎添翼，公司主要通过亚马逊的供应商模式和第三方卖家模式销售产品，2025年上半年仅亚马逊渠道就贡献了一半以上。
而日本作为亚马逊在亚洲的核心市场之一，完善的物流体系和庞大的用户基础，帮助卧安机器人快速打开了当地市场，这种产品适配+渠道助力的组合，让日本市场成为了公司最稳定的营收来源，但过度依赖单一市场和单一渠道，也带来了不少潜在风险。
虽然日本市场撑起了卧安机器人的大半营收，但这种高度集中的业务结构，背后藏着不少隐患，首先是市场集中风险，过度依赖日本市场意味着公司业绩会受当地经济环境、消费习惯、贸易政策的影响极大。
其次是渠道依赖风险，亚马逊渠道占比长期超过一半，公司虽然在拓展自营网站，但目前占比仅一小部分，根本无法撼动亚马逊的主导地位，而且招股书也明确提到，无法保证能以有利条款维持与亚马逊的合作，一旦合作出现变动，公司的销售链路很可能会受影响。
作为一家中国企业，卧安机器人在国内市场的占比不足4%，而国内智能家居市场正处于快速增长期，却已经挤满了小米、华为等科技大厂，以及美的、海尔等传统家电巨头，后续想要切入国内市场，面临的竞争压力可想而知。
企业发展初期，这种集中资源攻克单一市场的策略，帮助公司快速实现了规模增长和上市突破，从商业角度来看有其合理性，而且公司所处的AI具身家庭机器人市场前景广阔，预计到2029年市场规模将达到624亿元，渗透率提升至14.6%，行业增长空间巨大。
不过从长期发展来看，降低单一市场和单一渠道的依赖，已经成为卧安机器人的必答题。本次IPO募资净额15.44亿港元，除了偿还部分银行贷款，其余将用于提升研发能力、扩大销售渠道及地区覆盖，这或许是公司调整业务结构的重要契机。
凭借在AI具身家庭机器人领域的技术积累和品牌优势，若能顺利拓展国内及其他海外市场，平衡渠道布局，公司未来有望突破增长瓶颈，对于一家志在全球的科技企业来说，只有“多点开花”的营收结构，才能在复杂的市场环境中走得更稳、更远。
热门跟贴