近日，国内功效护肤领域迎来一笔标志性融资。
功效护肤品牌“质润”母公司——江苏知原药业股份有限公司（简称“知原药业”）宣布完成近3亿元Pre-IPO轮融资。本轮融资由创新工场领投，值得关注的是，凯辉基金作为重要跟投方参与其中。
此次投资并非常规的财务性投资，其预示着中国功效护肤赛道正从“营销驱动”迈向“医研驱动”的深度竞争阶段。
据悉，这笔资金将用于进一步支持知原药业在皮肤大健康领域的持续研发投入、产品布局与品牌建设，加速公司迈向资本市场的步伐。
01
一家药企背景的功效护肤“潜力股”
知原药业并非一家初创公司，而是一家在皮肤健康领域深耕多年的药业企业。自2020年以来，知原药业全面聚焦皮肤疾病与皮肤健康管理，围绕常见的皮肤问题打造了“从头到脚”的系列治疗药品和功效性护肤品组合，包括“质润”“洛芙”“丽芙”及“金纽尔”等多个在细分品类市占率领先的皮肤外用药品牌。
从业绩层面来看，2021年至2023年，知原药业营业收入从5.11亿元增长至10.31亿元，扣非净利润从0.72亿元提升至1.38亿元，两项指标近三年复合增长率分别达42%与38%，呈现出较强的盈利能力和增长韧性。
此外，知原药业的皮肤健康业务收入年复合增速超过60%，并且线上渠道增长尤为迅速。知原药业还积极拓展新零售渠道，实现了线上线下的协同发展。这种渠道策略与当代消费者获取健康信息和购买相关产品的习惯变化高度契合。
另外相关数据显示，中国皮肤病外用药物市场规模预计从2023年256亿元增长至2027年336亿元，期间年复合增长率7.0%。其中，线上销售渠道增速显著，年复合增长率接近20%，成为推动市场增长的关键动力。
基于此，凯辉基金认为，“药”与“妆”的边界正趋于融合，其背后是消费者对皮肤问题解决方案的认知深化与需求分级。护肤品主要满足日常护理与轻度改善需求，而更具明确病理特征的皮肤问题则需依赖经过临床验证的专业产品解决方案。
“药”与“妆”在研发逻辑、功效验证与用户沟通上正逐步协同，推动产业向以皮肤科学为核心、注重医研实证的方向演进。这一判断也构成了凯辉在该领域布局的重要逻辑基础。
而知原药业的业务核心优势恰恰在于“药企底色”与“护肤品牌”的双重基因。公司围绕真菌感染性皮肤病、痤疮和玫瑰痤疮、免疫炎症性皮肤病、头皮毛发等常见问题，开发了从治疗药物到功效性护肤品的系列化产品。
以质润品牌为例，其以“壬二酸”为切入点，开发出不同浓度的系列产品，满足差异化护肤需求。其核心单品“壬二酸净颜凝露”全网销量已突破1000万支，并获得北京大学第一医院的临床认证，主要用于改善痤疮等问题。该系列还提供5%、15%、20%等不同浓度的产品，以满足差异化护肤需求。此外，质润还推出了二硫化硒洗发水、20%尿素维E修护乳液等产品，构建了较为全面的功效护肤矩阵。
值得注意的是，知原药业曾于2023年4月递交主板上市申请，在此后审核过程中，知原药业经历了两轮问询并更新了五版招股说明书，但最终于2024年10月主动撤回了申请，暂别IPO。业内普遍认为，此前上市受阻与其学术推广费高、募投项目合理性不足、研发投入不足等因素有关。
但知原药业并未放弃上市目标，Pre-IPO融资通常被视为企业上市前的关键准备，能补充营运资金、优化股权结构。本次近3亿元Pre-IPO轮融资完成，不仅为其重启IPO注入了资本动能，也反映出投资方业务模式与发展前景的持续认可。
02
凯辉基金跟投
从“美妆”到“皮肤健康”的战略延伸
凯辉基金近年在美妆赛道布局频繁。2022年，凯辉基金投资了泰国国民级防晒品牌Mistine。同年9月，凯辉基金旗下消费共创基金与欧莱雅中国首家投资公司——上海美次方投资有限公司联合领投了中国高端香水香氛品牌闻献。
2023年4月，专注于芳疗功效的护肤品牌馥郁满铺获得了凯辉消费共创基金的天使轮投资。该基金由凯辉基金与开云集团、欧莱雅集团和保乐力加集团共同成立，馥郁满铺是他们首个投资的护肤品牌。
2025年4月，凯辉消费共创基金又投资了中国功效型底妆品牌First Cover由一。而在次轮融资前数月，First Cover由一曾获得经纬创投亿元天使轮投资。
此外，今年3月，凯辉还与欧莱雅、静安区政府共同设立“创美未来基金”，并在林清轩启动上市前予以投资。这一系列动作显示出凯辉在美妆赛道的前瞻布局与生态协同能力。
而此次投资知原药业，则标志着其投资逻辑的进一步深化——从“妆”向“药”延伸，从“美”向“健康”拓展。
凯辉基金投资总监马芮雯指出，“皮肤健康正迈入由用户需求主导、研发创新与品牌专业度共同决定竞争力的新阶段。”而知原药业在疾病体系梳理、全剂型外用制剂研发、专业品牌构建等方面的系统化能力，正是凯辉看重的关键。
知原药业获投也预示着中国功效护肤市场将进入更加专业化、科学化的发展阶段。随着消费者对皮肤健康认知的不断提升，单纯依靠营销驱动的美妆品牌将面临更大挑战，而具有医学背景、研发实力的品牌将获得更多机会。
对于知原药业而言，此次Pre-IPO轮融资将加速其迈向资本市场的步伐。在公司营收已突破10亿元、盈利能力持续增强的背景下，资本市场的加持将进一步提升其在皮肤健康领域的竞争力。未来，能否借助资本力量从国内龙头迈向国际竞争平台，将成为市场关注的重点。
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