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作者| ynew
编辑| wenxi
1月1日，华懋科技（603306.SH）公告拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，计划收购深圳市富创优越科技有限公司（以下简称“富创优越”）股权。值得注意的是，富创优越的估值从2024年9月的9.5亿元降至2025年1月的8.5亿元，而在本次交易中飙升至26亿元，这一估值变化引发了上海证券交易所的问询，公司已联合中介机构逐一回应。此次交易完成后，华懋科技将形成汽车被动安全业务与半导体及信息通信制造业务双主业格局，标志着公司从传统汽车零部件企业向AI算力产业链的深度转型。
One
富创优越估值分析：
从9.5亿到26亿的跨越
资料显示，华懋科技成立于2002年，是第一家实现汽车安全气囊布、安全气囊袋合格量产的中国本土企业，2014年在上海证券交易所主板挂牌上市。公司主营业务为汽车被动安全部件的研产销，产品覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。
富创优越曾系海能达的孙公司。2020年，海能达以1000万元的价格卖出了富创优越100%股权，随后向富创优越出售了约1.7亿元的资产。2025年5月，华懋科技公告拟并购富创优越股权，此前已多次收购，若此次并购完成，公司将拥有富创优越100%股权。目前，华懋科技已持有富创优越42.16%股权，为单一最大股东。
据财迅通观察，本次的焦点在于，富创优越的估值从2024年9月的9.5亿元升至本次的26亿元。公司解释，估值增长主要源于行业爆发与自身业绩提升。2024年以来，富创优越产能翻倍，800G/1.6T等高速率产品销量激增，2024年净利润达1.29亿元，2025年1-4月净利润7492.73万元。本次估值对应市盈率20.16倍，低于同行业可比公司平均值51.07倍，市净率5.74倍虽高于可比公司，但剔除资产结构差异后处于合理区间。
Two
富创优越：AI算力产业链的高增长赛道
富创优越的主营业务为光模块的PCBA业务以及海事通信设备的研发生产。公司在深圳和马来西亚均设有生产基地，其中马来西亚生产基地占地面积17000+㎡。2024年，富创优越800G产品收入达4.28亿元，占光通信收入的41.34%，成为核心增长点。
富创优越所处的光模块赛道正处于高速成长期。根据Light Counting预测，2024—2029年全球光模块市场规模将以22%的年均复合增长率增长，2029年有望突破370亿美元。这一增长主要由AI算力需求驱动，数据中心对800G、1.6T等高速率光模块需求持续攀升。
在高速铜缆连接器领域，市场空间同样广阔。数据显示，2024年中国铜缆高速连接器产业规模达87.59亿元，2028年有望超过200亿元。富创优越在这两个高增长领域均有布局，为客户提供光模块PCBA和高速铜缆连接器等高可靠性组件。
华懋科技表示，此次跨界并购，是公司战略转型的重要一步。现有汽车被动安全业务市场空间广阔，2023年全球市场规模达224.69亿美元，预计2029年将增至432.63亿美元，公司该业务国内细分市场占有率超35%。但为打造“第二增长曲线”，公司选择半导体、电子及信息通信制造领域，该领域属新质生产力范畴，契合国家战略。
2025年1-4月，标的公司富创优越相关业务收入占比已达45.65%，毛利占比37.68%，符合双主业划分标准。未来公司将巩固汽车被动安全业务海外市场，同时推动富创优越拓展光通信、汽车电子等领域。
值得一提的是，华懋科技在2020年前业绩虽平稳增长，但产品较为单一，缺乏想象空间，股价表现平平。2020年，原实控人套现离场，有着基金经理背景的袁晋清和林晖成为公司新实控人。袁晋清和林晖入主当年，开始追逐行业热点，2021年以8亿元按照同等估值通过“增资+借款转股+追加”的形式取得徐州博康27%股份，并签订了业绩对赌协议，成为当时最热门的光刻胶概念股。
Three
上交所问询，华懋科技全面回应
针对华懋科技的跨界并购方案，上交所于去年11月发出了审核问询函，就交易目的与跨行业并购、交易方案、标的公司业务技术、估值合理性等18大核心问题提出问询。华懋科技联合中介机构逐一回应。
针对跨行业并购合理性，公司解释，半导体、电子及信息通信制造领域属新质生产力范畴，契合国家战略，且全球光模块市场2024-2029年复合增长率达22%，发展潜力显著。
针对估值合理性，公司表示，富创优越估值从2024年9月的9.5亿元升至26亿元，主要因行业爆发与自身业绩提升。2025年1-10月，富创优越营业收入、净利润完成率均超85%，业绩预测具备可实现性。
针对标的公司独立性，公司称，富创优越已在业务、资产、人员等方面完全独立，虽租赁海能达子公司厂房，但租赁价格公允，且已续租至2028年，不存在依赖风险。
针对整合风险，公司表示已制定详细方案：保持富创优越核心团队稳定，核心人员签署无固定期限劳动合同及竞业协议；通过财务统一管控、技术资源共享等实现协同，依托上市公司汽车行业资源助力富创优越拓展汽车电子业务。
本次交易总对价15.04亿元，对应富创优越100%股权估值26亿元，采用“股份+现金”支付方式，主要基于交易对方身份、纳税筹划等因素确定。业绩承诺方面，富创优越2025-2027年累计净利润不低于7.8亿元，若2025-2026年任意一年净利润低于承诺的80%，或三年累计未达标，承诺方将按约定补偿。
更强调的是，本次募集配套资金9.51亿元将用于马来西亚新生产基地建设、深圳工厂扩产等项目。项目建成后，将新增1.6T光模块PCBA产能365.9万片/年，800G、400G光模块PCBA产能分别为280万片/年、195.7万片/年，以及高速铜缆连接器50万片/年。
结合下游AI数据中心与算力基础设施建设的旺盛需求，富创优越核心客户对800G及1.6T产品的需求预测增幅显著，新增产能具备充分的消化能力。募投项目新增固定资产年折旧额约3000万元，项目达产后新增净利润能够有效覆盖折旧成本，预计将显著提升富创优越的长期盈利能力。
Four
业绩倍增，客户优化，富创优越何以成为华懋科技转型利器？
富创优越的业绩增长态势明显。2023年营收为5.7亿元，2024年全年营收12.31亿元（前11个月营收11.73亿元）；2023年净利润2416.98万元，2024年前11个月净利润12386万元，2024年全年净利润达1.29亿元，2025年1-4月净利润7492.73万元。
2025年1-4月，富创优越主营业务毛利率为21.52%，与同行业可比公司平均水平基本一致。分产品看，光通信产品毛利率较高且稳定，2024年达25.05%；铜缆连接器产品毛利率从2023年的0.32%大幅提升至2025年1-4月的10.87%，主要得益于高端产品占比持续上升，产品结构优化成效显著。
图片数据来源：钛媒体
客户方面，富创优越第一大客户收入占比高达55.91%（2025年1-4月），但该客户经营稳健，2025财年收入同比增长23%，且富创优越在其供应链中地位重要，合作关系稳定。此外，富创优越积极拓展新客户，铜缆连接器产品收入从2023年的226.70万元增长至2024年的5924.78万元，客户结构逐步优化。
自2024年入股以来，华懋科技多次增持富创优越。2024年9月至10月，华懋东阳受让富创优越25%股权；2025年1月，华懋东阳又两次受让富创优越股权，将持股比例增至42.16%。这种持续的“铺垫”，以及拓展新增长曲线的预期，让投资者对华懋科技此次资产重组抱有很大期待。
华懋科技2021-2024年期间，公司营收分别为12.06亿、16.37亿、20.55亿、22.13亿；净利润分别为1.76亿、1.98亿、2.42亿、2.77亿。2025年一季度，公司营收与归母净利润分别增长14.37%和60.34%，发展势头延续。
富创优越的产能扩张也印证了其增长潜力。2023年、2024年及2025年1-4月分别新增1条、6条、3条生产线，截至预案公告日，富创优越共16条生产线。
华懋科技此次跨界并购富创优越，不仅是企业自身转型的战略选择，更是中国AI算力产业链快速发展的缩影。随着AI技术的广泛应用，算力基础设施需求持续增长，富创优越所处的光模块及高速连接器领域将迎来更广阔的发展空间。
华懋科技通过此次并购，有望实现从传统汽车零部件企业向“汽车被动安全+半导体及信息通信制造”双主业的转型。在AI算力浪潮下，公司有望在新一轮科技革命和产业变革中占据有利位置，为投资者带来新的增长点。随着2025-2027年业绩承诺的逐步实现，华懋科技的双主业格局将更加稳固，为公司长期发展注入强劲动力。
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