内容
第一，中美制造业为何过去三年均呈现周期熨平特征？如果以制造业PMI作为观察指标，可以看到其2012-2015、2016-2019、2020-2022年的周期均是比较规律的，2023年以来却整体熨平，中国的制造业PMI围绕49.7左右的均值波动，美国PMI围绕48.0的均值波动，没有明显的周期峰顶，但也没有明显的周期波谷，均处于“弱韧性”状态。这背后原因是什么？
首先从中国经济的角度，我们有几点解释：
一是从总量需求来看，地产这样的强周期项进入调整，政策以“两新”等定向财政抓手发力托底，金融周期和朱格拉周期对冲，从而形成需求端“上有顶下有底”的中间态。
二是微观行为来看，全球供应链多元化演变支撑出口韧性，出口较好的背景下，制造业不会进入典型去库存，金融资源向制造业的战略倾斜也带来低成本供给条件；同时基于关税不确定性，企业会在库存和产能周期上保持一定程度的审慎，从而带来供给“上有顶下有底”的中间态。
三是从制造业本身来看，代表“城市化”阶段的制造业（如传统原材料、建筑链）、代表“全球化”和“信息化”阶段的制造业（如机电产品）、代表“智能化”阶段的制造业（如人工智能、机器人）在基本面上差异较大，制造业存在投资高增长领域和低增长领域的分化，从而形成整体景气度“上有顶下有底”的状态。
其次从美国经济的角度，我们有几点解释：
一是供应链成本的上升、通胀对实际消费力的削弱约束美国经济的上行空间；但代际人口周期（如婴儿潮一代大规模退休）和移民减少带来相对偏低的失业率，“偏低失业率-偏高薪资增速-韧性消费增速”之间形成正循环，对美国经济形成一定托底，尤其是服务业对总量起到较大缓冲作用，从而平滑了制造业周期。
二是高利率照例约束利率敏感型行业的投资；但较少见的是高利率和强财政并存，本轮财政扩张和再工业化相关的产业政策（如《芯片法案》、《通胀削减法案》）补贴能源、半导体等部分新兴制造业部门，叠加AI投资潮，形成制造业内部分化、周期被熨平。
反过来看，在制造业周期阶段性熨平的同时，中美经济均存在结构性的堵点。中国经济的关键在于“居民增收 - 消费率提升 - 需求承接供给”，美国经济的关键在于“供给再造成立 - 增加财政和就业可持续性 - 供给承接需求”，这是我们理解两个主要经济体宏观面的关键框架之一。
第二，元旦港股及中概股迎来"开门红"。节前美国降息预期再趋弱，美日股债欠佳，美股传统行业假期内占优。元旦前后汇率分化，利率多数上行。金银铜假期内出现温和技术反弹，原油受地缘事件上扬。A股节前分化明显，硬科技类整体调整，周期下游偏强。开年首个交易日恒指、恒科、纳斯达克中国金龙指数单日涨幅达2.76%、4.00%和4.38%。
一是元旦前后，全球股市偏好结构性修复，新兴市场大幅领跑，美股传统行业快速占优，科技股部分回调，日股受美股联动，欧股前后变化不大。
元旦前后，我们编制的大类资产轮动指数先下后上，周均变动频次维持至121次（上周为122次）。MSCI新兴市场在新年中显著领跑，涨幅自节前0.5%扩大至1.8%；MSCI全球、发达市场均由跌转涨。元旦前美国货政预期再度趋紧，美债利率上行对低赔率的美股科技股形成估值压制。元旦前，纳指、标普500、道指全线走低，分别录得-1.5%、-1.2%、-1.3%。元旦期间纳指仍表现最弱，1月1日-2日纳指跌（-0.03%）、标普平（0.2%）、道指涨（0.7%）。
对比元旦前后，美股行业中变化较大的是工业、公共、材料，均由跌转涨，对应市场风偏趋审慎，元旦期间标普500恐贪指数急速降至-1.64。VIX抬升收于14.51%附近；VVIX处90.1。因此即便前期存在圣诞行情，但两周合并来看，美股基本回吐前期涨幅。
开年后，大型科技股涨跌不一，TAMAMA科技指数延续节前下跌态势，继续回调0.56%；但费城半导体指数由跌转涨（-1.73%→4.01%），资金逢低买入偏好仍强烈。英伟达与美光领涨，而特斯拉微软股价下挫。罗素2000指数(小盘股)亦由跌转涨，节前显著回调2.1%，假期内回补1.1%。
元旦前后，欧股修复延续，低波上涨。前期审慎定价下欧股具备赔率空间，叠加德国国防政策预期等利好，宽基STOXX600涨幅自0.33%扩大至0.73%。德国DAX指数、英国富时100元旦后涨幅延续，但小幅收窄至0.20%。日经225全周跌0.81%，国内利好平淡，美股映射与联动影响情绪。叠加日元震荡、利率高位，日股进入窄幅波动区间。
二是元旦前后，在赔率约束下，前期强势的金银铜均呈多空博弈加剧，黄金先跌后反弹，但技术反弹并未回补缺口，低库存的伦敦市场相对韧性。原油假期因地缘因素而受提振，国内定价商品前后变化不大。伦敦金现节前快速回落3.86%，假期内技术性反弹1.04%，收于4352.95美元/盎司附近；伦敦银现回补弹性更大，最终收涨1.1%；两者2025年以来YTD分别为156.8%（白银）、66.7%（黄金）。跨市场方面，纽约期金波动更大，元旦节前大幅度回调4.85%，但假期回补微弱，继续下跌0.06%。沪金节前收于974.9元/克，周跌2.8%。比价视角下，目前金银比升至69.3，为滚动三年的-2.62倍标准差，黄金与白银的简单比价中仍显示黄金更为“划算”。技术视角下，COMEX黄金短期RSI跳水。黄金隐波降至23.8%，仍未极端。资金视角下，获利了结动力较强，国内黄金ETF净流出额达32.05亿元(上周为净流入51.7亿元)、SPDR全球黄金ETF净流出6吨。最新沪金溢价倒算黄金购买力平价升至7.0387，高于USDCNH的6.9755水平，隐含汇率回贬预期。假期地缘升温支撑油价，但高库存与弱需求未边际缓解，流动性预期趋紧，布伦特原油期货(活跃合约)先跌后涨0.18%。元旦节前铜价继续创新高，假期交易面多空博弈加剧，低库存的伦铜继续韧性，伦铜LME3个月期货由上涨3.0%转跌0.29%；假期期间伦铝伦锌伦镍分别上涨0.94%、0.34%、0.96%。其余国内定价商品相对温和，BPI指数上扬0.45%，螺纹钢期货、南华工业品指数、南华综合指数分别录得0.6%、-0.3%、-0.7%。
三是元旦前后，汇率趋势不改，美元延续反弹、日元延续平稳、人民币延续升值破7。多数国家债券利率上行。彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）基本持平，周跌0.21%。10年期利率上行5BP至4.19%，元旦假期上行2BP，10Y-2Y期限利差本周扩大至72BP。美债市场的VIX指数——美债MOVE隐含波动回升至62.36%。日债利率节前高位运行，10年、20年、30年期分别上行3.2BP、1.8BP、1.5BP。其余G7国家长债利率在元旦假期内同样普遍上行，德、意10年期利率分别上行3.7BP、5.8BP。美元元旦前后分别上涨0.24%、0.19%，升至98.46。美元兑欧元上行0.45%，元旦期间上行0.2%。日元维持疲软，假期美元兑日元上行0.10%，收于156.86一线。依赖“低波低息”日元的全球套息交易活动重新升至255.7。日元隐波（1M ATM）降至8.07%附近。目前做空日元头寸仍不极端，日元投机净头寸小幅低于0。套息性价比因美日利差边际走扩而小幅回升。企业集中结汇与政策预期下，人民币前后趋势不变，持续升值破7关键关口。USDCNH周跌0.49%至6.9699，而USDCNY周跌0.28%至6.9890。其中USDCNH假期回落0.10%。
四是节前A股分化，资金结构抱团，软科技好于硬科技，价值强于成长，周期下游偏强，人民币升值利好进口导向行业。节后首个交易日港股、中概股大涨。
恒指由跌转涨，节前回调0.73%，节后上扬2.76%；恒科由滞涨转上扬，涨幅自0.30%扩大至4.0%。海外中概股纳斯达克金龙指数周涨2.23%，其中元旦假期大幅度上涨4.38%。元旦节前万得全A窄幅回调0.33%，10年期国债利率上行0.97BP至1.8473%。我们编制的申万二级行业轮动速度指数再度边际回落，周均变动频次下降至4987次（上周为5027次）。两市成交额有所上升，放量至日均2.1万亿元，周环比8.30%。融资买入占比边际回落，收于10.62%。
观察市场的广谱性。在“价”上，“市场宽度”基本稳定，万得全A指数成分股中各成分股超越股票自身240日均线的占比升至63.56%左右（上周为63.49%）；超60日、20日均线占比升至43%、56%（上周为42%、56%）。在“量”上，市场集中度继续升高，A股成交额前5%的个股成交额占全部A股比重升至44.85%（上周为40.73%），升至到75.5%历史分位（上周为74.3%分位）。走势的窄幅震荡，对应着全A的波动率回落，而股债波动差仍维持高位。万得全A滚动1月的实际波动率(HV)降至12.3%（上周为12.6%）。股债年化波动率比值自上周的12.87倍抬升至12.93倍。哑铃两端的科技与红利差距进一步拉大，但仍未极端。TMT与红利的成交占比之差升至0.34倍标准差（上周为-0.04倍）。估值偏离度基本稳定，截至12月底，万得全A市盈率收于22.32倍；“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+1.68倍标准差（上周为+1.67倍）。若名义增速未来升至5.0%，当前全A估值对应偏离度回归至+1.42倍标准差。历史+2倍标准差为极致位。
具体风格上，周期下游偏强（国防军工、汽车、机械），成长弱于价值，红利抗跌，科技结构分化、金融消费平淡。汇率升值的行业影响分化，进口导向型行业受到提振。科技内部分化，一方面，硬科技年末呈现资金获利了结压力，另一方面，商业航天、机器人、AI应用等新质生产力领域支撑科技热度，科创50与创业板指分别收跌0.1%与1.3%。中证红利收跌0.2%。上证50收跌0.5%，国证价值、成长，分别收跌0.2%、0.8%。低估值油气板块在地缘风险升温中受益，军工地产具备政策预期。中信风格中周期、成长、金融、消费分别周录得0.7%、-0.2%、-0.4%、-1.4%。四成以上行业录得正收益。石油石化、国防军工、传媒领涨，分别录得3.9%、3.1%、2.1%；跌幅前三为公用、食饮、电力，分别录得-2.7%、-2.3%、-2.2%。
第三，海外方面，一是美国劳工统计局（BLS）正式确认因政府停摆导致的数据采集中断，后续通胀水平可能被技术性上修。二是美国12月FOMC议息会议纪要显示大多数美联储官员预期进一步降息，但内部分歧依然较大，降息节奏和幅度将数据依赖，预计美联储1月可能转向观望；三是美国对委内瑞拉发起大规模军事行动。
一是，美国劳工统计局（BLS）承认因政府停摆导致的数据采集中断，叠加双月度采样机制和季节性因素，当前通胀水平可能被低估。
房租价格方面，BLS采用轮换样本制，每六个月调查一次租金变化。正常情况下，月度租金增速通过提取6个月变动率的六次方根来平滑计算。但政府停摆导致BLS无法在2025年10月采集住房租金数据。按照CPI手册指导原则，BLS对计划在10月接受调查的样本组沿用了4月租金数据，实质上假定该期间租金零增长。这一"结转插值法"人为压低了10月/11月住房分项读数。
因此，当该样本组在2026年4月再次被调查时，计算基础将从通常的"6个月变动率的六次方根"变为"12个月变动率的六次方根"（1/6th root of 12-month change， instead of the 1/6th root of a 6-month change）。这意味着4月单月数据将包括从2025年4月至2026年4月整整一年的租金累积涨幅，而非通常的半年涨幅。住房分项在核心CPI中权重超过40%。按照上述机制，2026年4月核心CPI将出现非常规跳升，幅度远超季节性波动范围。
此外，12月双月度采样城市样本价格可能出现技术性上修。具体而言，除芝加哥、洛杉矶、纽约三大城市外，BLS对小城市采用双月度采样，偶数月采样城市的价格数据在奇数月被假定保持不变。正常情况下，8月采集的价格会被结转至9月。但由于10月数据缺失，BLS被迫将8月价格一直沿用至11月，实质上假定这三个月价格零增长。因此，12月再次采样时，单月价格变化将实际反映从8月到12月长达四个月的累积涨幅。这将导致12月CPI中双月度采样分项出现暂时性上行偏差，部分抵消此前被人为压低的读数。
二是美国12月FOMC议息会议纪要显示大多数美联储官员预期进一步降息，但内部分歧依然较大，降息节奏和幅度将数据依赖；从外，本次纪要并未提及1月降息可能性。
货币政策方面，会议纪要显示大多数（most）委员认为若通胀继续下行，则继续降息是合理的，但可能暂时转向观望。一些（some）委员会表示在12月降息后，维持利率不变一段时间是合适的。此外，纪要完全未提及1月降息可能性，与10月会议纪要主动讨论12月行动的态度截然不同。
此外，委员会内部对货币政策决议的分歧在加剧。纪要显示，少数支持降息的委员表示，12月降息的决定势均力敌，即他们本可以支持维持12月利率不变。
展望未来，降息取决于通胀是否如预期下降。大多数委员认为，如果通胀如预期下降，进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。委员会认为核心商品通胀受关税推高，但住房服务通胀回落。委员会预计通胀短期内维持略高水平，随后逐步回落至2%。大多数委员预计住房服务将持续去通胀，少数委员预计核心非住房服务将持续去通胀。
就业市场方面，大部分（most）委员仍认为就业市场有下行风险，但随着货币政策进一步正常化，就业市场将在2026年企稳（stabilize next year）。经济不确定性导致劳动力需求下降或企业控制成本的努力，以及与移民减少、人口老龄化或劳动力参与率下降相关的劳动力供应减少。纪要明确提到委员会关注双重使命两侧的风险，并认为就业的下行风险在近几个月有所上升。
三是根据新华社报道，美国 1 月 3 日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯并抓走委总统马杜罗。本月安理会轮值主席国索马里的常驻联合国代表团 3 日向新华社证实，联合国安理会定于美国东部时间 5 日上午 10 点就美国对委内瑞拉采取军事行动举行紧急会议。
第四，高频模型显示春节错位效应初现，增速受基数干扰相对明显，同比整体呈“价降量升”。有色连续五周强势、黑色稳健回稳，叠加低基数优势，PPI料继续上升；而CPI因高基数而回落。预计1月实际、名义GDP为4.66%、3.86%（2025年12月为4.18%、3.79%）
1月第一周生产在春节错位中同比回暖，对美出口亦同比口径回升，预计工增将较12月回升至5.06%。工业生产方面，部分开工数据存在暂缺，汽车全钢胎开工同比回升、半钢胎开工同比回落、沥青开工率同比先升后降。出口价量齐升，一则运价回升，北方国际集装箱运价指数(TCI)(天津-美国西岸基本港)同比涨幅扩大至10.7%（上周环比为0.7%）。二是对美出口“量”同比降幅收窄，TRV中国对美集装箱发船数量、吨位量月均同比为-13.3%、-15.1%（上周分别为-23.96%、-31.80%）。
社零方面，汽车销量同比降幅继续收窄，12月1-28日，全国乘用车厂商批发213.4万辆，同比去年12月同期下降19%。30城新房销售同比降幅明显收窄，环比呈回暖。出行相关比如十大城市客运量同比下降、百城拥堵状况降幅收窄。但同样考虑到今年春节效应错位，同比小幅降至1.6%，服务业生产指数为4.6%。
1月第一周猪价油价企稳，准核心CPI的环比季节性参考春节同样处于2月中旬的2010、2013、2015、2018、2021年均值，即改善至0.13%，但1月由于春节错位，存在CPI基数走高压力，预计1月CPI环比为0.10%，同比为0.10%。工业品价格涨跌互现，模型中有色（镍钴铜铝锡等）连续第五周强劲、螺纹钢化工微涨；但水泥继续回落、动力煤续跌。1月PPI基数走低，预计1月PPI环比-0.15%，同比-2.08%；其中第一周同比-1.96%。BPI指数本周环比回升0.45%，基于BPI的回归模型提示1月PPI同比为-1.79%。平减指数因CPI春节错位基数压力而有所回踩，预计1月同比或将降至-0.80%（2025年10-12月分别为-0.74%、-0.41%、-0.39%）。
第五，狭义流动性平稳跨年，短期延续宽松。12月信贷预计延续少增，政府债融资放量可能会落于明年初，年末社融增速预计放缓至8.1%；M1增速受高基数、财政净支出同比减少等因素影响可能也会有所放缓。
本周狭义流动性依然没有明显变化，货币市场利率继续处于低位，金融机构平稳跨年。DR001在前两个工作日进一步降至1.23%，周三由于跨年升高至1.33%；DR007逐步提升，至周三升至1.98%。跨年之后，短期流动性受到的扰动较少，狭义流动性平稳的状态会有一定的延续性。
12月信贷可能延续少增。一是从30城商品房成交面积等高频数据看，居民部门加杠杆意愿仍有待提升；二是企业部门融资需求也未见显著起色，BCI企业融资环境指数小幅回踩，政策金融债净融资低于2023-2024年；三是今年年末地方政府和银行冲量的意愿要弱于2024年，预计会有更多项目与信贷资源腾挪至明年年初。
12月社融增速预计放缓至8.1%。实体信贷延续少增，政府债券从高频净融资数据看也明显少增，企业债券有明显改善形成一定对冲，综合看12月社融增量可能同比偏低，增速可能会有所放缓。
12 月 M1 增速预计进一步放缓。一是去年同期受化债、 924 一揽子金融政策等因素影响基数偏高；二是受政府债融资明显少增影响，财政净支出可能同比会偏弱。汇率相对强势可能会有更多结汇形成一定对冲， M1 增速可能会有所放缓。若按近些年同期增量均值推算， 12 月 M1 增速可能放缓至 3% 附近。
第六，元旦前夕，与超长期特别国债相关的“两新两重”提前批下达，财政节奏延续2025年的靠前发力态势。“以旧换新”第一批625亿元，按四季度外推，全年规模2500亿元，较去年退坡；超长期特别国债将有1000亿元用于国家创业投资引导基金；“两重”提前批共2200亿元。
近日，《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》下达，补贴范围与标准较去年有所变化（详见前期报告《2026年“两新”政策的新变化》）。除标准外，2026年“以旧换新”首批资金已提前下达，共计625亿元，若按四季度均衡补贴的节奏外推，则全年“以旧换新”规模为2500亿元左右，较去年的3000亿元有所退坡。此外，超长期特别国债中将有1000亿元用于国家创业投资引导基金。
“两重”建设方面，发改委于 2025 年 12 月底表示已安排约 2200 亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的 281 个项目。与此同时，各省近期亦陆续披露一季度地方债发行计划，截至目前约 2 万亿元，其中新增专项债占比约 33%。
第七，今年元旦假期天数为3天，较2025年同期增加，带来全社会人员流动和旅游数据同比高增。1-3日全社会客区域人员流动量5.9亿人次，日均流动量同比增长19.5%；铁路、公路、水路、民航客运量日均同比分别增长53.1%、15.5%、35.3%、10.49%。携程元旦假期国内景区门票预定量同比增长超4倍。电影消费日均同比下降。
交运部数据显示，2026年1月1日至3日，全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次（日均1.98亿人次），同比（2025年1日至3日，1天假期，下同）增长19.5%。其中：铁路客运量预计4822.3万人次，日均1607.5万人次，同比增长53.1%。公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）预计5.4亿人次，日均1.8亿人次，同比增长15.5%。其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计4.4亿人次，日均1.47亿人次，同比增长14.4%；公路营业性客运量预计0.97亿人次，日均0.33亿人次，同比增长20.7%。滴滴出行数据显示，假期期间打车需求同比上涨31%。水路客运量预计229.0万人次，日均76.3万人次，同比增长35.3%。民航客运量预计588.1万人次，日均196.03万人次，同比增长10.49%。
2026年1月3日，携程发布元旦旅行报告显示，2026年元旦假期，国内景区门票预订量同比增长超4倍。人群结构上，年轻人是出游主力，“00后”出游人群占比最高达39%，“90后”占比33%，“80后”紧随其后。“悦己”消费特征强化，主题乐园烟花秀、寺庙祈福、跨年演唱会等具有仪式感的消费方式热度大涨，“跨年游”相关搜索量同比上涨125%。目的地方面，特色体验带动小众目的地订单高速增长，如安吉的南方室外滑雪，订单同比增长930%；清远凭借粤港澳大湾区“一小时生活圈”的地理优势，订单同比实现774%的增长；西昌（同比增长616%）、景德镇（同比增长560%）、开封（同比增长371%）、义乌（同比增长336%）。“新年登高”传统加上雪景加持，携程平台山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比去年增长544%，庐山同比增长390%、峨眉山同比增长387%。“冰雪游”南方出现新变化，安吉凭借云上草原旅游订单同比增长930%，上海耀雪冰雪世界预订量增长超5倍；哈尔滨因“如歌的旅程”跨年演唱会带动机票预订同比增长82%，酒店预订提升81%。“入境游”方面，元旦假期携程平台相关门票预订量同比增110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍；海南封关后，三亚入境订单同比增长170%。
第八，本周生意社BPI指数稳中有升。传统工业品方面，外盘有色部分品种偏强，镍、钴价格领涨；内盘焦煤以及聚乙烯等化工品价格回暖。
截至1月2日，生意社BPI指数录得899点，较2025年12月26日读数回升0.6%。供应过剩担忧主导市场情绪，能源指数周环比（2025年12月26日）回落0.3%；“新产业”叙事延续叠加主产国供给扰动，本周镍、钴领涨有色板块，有色指数周环比（2025年12月26日）回升0.6%。据生意社价格监测，据生意社价格监测，2025年第52周(12.29-2026.1.2)大宗商品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共4种，涨幅前3的商品分别为镍(4.09%)、钴(3.94%)、金属钕(0.99%)。
内盘工业品价格涨跌互现，焦煤、玻璃、以及聚乙烯等化工品价格回暖。截至2025年12月31日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得0%、0.2%、2.9%、1.9%。截至2025年12月31日，中国化工产品价格指数录得3931点，相较2025年12月26日读数上涨0.3%（前值1.8%），其中PTA期货价周环比回落1.3%（前值8.7%），聚乙烯期货价周环比1.3%（前值-0.1%）；中国水泥价格指数录得102.66点，相较2025年12月26日读数回升0.2%（前值-0.5%）。
新兴制造业方面，截至2025年12月31日，碳酸锂期货价录得119160元/吨，周环比回落6.0%；六氟磷酸锂价格、多晶硅期货价周环比录得0%、-3.1%；存储芯片价格DXI指数升至475684.8点，较2025年12月26日回升7.2%；中国稀土价格指数录得217.0点，较2025年12月26日回升1.7%。
食品价格方面，截至2025年12月31日，农业部猪肉平均批发价录得17.59元/千克，较2025年12月26日回升0.9%。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落2.9%，6种重点监测水果平均批发价周环比回落0.4%。
第九，国常会听取国家水网建设情况汇报，部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施等。
12月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取国家水网建设情况汇报，部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施。会议指出，水网工程投资规模大、关联链条长、涉及部门多，要密切协同配合，加快项目前期工作，强化土地等要素保障，确保工程顺利实施。要创新投融资机制，发挥政府投资撬动作用，引导央企国企加大投入，积极吸引民间资本参与，多渠道筹集建设资金。要努力打造精品工程，把质量监管贯穿到立项、施工、验收全过程，确保水网建设经得起历史检验。会议指出，跨境贸易便利化是营造一流营商环境的重要内容。要促进跨境物流高效畅通，加强通道间及运输方式间对接，深化沿海内陆沿边地区多式联运进出境协同。要推动绿色贸易、跨境电商等新业态新模式发展，优化特殊商品监管，支持综合保税区开展保税检测业务。要提升智慧化监管服务水平，深化智慧海关、智慧口岸建设，推进国际贸易“单一窗口”跨境互联互通。要加强口岸联防联控，严把进出口商品质量关，确保通得快、管得住。
财政部、税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人（不含个体工商户中的一般纳税人）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税；公告自2026年1月1日起施行；2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按本公告执行。
12 月 31 日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。《规定》共 6 章 29 条，一是合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。二是简化赎回费收费安排，明确赎回费全部计入基金财产。三是明确对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再收取销售服务费，鼓励长期持有。四是设置差异化的客户维护费支付比例上限，鼓励大力发展权益类基金。五是强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，要求基金投顾业务不得双重收费。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务。
风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等。
报告作者，欢迎探讨：
一、宏观框架（郭磊） guolei@gf.com.cn
二、资产表现（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn
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四、经济高频模拟（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn
五、货币流动性（钟林楠）zhonglinnan@gf.com.cn
六、财政和投资（吴棋滢）wuqiying@gf.com.cn
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本文源自：券商研报精选
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