中国平安（601318）：综合金融巨轮的转型深水区与估值修复博弈
本文首发日期：2026年1月5日
一、公司基本面：从“保险帝国”到“生态赋能者”的战略跃迁
中国平安的生意可概括为 “靠保险业务输血，用医疗生态造血，靠综合金融增效”——这家成立于1988年的综合金融巨头，以保险业务为基石，如今已构建起保险、银行、投资三大支柱，并依托医疗养老生态形成差异化竞争力。简单说，你买的平安寿险保单、申请的平安银行信用卡、甚至未来在平安康养社区的养老床位，都是这家“金融百货公司”的产品。这家“金融老炮”正试图用 “综合金融+医疗养老” 的双轮驱动模式，打破传统金融企业的增长天花板。
核心业务与应用场景
保险业务（营收占比超80%）：
寿险及健康险：2025年前三季度新业务价值357.24亿元，同比大幅增长46.2%，其中银保渠道新业务价值激增170.9%，成为最大亮点。
财产保险：车险业务稳步增长，新能源车险盈利改善，综合成本率优化至97.0%（同比下降0.8个百分点）。
银行业务：平安银行2025年前三季度实现净利润383.39亿元，资产质量保持稳定，不良贷款率1.05%。
医疗养老生态：
居家养老服务已覆盖全国85个城市，近24万名客户获得服务资格；
通过“产品+服务”模式，使用医疗养老生态的客户贡献了寿险新业务价值的近七成。
产业链地位与护城河
客户壁垒：个人客户数近2.50亿，客均合同数2.94个，持有4个及以上合同客户的留存率高达97.5%；
生态协同：医疗养老生态不仅提升客户粘性，还推动客户价值提升，享有生态服务的客户客均AUM达6.34万元，为其他客户的4倍；
科技赋能：AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖公司80%的客服总量。
成长潜力与行业排名
短期动能：2025年前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度单季增速跃升至45.4%；
长期空间：医疗养老生态的持续深化有望进一步提升客户价值，银保渠道等新兴渠道贡献寿险新业务价值的35.1%，显示多元化增长动力；
行业地位：在《银行家》全球银行1000强中排名前列，恒生ESG评级上调至A级。
二、市场标签：低估值龙头的“困境反转”叙事
实至名归的标签：
综合金融龙头、高股息（股息率TTM 3.56%）、医疗养老概念；
需理性看待的标签：
高成长股（净利润增速个位数）、科技巨头（科技业务占比仍低）。
三、管理层与股东结构：股权分散，长期资金潜伏
实控人：股权结构较为分散，无实际控制人，公司治理结构成熟；
股东动向：
香港中央结算有限公司（陆股通）持股比例较高，显示外资关注；
长期资金如社保基金等通过指数产品间接配置；
资本动作：
公司注重股东回报，持续进行现金分红，2025年前三季度每股股利0.95元。
四、财务健康扫描：盈利改善但增长压力犹存
关键数据（2025年三季报）：
营业收入8329.40亿元，同比增长7.4%；归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%；
亮点：保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点；
风险点：资产负债率89.94%，但作为金融机构在合理范围内；归母净利润增速低于营收增速，盈利质量有待进一步提升；
退市风险：无。
五、估值评估：低PEV下的安全边际
相对估值法：
当前PE-TTM为9.34倍，低于行业平均水平，低估明显；PB为1.33倍，处于历史低位；
研究机构基于DCF模型给出的目标价约76元，较当前股价有较大空间；
绝对估值：
清算价值约54.47元/股（净资产支撑），提供下行保护；
股息率：TTM股息率3.56%，防御属性突出。
六、操作策略：价值投资的压舱石选择
建仓区间：60-65元（对应PEV 0.6倍以下，历史低位支撑）；
止盈目标：80-85元（需寿险NBV增速维持高位或医疗养老生态利润贡献提升）；
当前水位：72.36元处于52周区间（44.94-73.00元）的相对高位，短期追高风险需警惕。
七、后期走势推演
乐观情景：2026年寿险NBV增长持续，医疗养老生态开始规模化贡献利润，净利润增速回升至15%以上，市值挑战1.5万亿元；
悲观情景：经济复苏不及预期，保险需求疲软，股价回踩60元以下；
关键信号：
季度寿险新业务价值增速（阈值维持在20%以上）；
医疗养老业务客户转化率（阈值持续提升）；
投资收益率稳定性（阈值综合投资收益率不低于5%）。
免责声明：本文数据均引自公司公告、交易所披露及权威平台，但金融行业受宏观经济和政策影响较大，中国平安虽具综合优势，投资者需警惕利率下行与资本市场波动风险。
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