格物致胜Wintelligence拆解2024水泥需求结构，房地产新开工面积同比降幅超20%，前端投资尚未回正，水泥采购量负增长；基建端财政发力受化债掣肘，项目开工率低于预期，整体拉动有限。供给端产能利用率跌破70%，价格逼近完全成本，低效熟料线开始退出。格物致胜预计，2025年产量或再降至16.9亿吨，行业集中度有望提升，区域龙头凭借成本优势及高股息率具备防御价值。

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