MDI涨价潮受益公司梳理一、核心受益公司概况
本轮MDI涨价潮主要受益于全球寡头垄断格局下的供给端收缩。全球MDI产能高度集中于五大巨头（合计占比约90%），涨价传导顺畅，龙头企业利润弹性显著。
主要受益公司按产能排序：
公司名称
全球MDI产能
市场份额
核心优势
万华化学
380万吨/年（2026年达450万吨）
34%
全球最大产能，技术领先，成本优势最明显
巴斯夫
约207万吨/年
19%
全球化布局全面，品牌溢价能力强
科思创
177万吨/年
16%
欧洲市场地位稳固，产品高端化
亨斯迈
137万吨/年
12%
欧美市场深耕，系统料业务强
陶氏化学
111万吨/年
10%
美国市场主导，垂直一体化
二、重点公司产能与业绩弹性分析1. 万华化学——最大受益者
产能布局：
·当前产能：380万吨/年（烟台、宁波、福建、匈牙利四大基地），全球第一
·2026年增量：福建技改项目新增70万吨/年，总产能将达450万吨/年
·TDI产能：111万吨/年（2026年达144万吨/年），与MDI形成协同
业绩弹性测算：
·量化指标：MDI价格每上涨1000元/吨，可增厚净利润约12亿元
·价格传导：2025年12月全球调价落地，中东非洲地区涨幅达350美元/吨，东南亚地区200美元/吨
·业绩验证：2025年Q3单季营收533.24亿元（创历史新高），归母净利润30.35亿元，环比增长3.96%
·未来预期：Q4迎来量价齐升爆发期，2026年福建投产后弹性进一步放大
核心逻辑：规模优势+技术迭代（第七代技术催化剂100%回收）+全球定价权，涨价落地能力远超同行。
2. 巴斯夫（BASF）——全球化龙头
产能布局：
·全球总产能：约207万吨/年（2024年底数据），扩建完成后可达223万吨
·中国产能：重庆基地40万吨/年（已优化至53万吨/年），上海联恒基地24万吨/年
·全球分布：比利时安特卫普、美国盖斯马、韩国丽水等5座工厂
业绩弹性：
· 2025年12月对南亚地区MDI提价200美元/吨，TDI同步提价
· 欧洲、中东、非洲地区涨价300欧元/吨
· 作为全球第二大供应商，充分受益于价格协同上涨，但业绩弹性略低于万华（产能规模较小且成本相对较高）
3. 亨斯迈（Huntsman）——欧美市场主导
产能布局：
·全球总产能：约137万吨/年
·核心装置：荷兰罗曾堡工厂47万吨/年（2024年遭遇不可抗力）
·区域特点：欧美市场占比高，系统料业务毛利率优于纯MDI
业绩弹性：
· 2025年12月对欧洲、非洲、中东地区提价350欧元/吨，为本次涨幅最高
· 产能利用率受不可抗力影响，实际受益程度取决于复产进度
· 机构预计全球MDI需求回暖后，盈利弹性较大
4. 陶氏化学（Dow）——北美龙头
产能布局：
·全球总产能：约111万吨/年
·核心装置：美国Freeport基地34万吨/年（2024年遭遇不可抗力）
·区域优势：北美市占率领先，但对中国市场影响有限
业绩弹性：
· 2025年12月对欧洲、中东、非洲及印度地区提价300欧元/吨
· 受美国贸易政策影响（对中国MDI加征61.5%关税），区域市场相对独立
· 业绩弹性主要来自北美本土市场复苏
三、产能与弹性对比表
公司
2025年产能
2026年产能
产能占比
本次最大涨幅
业绩弹性评级
核心催化剂
万华化学
380万吨
450万吨
34%→38%
350美元/吨
全球最大产能+成本最优+中国需求复苏
巴斯夫
207万吨
223万吨
19%
300欧元/吨
全球化布局+品牌溢价
亨斯迈
137万吨
137万吨
12%
350欧元/吨
欧美提价+供给收缩
陶氏化学
111万吨
111万吨
10%
300欧元/吨
★★★☆☆
北美市场修复
科思创
177万吨
177万吨
16%
未明确
★★★☆☆
欧洲复产进度
四、本轮涨价核心驱动因素
1.供给端意外收缩：亨斯迈荷兰28万吨装置意外停车、万华宁波100万吨装置检修55天、巴斯夫重庆53万吨装置检修
2.库存历史低位：行业库存处于近年底部，支撑价格上行
3.成本推动：原油、苯胺等原料价格上涨，叠加能源、运输成本上升
4.需求企稳：家电以旧换新、汽车复苏、冷链物流建设推动聚氨酯需求
5.政策催化：石化化工行业"反内卷"政策，供给端科学调控
五、投资建议与风险提示
受益优先级排序：万华化学 > 巴斯夫 > 亨斯迈 > 陶氏化学
核心推荐：万华化学
·短期：Q4业绩确定性高，涨价落地将带来显著利润弹性
·中期：2026年福建70万吨产能投产，成本优势进一步扩大
·长期：电池材料、POE等第二曲线业务降低周期依赖
风险提示：
· 海外需求疲软风险（欧洲市场仍偏弱）
· 贸易政策风险（美国对华61.5%反倾销税限制出口）
· 产能复产超预期导致价格回落
· 原料价格剧烈波动压缩利润
估值参考：万华化学当前PE约12-14倍，处于历史中枢偏低水平，涨价周期下具备估值修复空间。
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