来源：赛柏蓝器械
作者 | 乐清
重大资产重组草案公布，“威高系”内部强强联合。
01
威高血净拟85亿元收购威高普瑞
1月5日，威高血净发布重大资产重组暨关联交易公告：宣布拟通过发行股份方式收购山东威高普瑞医药包装有限公司（简称“威高普瑞”）100%股权，交易价格合计约85.11亿元。
威高血净成立于2004年，是威高集团旗下专注于血液净化医用制品的医疗器械企业，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机、腹膜透析液等。
在交易完成后，威高普瑞将成为威高血净全资子公司，威高血净主营业务将新增预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发、生产与销售。
在IPO整体放缓的背景下，威高血净仅用时不到一年半，即在去年5月正式登陆上交所主板，且开盘即出现超80%的股价涨幅。
从业绩表现来看，威高血净2023年、2024年和2025年前三季度的归母净利润分别约为4.42亿元、4.50亿元和3.41亿元。
主业稳健又备受资本市场青睐，威高血净本次大手笔收购被视为寻找新增长点的战略抉择。
威高普瑞产品结构稳定，主营业务收入主要来源于预灌封给药系统。中国医药包装协会数据显示，2022-2024年，威高普瑞预灌封产品国内市场占比均超过50%，在国内市场行业中排名第一，在国际市场销量位列行业前五。
此外，威高普瑞的主营业务属于高毛利赛道，其2025年H1营收为9.39亿元，净利润就达到3.27亿元。
根据交易报告书，威高普瑞2026年至2028年各年度承诺净利润分别为约6.40亿元、7.20亿元、7.84亿元。
如交易实施完毕的时间延后至2027年度，则标的公司业绩承诺期内各会计年度的承诺净利润分别为2027年度约7.20亿元、2028年度约7.84亿、2029年度约8.45亿元。
消息发布当日，威高血净涨4.69%，收报41.49元/股，市值为173.33亿元，可见市场方面对该交易已给出积极情绪。
02
血透龙头的破局与转型
在血透领域，威高血净已经国内绝对龙头。
根据弗若斯特沙利文数据，威高血净2023年在国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，位列全行业第一；在国内血液透析管路领域的市场份额占比为31.8%，位列全行业第一。
基于庞大的ESRD患者数量，国内血透行业近年发展迅猛，且政策端也对血透领域高度关注，下沉市场空间持续扩围。
1月5日至6日召开的全国卫生健康工作会议明确提到，要增加市域内检查检验互认项目、县域和基层血液透析服务。
但在高强度竞争的医疗器械赛道，业务单一化始终是风险的代名词。
近年来，河南23省联盟、“京津冀3+N”等多个血透相关集采已接连落地，对于威高血净这类高市占率企业而言，以价换量的空间相对偏小，产品利润的可增长性也相对受限，去年发布威高血净招股书中已将其列入风险因素之一。
结合草案内容分析，威高血净此次大手笔投入并非急切的扩张技术，而是基于自身业务属性和市场发展的战略决策。
上文提到，威高普瑞行业地位突出、经营业绩稳定，且预灌封等高端产品技术壁垒高，市场议价能力强，具备作为第二增长曲线的潜力。根据华经产业研究院数据，2024年全球药品包装市场规模为1341.8亿美元，预计2029年增至1800亿美元，CAGR约6.2%。
威高血净认为，双方共同发展生物制药上游这一新业务领域，可以为上市公司带来新的发展空间。
随着草案公布，这场备受关注的“体系内重组”距离正式启幕已越来越近，国内血透主业龙头与高端包材领军企业的结合不会是简单的业务叠加，但最终的市场化学反应还有待时间验证。
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