今天，万众瞩目的MINIMAX登陆暗盘，表现中规中矩，ft收盘报价205.6港元，涨24.61%，一手赚812港元。
这个表现应该没有达到很多人的预期。作为近期大热，MINIMAX录得1848倍超额认购，冻结资金4000亿，是港股IPO市场复苏后，第二只申请人数突破40万的新股。
再看中签结构，方向其实很清楚——明显偏向大户
1 手中签率只有3.17%，需要4000 股才能稳中 1 手；甲尾中4 手，对应货值约1.3 万港元；乙头能中5 手，货值约1.7 万港元，体验明显优于甲尾；顶头锤则一次能拿到16–17 手，对应货值约5.3 万港元
一句话，MINIMAX热度极高，但对散户并不友好：筹码集中、分配向上倾斜，暗盘却只给到一个中规中矩的涨幅，说明市场没有支付多的情绪溢价。
再看昨天的智谱，也是拉得不行。
作为“AI 大模型第一股”，智谱暗盘高开到 160 港元后一路走低，最低回落至 121 港元附近，涨幅被压缩到 5%以内，最终暗盘仅上涨 5.8%。
故事最响，标签最硬，但价格表现却最冷。
两个大模型，一个比一个拉，原因其实并不复杂。
核心原因不在公司，也不在技术，而在资金的行为已经彻底变了。现在出现在港股暗盘里的钱，大多数并不是奔着长期价值来的，而是奔着结账来的。
过去打新的路径，是中签之后等暗盘、看首日、再讲故事，最后把筹码交给下一个愿意接的人；但现在的路径已经被压缩成中签之后直接在暗盘兑现，窗口前移，耐心消失，谁都不想多站一步。
就拿智谱举例，作为“AI大模型第一股”，它的故事在上市之前就已经被市场反复消化过，从私募融资、Pre-IPO定价，到媒体包装和打新情绪，所有该知道的信息都已经摊在桌面上。
暗盘里再买它，已经不是为了理解模型或者押注商业化，而只是赌会不会有人愿意用更高的价格接盘。当所有人都在同一时间意识到暗盘就是兑现窗口时，结果自然只能是高开后集体卖出，价格一路走低。
再看中签结构，上面说了，MiniMax明显偏向大户，筹码高度集中。
对于大户来说，资金拿到的是体量而不是情绪，本能反应就是在可预期的窗口里锁定收益；那智谱呢？虽然分配更友好，但稳中一手的散户本身就没有抬价动力，更不会去为别人制造流动性。
于是，卖压集中释放，而愿意追高接盘的人又明显不足，价格自然很难被托住。
反过来看，同一批暗盘里的天数智芯和精锋医疗，反而显得没那么“拉”。
天数智芯暗盘高开216 元，最低回落到176 元附近，涨幅一度收窄到21%，随后强力反弹，6 点后拉回197 元，涨幅36%，考虑到甲组几乎 0 中签，这个表现算是对得起热度。
精锋医疗暗盘高开67 元，最低回落至58 元，最终涨幅稳定在32%，走势也相对健康。
原因也很简单，它们的预期本来就没有被抬到天花板。
天数智芯大家一开始就知道难中、筹码紧，精锋医疗也不是典型的情绪型票，预期低，反而更容易被满足。真正容易失望的，恰恰是那些在上市前就被贴上“第一”“核心”“稀缺”标签的项目。
另外两个，瑞博和金浔，涨的也不错，瑞博生物一度涨到30%多，也是类似的道理。
放在一起看，未来给出的信号已经很清楚了：题材越响，不代表溢价越高；结构越极端，资金反而越谨慎。共勉。
以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。
热门跟贴