公募中国研究组 | Phoebe
编辑、统筹 | 莫蒂
制作 | 栗栗通
在公募基金头部效应愈发固化的当下，金信基金孔学兵的翻身仗显得尤为励志。
作为一名曾在熊市中折戟的老将，凭借对半导体设备赛道的极致押注，他实现了职业生涯的U型反转，将“金信稳健策略A”打造为任职回报近100%的代表作。
然而，风险与收益并存。几乎只投资半导体的孔学兵的业绩与半导体周期深度绑定，近三年“金信稳健策略A”最大回撤超50%，远超同类产品；净值过山车的同时，基金规模亦随之大幅缩水。
U型反转
翻开孔学兵投资履历，一条U型反转曲线清晰可见。这位拥有近14年公募管理经验的投资老将，职业生涯底色一度由挫折铺陈。
孔学兵公募生涯始于富安达基金，彼时，他锋芒初现，展现出敏锐的主动选股能力，重仓了启明星辰、航天发展、新国都等多只翻倍牛股。Wind数据显示，2011-2016期间，他管理的“富安达优势成长A”任职回报52.51%、年化回报10.17%，在269只同类产品中排名95位。
好景不长，在2016年转战国联基金（原“中融基金”）后，孔学兵遭遇职业生涯滑铁卢，旗下“国联竞争优势”等四只产品任职回报全线告负，同类排名垫底。
2018年是他的业绩谷底。那时，A股遭遇“去杠杆+贸易摩擦”双杀，外资流出、流动性收紧，高估值科技股成为主要抛售对象。
孔学兵却未及时调整策略，仍坚守科技主线。2018年末，他管理的基金前十大重仓股整体回撤显著，至纯科技与科伦药业分别下跌24.97%和16.50%。
这是孔学兵的至暗时刻：单纯依赖行业景气轮动与个股成长，难以有效抵御系统性风险与极致风格切换冲击；模糊化的配置与被动的风格漂移，又让投资陷入两难。
业绩承压下，2019年初，孔学兵黯然离任。一年后，他重整旗鼓，南下深圳，出任金信基金首席投资官。彼时，金信基金还是一家机制灵活，正寻求规模突破的小型机构。在这里，孔学兵彻底摒弃了过往的摇摆，构建起以“半导体设备国产替代”为核心的高确定性投资体系。
目前，孔学兵在管3只基金。“金信稳健策略A”为代表作，任职回报98.86%、年化回报13.92%；“金信行业优选A”“金信精选成长A”任职回报为96.18%、74.29%，三只产品排名均为同类前10%。（截至2025年12月25日）
那么，孔学兵是如何反转的呢？
聚焦半导体设备国产化
在金信基金，孔学兵的投资框架，并非传统意义上的行业轮动或估值套利，而是体现出鲜明的地缘政治经济学导向。
他判断，轻轻松松躺赢的时代已经过去。区别于消费、医药等传统核心资产盈利模式，在当前国际格局下，解决关键领域自主可控，是获取超额收益的唯一路径。
基于此，孔学兵将投资范围收缩：死磕半导体产业链最上游。他在三季报中表示，半导体国产替代方向在高研发驱动、新品验证加速及AI主权诉求推动下，中长期确定性优势正逐步获得市场共识。
孔学兵的逻辑链条较为严密。相比于容易受消费电子周期波动的芯片设计公司，拥有极高技术壁垒的设备厂商才是国产替代浪潮中真正的卖铲人。
以“金信稳健策略A”为例，该基金名义投资目标为“稳健配置”，但在实际运作中，已演变为一只高度聚焦半导体设备的主动型主题基金。截至9月30日，前十大重仓股分别为芯源微、茂莱光学、中微公司、拓荆科技、汇成真空、中科飞测、波长光电、福晶科技、奥普光电、阿石创。
其中，第一大重仓股芯源微为国内唯一具备前道涂胶显影设备量产能力的厂商，具备极高技术壁垒，其自主研发的高温SPM设备成功通过国内头部客户验证，有效打破海外垄断格局。2024年以来公司签单势头强劲，至2025年上半年已获多家客户的重复批量订单。
因此，基于芯源微在半导体设备国产化中的核心地位，在2022-2023半导体行业寒冬之际，“金信稳健策略A”对芯源微持仓未减反增。
Wind数据显示，2022年末，该股位列该基金第10大重仓股，至2023年三季度已升至第3位，持仓数量从88.8万股增至140万股，持仓市值从1.39亿元增至1.95亿元；2024年公司净利润下滑，但孔学兵并未调整仓位，反而持续加码。至2025年三季度，芯源微仍为基金第一大重仓股，持股市值达1.49亿元，占基金净值9.90%。
在孔学兵的坚定持有下，芯源微为“金信稳健策略A”贡献了显著回报，截至今年三季度该股股价一年内累计上涨79.84%，显著跑赢半导体设备指数，成为基金超额收益的核心引擎。
孔学兵表示，波动不是风险，踏空时代才是最大的风险。随着国产设备验证加速与AI算力需求爆发，在2024-2025年半导体上行期内，“金信稳健策略A”近一年收益率达58.70%，在同类2000多只基金中跻身前10%。
不过，孔学兵高波动、高集中度的极端进攻策略也一度引发争议。Wind数据显示，“金信稳健策略A”近三年最大回撤达-51.35%，年化波动率39.74%，远超同类产品。
这折射出中小公募在行业头部效应固化下的生存焦虑。在缺乏品牌、渠道与投研团队支撑下，金信基金选择集中资源打造冠军基，通过高集中度、高贝塔、强赛道绑定的策略，赌单点突破。一旦成功，可快速吸金；失败，则面临大规模赎回与信任崩塌。
对于基民而言，这显然是一把没有剑鞘的利刃。在半导体上行周期，他是“孔神”，而在风格压制期，他又是“回撤之王”。Wind数据显示，“金信稳健策略A”规模已从2021年的25.57亿元滑落至2025年三季度的15.05亿元。
未来，孔学兵是否会改变策略，在规模博弈与稳健投资回报之间重新寻找平衡？
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