从下沉市场崛起的零食巨头“鸣鸣很忙”，冲击港股半年后，上市之路终见曙光。
1月6日，鸣鸣很忙披露聆讯后资料集，这也意味着它已通过港交所上市聆讯，进入最后的路演、定价等阶段，即将成为港股“量贩零食第一股”。
鸣鸣很忙，这家零食帝国的崛起，始于两位85后的一场“联姻”。
2017年，湖南人晏周在长沙开出第一家“零食很忙”；两年后，安徽人赵定在江西宜春创立“赵一鸣零食”。两大品牌均聚焦下沉市场，且一度打得不可开交。
转折发生在2023年11月。彼时，万辰集团携“好想来”在量贩零食市场加速“跑马圈地”。为应对这一行业劲敌的猛烈攻势，“零食很忙”与“赵一鸣零食”一拍即合，决定以鸣鸣很忙的新身份“一致对外”。
合并之后的鸣鸣很忙，开启狂奔模式：半年内门店突破1万家，跃居行业第一。到了2025年9月30日，鸣鸣很忙门店数量更是突破1.95万家，超出万辰集团约18%。
从财务看，鸣鸣很忙的表现堪称亮眼。
2025年前三季度，其零售额（GMV）约为661亿元，同长74.5%，超2024年全年；营收463.71亿元，涨幅达到75.2%。再往前的三年间，其营收从42.86亿元飙升至393.44亿元，增长超9倍。
与此同时，盈利能力也在持续增强。2025年前三季度，其经调整净利润18.10亿元，同比猛增240.8%。而在过去三年，该数值更是暴增了10倍，从0.81亿元涨至9.13亿元。
另外，鸣鸣很忙的现金流很是充沛。截至2025年9月底，其经营现金流净额21.90亿元，强大的“造血”能力为其持续扩张提供了充足弹药。
鸣鸣很忙壮大的背后，离不开加盟商的托举。
其近两万家门店中，99.9%为加盟店，99%的收入来自向加盟商供货。庞大的加盟网带来源源不断的客流，2025前三季度，已有21亿人次到店消费。
然而，高速扩张之下，暗流正在涌动。
为进一步抢占市场，鸣鸣很忙放弃了此前的“距离保护”规则，导致同区域门店密度失控。如江西南昌700米范围内新增门店成为常态，湖北某县城10家门店密集分布，部分间距不足400米。
“内卷”直接导致老店客源被分流，销售额下滑。
招股书显示，门店日均单量增速从2024年的16.49%骤降至2025上半年的4.81%。为此，加盟商生存压力陡增，闭店率持续上升。2025年上半年，新增加盟商1197家，不及2024年的3成。而选择退出的加盟商有60家，竟达2024年的7成。
更严峻的是，某平台相关投诉累计超2300条，涵盖食品质量、称重造假、售后服务等多个环节，加盟模式下的品控与管理难题暴露无遗。再加上高度依赖加盟的发展模式，鸣鸣很忙如要进一步向前，这些问题无法避开且须解决。
而量贩零食另一巨头万辰集团，紧追鸣鸣很忙赴港上市，于2025年9月递交招股书，进度虽稍显落后，但在A股市场，它早已是不折不扣的资本宠儿。作为首个登陆资本市场的零食量贩企业，其股价从2024年初的不足40元攀升至当下的215元，过去一年累计涨幅超500%，历史最高涨幅更达10倍。
万辰集团的业绩，也匹配得上资本市场对它的青睐。2025年前三季度，其营收同涨77.37%，归母净利润更是暴涨917.04%。手握如此亮眼的成绩单，万辰集团敲开港股大门的日子，想必也不远了。
若未来万辰集团成功登陆港股，对鸣鸣很忙而言，这场资本角逐的紧迫性将进一步升级——这不仅是与竞争对手的赛跑，更是一场与自身弱点的时间赛跑。如何破解加盟管理困局、寻找新增长引擎？将成为鸣鸣很忙能否继续领跑行业的核心命门。
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