↑点击上面图片 加雪球核心交流群↑
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：张翼轸
来源：雪球
2026 年开年，A 股简直是 “火上浇油”。
周五，中证 A 股上涨 1.18%，本月迄今涨幅已经到了 5.07%。
更重要的是，A 股成交额来到了 3.1 万亿元。上一次出现 3 万亿元以上的成交额，已经是去年的 9 月 18 日了。
从下图可以看到，这是 “9・24” 行情以来，第三波站上 3 万亿大关了。回顾此前两次，刚刚放量时，行情不会马上结束，往往还能持续一两个月，但是随后波动都会显著放大，伴随再次新高但量能跟不上，才会出现显著一些的回调。
A 股成交额放大，谁最受益？
显然是小盘股。将上图和下图对齐看，你就会发现两波 A 股成交额触及 3 万亿元随后高位震荡向上的过程，都是中证 2000 相对中证 A 股显著走强的阶段。也不奇怪，毕竟市场风险偏好活跃之后，总有资金会愿意炒作小微盘股 —— 尤其是广大股民。也正因此，本月中证 1000、中证 2000 的表现，显著好于沪深 300，一改往年 1 月小微盘比较颓的历史规律。
由于周五是本月第五个交易日，所以根据月历效应，相应的仓位离场了，这里顺便复盘下月历效应。
1+5 模式，沪深 300 收益是 2.31%，中证 1000 是 7%。
0+5 模式下，沪深 300 上涨 2.79%，中证 1000 上涨 7.03%。
由于历史上 1 月大盘股表现好，所以之前也说过，本月我只参与了沪深 300 的月历效应，只赚到了小头。不过也没办法，1 月大盘强于小盘毕竟只是统计数据，总有例外。
考虑到月历效应是一个追求绝对收益的策略，能赚到正收益是关键。2 月惯例是小盘强，所以今年月末再操作月历效应，会考虑全仓中证 1000。
说回三个风格，中证红利的 40 日收益差来到了 - 9.2%，微盘股和成长 100 差异不大。
以历史走势来看，中证红利目前的 40 日收益差，与去年 3 月时相若，距离此前 2024 年 12 月和 2025 年 9 月出现过的 - 15% 区域也算是越来越近了，是可以关注起来，逐步考虑加仓的点位了。
说回行业。周五依然是小登中的卫星、动漫和机器人领涨，通信和半导体，已经被有的投资者怨念下称之为 “小登” 中的 “老登”，相比星辰大海，变得毫不性感了。尤其是通信设备，本月迄今上涨 1.92%，比沪深 300 还不如。
再更新一下三小登 “9・24” 行情迄今的相对比值，可以看到卫星产业经过周五的大涨，相对比值已经远远甩开半导体，超过通信设备去年 10 月末的水平，距离通信设备最高 12 月中旬的水平，也不远了。卫星产业的成交额占比，也来到了 5.98%，逼近 6%。随后卫星产业还能如何疯狂，只能拭目以待，做个旁观者了。
中登中，科创新药大涨 3.74%。总算是刺穿布林线上轨后又一次新高，作为调整许久的行业，而且基本面比较实在的行业，后市或许有盼头。
不过可惜的是，港股通创新药没有协同。这就让科创新药的大涨，更有 A 股本身流动性泛滥的味道。
一众老登行业普遍比较颓，尤其是银行股再次肩负控制指数的重任，反而是下跌。几个沪指权重 AH 股，往往是 A 股表现弱于 H 股。
以我拟合的沪指七巨头综合溢价率指数来看，只有 23.3%，再次处于近期的低水平。这也是束缚沪深 300 表现的重要原因。
从一众老登行业来看，也就家用电器上涨 1.58%，涨幅能超出 1%。
根据广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率，卫星产业再创新高，到了 26.32%。当下，卫星产业完全是考验市场的想象力和胆量了。
相比 A 股的亢奋，港股简直是两个世界。
这是恒生中国企业指数，去年 10 月调整迄今。
这是许多人关注的恒生科技，同样去年 10 月调整迄今。
从乖离率来看，主要行业站上 5% 也是昙花一现，然后就都打回原形了。
这里再放一张恒生科技与中证 TMT 指数 “9・24” 行情以来的走势对比，可以看到就是去年七月开始拉开差距，12 月开始分道扬镳背离。
周五收盘后，有了下面这条新闻，算是为外卖补贴大战再次定调。港股科网股去年下半年的萎靡，很大程度就是外卖大战损耗的。若能止血，也算是利好。
虽然在热钱都集中在 A 股的当下，港股没有南下资金助力，恐怕还要继续萎靡，至少是相对萎靡。但对 A 股有恐高的，或许可以考虑且战且退，轮动一番。
雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。点击下方图片立即领取课程
热门跟贴