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《期货服务实体经济蓝皮书2025》

北京物资学院期货和衍生品课题组编著

序言

时代呼唤：期货市场服务实体经济的使命与担当

当前,世界百年未有之大变局加速演进,全球经济复苏乏力,地缘政治冲突持续,产业链供应链重构深化,大宗商品价格波动加剧。与此同时,中国经济正处在从高速增长向高质量发展转型的关键阶段,实体经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力,对风险管理的需求前所未有的迫切。期货市场作为现代金融体系的重要组成部分,其价格发现、风险管理、资源配置的核心功能,在服务实体经济、稳定宏观经济大盘、助力产业升级等方面的战略价值日益凸显。为此,系统梳理全球大宗商品市场新格局与中国实体经济发展新形势,深入剖析期货市场服务实体经济的理论与实践路径,总结典型经验,研判未来趋势,为政府部门、市场主体、学术界提供有价值的参考,具有重要的现实意义与时代价值。《期货服务实体经济蓝皮书(2025)》一书就是在此背景下撰写的。

一、全球大宗商品市场新格局:周期波动与产业链重构

大宗商品是实体经济的“血液”,其价格波动不仅反映全球宏观经济冷暖,更直接影响产业链上下游企业的生产经营与利润空间。近年来,全球大宗商品市场呈现出“周期波动加剧、产业链重构深化、定价逻辑复杂化”的新特征。

从周期波动看,全球大宗商品市场已从传统的“供需主导”转向“多重因素叠加驱动”。一方面,新冠疫情后全球主要经济体货币政策的超常规调整,导致流动性泛滥与紧缩交替,成为推升大宗商品价格波动的重要金融因素;另一方面,地缘政治冲突如俄乌冲突、中东局势等打破了原有能源、粮食的供需平衡,镍、锂、钴等新能源金属的供需格局更是受到“能源转型”“大国博弈”的双重影响,价格呈现“高波动、高弹性”特征。2020—2025年,国际原油价格在负油价与130美元/桶之间剧烈震荡,LME铜价波动率较21世纪头10年均值上升约40%,大豆、玉米等农产品价格因极端天气与贸易保护主义频现“过山车”行情。这种周期波动的复杂性与不可预测性,使得实体企业面临的原材料成本风险、库存管理风险、汇率风险显著上升,传统“经验定价”“随行就市”的经营模式难以为继。

从产业链重构看,全球化分工体系正在经历“效率优先”向“安全优先”的转变。各国对产业链供应链安全的重视程度提升,推动“近岸化”“友岸化”生产布局,区域贸易协定(如RCEP、CPTPP)的生效进一步改变了大宗商品的贸易流向与物流结构。以中国为例,作为全球最大的大宗商品消费国与进口国,铁矿石、原油、大豆等对外依存度超过80%。近年来,通过“一带一路”倡议深化与资源国的合作,同时推动国内产业升级,部分中高端制造业如新能源汽车、光伏的全球竞争力提升,带动了对锂、钴、稀土等小金属品种的需求增长。这种产业链重构不仅改变了大宗商品的供需结构,而且对期货市场的品种创新、交割布局、跨境服务能力提出了新要求———期货市场需要通过更精准的价格信号引导资源优化配置,通过更丰富的风险管理工具帮助企业应对产业链重构中的不确定性。

从定价逻辑看,大宗商品定价正从“单一供需定价”转向“多重因素复合定价”。除了传统的宏观经济、供需基本面外,ESG(环境、社会、治理)因素成为影响大宗商品价格的重要变量:欧盟碳边境调节机制(CBAM)的实施推高了高碳排放大宗商品的生产成本,新能源汽车产业的爆发式增长改变了锂、钴、镍等金属的定价逻辑,生物能源的发展使得农产品与能源市场的联动性增强。同时,金融科技的广泛应用如大数据、人工智能、区块链等正在重塑期货市场的交易模式与价格形成机制,算法交易、高频交易占比提升,使得价格波动更趋敏感,也对实体企业的套期保值策略提出了更高要求。

二、中国实体经济新形势:转型压力与风险管理需求

中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,实体经济正经历“质量变革、效率变革、动力变革”的深刻转型。在这一过程中,企业面临的风险环境日趋复杂,对风险管理的需求从“可有可无”转向“不可或缺”,期货市场服务实体经济的紧迫性与重要性显著提升。

从实体经济发展新形势看,三大核心特征凸显风险管理的必要性:一是“双循环”新发展格局下的产业链安全挑战。中国正加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,但部分关键产业链(如芯片、高端装备、能源资源)仍存在“卡脖子”环节,大宗商品保供稳价压力突出。例如,2021—2022年,受全球能源危机、输入性通胀等因素影响,国内煤炭、钢材、铜等价格大幅上涨,部分中下游制造业企业利润空间被严重挤压,甚至面临“生产即亏损”的困境。这要求期货市场通过价格信号引导国内资源勘探开发、循环利用,通过套期保值工具帮助企业锁定成本、稳定利润,为产业链安全提供“金融缓冲垫”。

二是“双碳”目标下的产业转型压力。中国提出“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”的目标,推动能源结构、产业结构深刻调整。传统高耗能产业(如钢铁、电解铝、化工)面临碳排放成本上升、技术改造投入加大的压力,而新能源产业(如光伏、风电、新能源汽车)则迎来快速发展期。在这一过程中,相关大宗商品的价格波动加剧:钢铁、电解铝等高碳排放品种可能因供给收缩而价格波动上升,对锂、钴、稀土等新能源战略金属的需求则因产业扩张而呈现长期增长趋势。期货市场需要通过创新绿色期货品种(如碳排放权期货、新能源金属期货)、完善传统品种的ESG定价机制,引导企业绿色转型,管理转型过程中的价格风险。

三是“数字经济”与“实体经济”深度融合下的经营模式变革。随着数字技术的广泛应用,实体企业的生产经营模式从“规模化、标准化”向“柔性化、定制化”转变,供应链管理从“线性管理”向“网络化、智能化”升级。这种变革使得企业对原材料采购、产品销售、库存管理的时效性、精准性要求更高,传统的“固定价格、长期合同”模式难以适应快速变化的市场环境。期货市场提供的“基差贸易”“场外期权”“互换”等工具,可以帮助企业实现“价格风险管理+供应链优化”的双重目标。例如,通过“期货价格+基差”的定价模式,既锁定价格风险,又保留现货交易的灵活性,适应数字经济时代的经营需求。

从实体经济风险管理需求看,企业对期货市场的认知与参与正在发生“从被动到主动、从单一到多元”的转变:一是需求主体从大型企业向中小企业扩展。过去,参与期货市场的主要是大型国有企业和龙头企业,它们拥有专业的团队和资金优势。近年来,随着期货市场宣传普及力度加大、中介机构服务能力提升,越来越多的中小企业开始意识到期货工具的重要性,希望通过套期保值规避价格波动风险。例如,长三角、珠三角地区的部分中小制造业企业,通过“期货公司+产业客户”的合作模式,利用期权工具锁定原材料成本,稳定了生产经营。

二是需求类型从单一价格风险向综合风险延伸。实体企业面临的风险不仅是原材料或产品的价格风险,还包括汇率风险(进出口企业)、利率风险(负债率高的企业)、信用风险(贸易对手违约风险)等。这要求期货市场提供“一揽子”风险管理解决方案。例如,通过“商品期货+外汇期货+利率互换”的组合工具,帮助企业实现多维度风险对冲;通过“仓单质押”“基差贸易+保险”等模式,解决企业融资难、信用风险高等问题。

三是需求方式从标准化工具向个性化服务转变。不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业,其风险管理需求存在显著差异。例如,农业生产者需要“价格保险+期货”的工具保障收益,贸易商需要“基差交易+场外期权”的工具优化库存管理,加工企业需要“套期保值+套利”的工具稳定加工利润。这要求期货市场从“提供标准化合约”向“提供个性化服务”转型,推动场内市场与场外市场协同发展,满足实体企业的多样化需求。

三、期货市场服务实体经济的实践:模式创新与成效显著

中国期货市场自20世纪90年代起步以来,始终坚持“服务实体经济”的根本宗旨,经过30多年的发展,已形成涵盖商品期货、金融期货、商品期权、金融期权的多元化市场体系,成为全球第二大期货市场。近年来,期货市场在品种创新、制度优化、服务模式等方面取得显著进展,服务实体经济的能力与水平持续提升。

从传统模式看,期货市场通过“套期保值”“价格发现”“基差贸易”等经典模式,为实体企业提供了基础的风险管理服务。

套期保值是企业参与期货市场最核心的方式。通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸,企业可以锁定未来采购成本或销售价格,规避价格波动风险。例如,国内某大型粮油企业利用大豆、豆粕期货进行套期保值,2020—2025年累计规避价格波动损失超过50亿元,保障了企业的稳定经营;某铜加工企业通过沪铜期货锁定电解铜采购成本,即使在2022年铜价创历史新高的情况下,仍保持了稳定的加工利润。

价格发现功能为实体企业的生产经营提供了重要参考。期货价格通过公开、集中、连续的交易形成,反映了市场对未来供需的预期,具有较高的权威性和前瞻性。目前,国内以期货价格为基准的贸易定价模式已在农产品、金属、能源化工等多个领域得到普及。例如,上海原油期货已成为亚太地区重要的原油定价基准之一,铁矿石期货价格被国内外矿山、钢厂广泛采用,PTA期货价格则成为全球聚酯产业链的“风向标”。

基差贸易改变了传统“一口价”的定价模式,实现了“期货价格+基差”的灵活定价。这种模式将期货价格的波动风险与现货交易的定价权分离,买卖双方可以自主协商基差,既锁定了价格风险,又保留了现货交易的灵活性。例如,在农产品领域,“期货价格+基差”的定价模式已覆盖大豆、玉米、棉花等主要品种,帮助农民、贸易商、加工企业实现了风险共担、利益共享。

从创新模式看,期货市场近年来推出了一系列服务实体经济的新工具、新业务,满足了企业多样化、个性化的风险管理需求。

一是“保险+期货”模式助力乡村振兴。这一模式通过保险公司向农民提供价格保险或收入保险,保险公司通过期货市场对冲风险,将农民面临的价格风险转移至期货市场,有效解决了农民“不敢种、不愿卖”的问题。2016年以来,“保险+期货”试点范围从大豆、玉米扩展到棉花、白糖、天然橡胶等品种,覆盖区域从东北、华北扩展到全国主要农产品产区,累计为超过300万户农户提供了风险保障,赔付金额超过150亿元,成为期货市场服务“三农”的标志性品牌。

二是场外衍生品工具满足了个性化需求。针对实体企业的个性化风险管理需求,期货公司风险管理子公司开展场外期权、互换、远期等业务,为企业提供“量身定制”的风险管理方案。例如,某新能源企业通过场外期权锁定锂盐采购价格,避免了2023年锂价暴跌带来的库存减值损失;某进出口企业通过跨币种互换工具,对冲了美元汇率波动带来的收汇风险。截至2024年底,国内场外衍生品名义本金规模已突破5万亿元,服务实体企业数量超过2万家。

三是“期货+产业链”服务模式推动产业升级。期货市场通过与产业链深度融合,推动产业上下游协同发展。例如,在钢铁产业链中,期货市场形成了从铁矿石、焦煤、焦炭到螺纹钢、热卷的完整品种体系,钢厂可以利用期货工具锁定原材料成本和产品销售价格,实现“全产业链风险管理”;在新能源汽车产业链中,镍、钴、锂等新能源金属期货的上市,为电池企业、整车厂提供了价格风险管理工具,助力新能源汽车产业的快速发展。

四、本书的核心内容与价值展望

本书系统梳理了全球大宗商品市场新格局、中国实体经济发展新形势,全面总结了期货市场服务实体经济的理论与实践经验,深入剖析了当前面临的挑战与未来发展方向。本书共分为五个部分。

第1部分:总论。从全球大宗商品周期与产业链新特征出发,分析了中国实体经济发展新形势与风险管理需求,梳理了期货服务实体经济的主要模式。本部分旨在为读者提供宏观视角,帮助读者理解期货市场服务实体经济的时代背景与逻辑起点。

第2部分:期货市场运行与服务实体经济现状。全面介绍了全球期货市场发展概览与中国期货市场运行情况,重点分析了实体企业对期货市场的认知、参与度及服务实体经济的量化表征。通过数据与案例,客观呈现期货市场服务实体经济的现状与成效。

第3部分:政策支持与制度创新。梳理了期货市场支持政策与制度创新,前者如产业客户扶持政策、投资者保护政策,后者如交易所交易规则优化、市场制度创新,并探讨了政策与制度在推动期货市场服务实体经济中的作用。

第4部分:期货服务实体经济典型案例。聚焦农产品、能源化工、金属、金融四大领域,通过具体案例生动展示了期货市场服务实体经济的实践路径。

第5部分:热点专题。围绕ESG与绿色期货、金融科技与期货服务实体经济两大前沿方向,探讨了期货市场在绿色转型、数字化转型中的创新机遇与发展方向。

本书的价值在于以下三方面:一是系统性,首次将全球大宗商品市场、中国实体经济、期货市场运行、政策制度创新、典型案例、热点专题整合于一体,形成了完整的分析框架;二是实践性,用大量真实案例展示了不同行业、不同企业如何利用期货工具管理风险,为市场主体提供了可借鉴的经验;三是前瞻性,聚焦ESG、金融科技等前沿领域,探讨了期货市场服务实体经济的未来趋势,为政策制定与市场创新提供了参考。

五、期货市场服务实体经济的未来展望

站在新的历史起点上,期货市场服务实体经济正面临新的机遇与挑战。从机遇看,中国经济高质量发展、产业链供应链安全、绿色转型、数字经济等战略的实施,为期货市场提供了广阔的发展空间;从挑战看,市场参与者结构仍需优化,机构投资者占比偏低、品种体系仍需完善,部分关键品种缺失、服务能力仍需提升,如中小企业服务不足、国际化程度仍需加强,如国际定价影响力有限等问题亟待解决。

未来,期货市场应坚持“服务实体经济”的根本方向,重点在以下方面发力:一是完善品种体系,加快推出碳排放权、新能源金属、数据要素等战略性品种,扩大期权品种覆盖范围,满足实体企业多样化风险管理需求;二是优化参与者结构,鼓励产业客户、机构投资者(如社保基金、企业年金)参与市场,提升市场深度与流动性,形成“产业资本+金融资本”协同发展的格局;三是强化科技赋能,利用大数据、人工智能、区块链等技术提升交易效率、风险管理能力,推动“智慧期货”建设,降低中小企业参与门槛;四是推进高水平开放,扩大特定品种开放范围,吸引境外投资者参与,提升中国期货市场的国际定价影响力,服务“双循环”新发展格局;五是加强投资者教育,普及期货知识,提升实体企业的风险意识与专业能力,营造良好的市场生态。

期货市场是实体经济的稳定器与助推器。在全球经济不确定性加剧、中国经济转型升级的关键时期,期货市场肩负着服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革的重要使命。我们相信,在政府部门的正确引导、市场主体的积极参与、社会各界的共同努力下,中国期货市场必将迎来更加广阔的发展前景,为全面建设社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献更大力量。

《期货服务实体经济蓝皮书(2025)》的出版,是对过去一段时间期货市场服务实体经济实践的总结,更是对未来发展的展望。希望本书能为关心期货市场与实体经济发展的各界人士提供有益的参考,共同推动期货市场在服务实体经济中发挥更大作用。

北京物资学院期货学院院长

邵永同

2025年12月

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