截至上周五（1月9日），伦敦现货黄金报收4509.02美元/盎司，自1月2日以来累计上涨176.51美元/盎司，涨幅4.07%。上周伦敦现货黄金价格震荡走强，金价于周五重回4500关口，最高达4517.23美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国12月制造业PMI超预期回落，强化市场对美联储降息预期；美国非农就业数据再度下修，ADP数据疲软，但失业率也有所回落，尚为对降息预期有一致性的影响；地缘冲突持续，美委冲突、白宫对格陵兰岛的表态强硬、伊朗爆发大规模抗议等，激发市场避险情绪；芝商所第三次上调履约保证金，彭博商品指数开始调参、贵金属权重下降，对黄金带来一定短期利空。总体来看，在地缘冲突与避险情绪的提振下，金价震荡走强，重回4500关口，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。关注本周美国12月CPI、11月PPI等。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期48.3和前值48.2，不仅处于荣枯线下方，而且创下自2024年10月以来的14个月新低，表明制造业正处于收缩泥潭；但非制造业PMI为54.4，强于预期52.3，前值52.6，验证美国服务业仍具极强韧性。

美国非农再度下修，ADP数据疲软，但失业率意外回落。美国12月季调后非农就业人口增5万人，低于预期6万，同时10-11月数据又再次下修7.6万人；十二月美国ADP就业人数增加4.1万人，高于前值-2.9万人，低于预测值4.9万人，年末就业市场出现反弹的迹象。但失业率意外回落至4.4%，预期4.5%，前值4.6%。综合看，没有一致性的数据，对降息预期影响也较为有限。

（2）市场动态

特朗普可能在达沃斯论坛（1月19-23日）前后宣布美联储主席人选。特朗普在接受《纽约时报》采访时确认心中已有决定美联储主席人选，财长贝森特预计宣布时点在1月19-23日达沃斯论坛前后。目前Polymarket预测概率显示沃什（Warsh）为45%、哈塞特（Hassett）当选概率为35%。特朗普强调下一任主席必须相信“大幅降息”，且需在设息前与总统磋商。

地缘冲突持续，避险情绪升温。俄乌方面，美方表示已基本完成乌克兰战后安全协定，并与盟友就安全保障安排取得进展，然而克宫对该方案及领土分割红线尚未松口，市场目前仍处于“协议达成”与“谈判破裂”的剧烈波动中。美委方面，美国收紧对委内瑞拉石油封锁，并计划无限期掌控委内瑞拉石油出口。此外，白宫表示不排除通过军事手段获取格陵兰岛的可能性，丹麦和格陵兰岛外长将与美国国务卿卢比奥会面。伊朗局势周末进一步恶化，爆发多年来最大规模的抗议活动，同时伴随与美国的可能冲突。伊朗议会长表示“如果美国发起军事打击，被占领土以及美国的军事和运输中心将成为合法打击目标”。

交易方面，芝加哥商品交易所（CME）第三次上调履约保证金，当地时间8日发布通知称全面上调黄金、白银、铂金、钯金等贵金属期货品种的履约保证金，并于1月9日盘后正式生效。这已是芝商所近一个月第三次上调相关品种保证金水平，反映出监管层对贵金属市场短期波动加剧的高度关注。彭博商品指数自1月8日开始年度调参，贵金属权重显著下降，黄金权重由20.7%下调至14.9%，白银权重由8.3%下调至3.9%，对贵金属带来一定抛压。

中国央行继续增持黄金。据中国央行数据显示，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续14个月增持黄金。

周点评：中长期看黄金具备支撑

在地缘冲突与避险情绪的提振下，上周伦敦现货黄金价格震荡走强，重回4500美元/盎司关口。展望后市，美委、伊朗等地缘扰动、贵金属板块的火热交易情绪或构成利好，交易所上调保证金、商品指数调整等因素或构成短期利空加大波动、但不改长期趋势。中长期看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，投资者可以逢低布局。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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