赛微电子(SZ300456)深度解析报告 一、基本信息
公司主营MEMS芯片工艺开发与晶圆制造，形成"设计-制造-封测"虚拟IDM生态。截至2025年三季报：
- 总资产
：189.9亿元
- 营收
：100.8亿元（同比-13.97%）
- 净利润
：-4.67亿元（主业亏损但含22.7亿元瑞典Silex股权出售收益）
- 核心资产
：北京FAB3（8英寸MEMS产线）与瑞典Silex（参股45.24%）
- AI算力
：谷歌TPU光交换机MEMS-OCS芯片独家供应商，单设备价值量6000-24000美元
- 车规传感器
：国内首家量产MEMS-IMU，供货特斯拉Optimus（单机价值8000元）
- 国产替代
：北京产线突破BAW滤波器等"卡脖子"技术
- 周期反转
：2026年PTA零新增产能，加工费有望翻倍
- 全球地位
：瑞典Silex 2019-2023年全球MEMS纯代工第一，市占率超30%
- 国内竞争
：华润微等以IDM模式为主，赛微是唯一纯代工平台
- 技术壁垒
：深反应离子刻蚀(DRIE)、晶圆键合等工艺领先同业2-3年
- 实控人
：杨云春（北大博士），通过质押62.32%股份融资
- 团队稳定性
：2024年董事会换届未现重大变动，但高管减持引发争议
- 战略风格
：激进并购（如青岛展诚）与资产重组（出售Silex控股权）
指标
数值
行业对比
PE(TTM)
亏损
半导体平均40-60倍
PB(MRQ)
1.2倍
低于同业1.8倍
转债隐含股价
2.8元（现价55.93元）
折价率95%
机构目标价
65-360元区间
分歧显著
六、市场观点汇总
- 乐观派
：OCS订单+车规IMU驱动2026年净利润30-35亿元，看涨至150-360元
- 谨慎派
：北京产线良率仅40%，订单落地存疑，估值已透支3年增长
- 量化信号
：MACD金叉但次日惯性概率17%，需突破66元压力位
- 分部估值法
：现金+股权投资价值约50元，FAB3产能溢价看至80-120元
- 订单倒推法
：若OCS订单达2亿美元，对应股价约150元（35倍PE）
- 风险提示
：若产能爬坡失败，可能回落至40-50元
- 技术面
：54-56元为支撑位，突破66元可确认趋势反转
- 基本面锚点
北京FAB3良率能否提升至90%
谷歌OCS订单Q2交付量
大股东质押会否触发平仓（警戒价52元）
- 仓位管理
：短期波动率14.57%，建议配置不超过组合10%
（注：以上分析基于公开数据，不构成投资建议）
一年一倍者众，三年一倍者寡。
努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。
免责申明:
1，本公众号仅是记录个人复盘笔记，本文的一切内容仅为分享交流，不构成任何实际操作建议，投资者如据此交易，风险自担，盈亏自负；
2，投资有风险，交易需谨慎，请为你的投资决策负责。
热门跟贴