美国政府债务规模已达38万亿美元，平均到每个美国人头上超10万美元，庞大数字令人麻木。但真正关键的是，2026年将有9万亿美元国债到期。
要知道，美国政府年税收仅5万亿美元，支出却达7万亿美元，日常收支缺口都需填补，更遑论偿还9万亿到期债务。按常理本应引发金融动荡，但实际情况是，华尔街毫无恐慌，美联储按计划降息，财政部正常发债，市场表现平稳。这9万亿资金从何而来？美国政府真能偿还吗？背后藏着怎样的运行规则？
核心事实是，美国政府从未打算全额偿还债务。其逻辑很简单：每年收入5万亿、支出7万亿的缺口，全靠举债填补，且并非“今年借明年还”，而是通过“借新还旧”无限循环。
所谓9万亿到期，并非政府要拿出9万亿现金，而是对应国债到期后，发行新国债募集资金偿还旧债，即金融领域的“债务滚动”，本质就是债务的账户转移。
这9万亿美元中，绝大部分是期限1年以内的短期国债（T-Bills）。过去三年，财政部刻意将债务向短期集中，等待利率下降窗口。2025年，美联储全年降息75个基点，联邦基金利率从4.5%降至3.5%，短期国债收益率从接近4%跌至3.6%。
这意味着，政府此前平均成本3.98%的旧债，到期后可按3.6%的利率发行新债偿还，债务滚动后利息支出反而下降，这是精心设计的结果。
看似庞大的9万亿融资需求，承接方其实早已存在，普通民众都可能间接参与其中。若你的资金放在高息存款、货币基金或活期账户，就已成为美国政府的间接债主。
2025年底，美国货币市场基金规模突破8万亿美元，创下历史新高。这类基金的核心运作，就是汇集普通人闲置资金，投资于安全、短期、高流动性的资产，而美国短期国债正是最佳选择。
当你将钱存入高息账户获取3%-4%利息时，资金已被基金经理用于购买短期国债。政府向基金支付利息，基金扣除少量管理费后，将剩余收益返还你的账户，形成“个人-基金-政府”的闭环循环。
这8万亿美元货币基金中，超80%直接持有政府债券，仅这一资金池就足以覆盖2026年到期国债的绝大部分需求。此外，银行存款准备金、养老金账户、企业现金管理账户等资金，也会持续流向国债市场。
因此，9万亿国债到期不会引发动荡。政府偿还旧债后，基金不会让资金闲置，次日就会用回笼资金购买新国债，资金流转后重新回到政府手中，仅在金融系统账本上完成数字变动。
很多人担忧“资金从债市流向股市导致国债无人问津”，这是误解——资金从未流入或流出某个市场，只是在不同主体间转移。
无论资金如何流转，最终大概率回归国债市场。因为个人、企业和金融机构的闲置资金，都需要安全的增值渠道，而美国短期国债是全球流动性最好、违约风险最低的资产。
这也是货币基金规模持续增长的核心原因：只要美元流通，就需要安全的现金存放渠道，国债正是这一需求的底层支撑。
利息支付才是关键问题，但市场担忧的“利息支出激增”对短期债务并不成立。截至2025年底，美国存量短期国债平均利率3.98%，新发行短期国债利率仅3.6%，债务滚动后利息成本反而下降。
这源于短期利率与美联储政策的强关联性，2025年降息直接降低了新债融资成本。2025年12月，美联储结束量化紧缩，每月购买400亿美元国债，为市场提供了稳定的“兜底买家”，进一步保障新债发行。2026年债务到期潮非但不会让利息支出失控，反而可能是近年融资成本最低的滚动窗口。
但短期化债务策略存在隐性风险：若通胀失控导致美联储重启加息，短期利率飙升，每一次债务滚动都会推高成本，而短期债一年内必须续借的特性会让利息支出快速膨胀。
2022-2024年美联储激进加息期间，美国政府利息支出占财政收入比例就从15%升至26%。这一策略本质是对“美联储持续降息、通胀可控、经济软着陆”的押注，目前来看平稳度过的概率较高。
长期来看，债务总量增长、赤字扩大的问题未解决，利息支出占财政预算比例正逼近国防开支。未来若利息支出超过所有可支配支出，政府将陷入“举债只为付利息”的困境。
但就2026年到期债务而言，答案很明确：美国政府不会还不上，因为无需“偿还”只需“滚动”。只要货币基金增长、金融系统运转、美元全球储备货币地位稳固，就会有持续资金承接新国债，普通人的存款账户正是这场债务循环的重要支撑。
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