25年暴涨了66%的黄金，今年还能继续吗？|世界黄金协会|外汇储备|央行|白银|美债|美联储|金价

2025年国际黄金市场

上演了一场波澜壮阔的牛市行情

全年涨幅高达66%

创下自布雷顿森林体系瓦解以来的

第二佳年度表现

这一惊人涨幅

不仅远超其他大类资产

也显著超出了市场预期

从年初的每盎司2620美元左右，到年末逼近4600美元，黄金价格的火箭式上涨折射出全球经济格局的深刻变化。与此同时，白银价格全年涨幅更是达到惊人的140%，铂族金属也不甘示弱，钯金上涨超100%。这波贵金属行情的背后，是多重宏观因素的交织作用，其中最核心的驱动力是全球对美元信用体系的重新审视。

2025年黄金价格高涨背后的三大驱动力

2025年黄金价格一路高涨，背后主要有三大驱动力：

1、美元信用动摇

自2022年美国冻结俄资产后，全球对美元的信任开始瓦解。各国央行加速囤金，2025年前11个月全球央行净购金已达297吨。同时，美国债务突破38万亿美元，市场担忧加剧，资金从美债转向黄金。

2、美联储转向与独立性受损

美联储全年降息75个基点，并释放持续宽松信号，美元走弱，提升黄金吸引力。更关键的是，美联储屡遭政治干预，独立性受质疑，削弱美元信用，凸显黄金的“非主权”避险价值。

3、地缘风险与机构增配

全球局势动荡推升避险需求。同时，机构配置黄金的热情高涨——近三分之一的投资者看涨金价，而目前美国金融机构黄金配置比例普遍偏低，未来增配空间巨大。

2026年黄金展望：长期有支撑，短期防波动

1、26年支撑黄金上涨的长期逻辑依然稳固

展望2026年，支撑黄金上涨的长期逻辑依然稳固。首先，美元武器化的风险已深刻改变了发展中国家对美元的认知，这种担忧不会短期内消失，反而可能随着地缘政治紧张局势的升级而强化。对于与美国关系紧张的国家而言，降低美元依赖、增加黄金储备将是一项长期战略。

其次，美债问题短期内难以得到实质性缓解。特朗普政府的"大美丽政策"进一步扩张财政，使债务问题雪上加霜。市场对解决债务问题的最后一丝期待已经破灭，普遍认为未来债务问题将持续恶化。这种预期将推动各国央行和长期机构投资者持续调整资产配置，从美债转向黄金。

世界黄金协会2025年的调查显示，76%的受访央行表示未来五年黄金在外汇储备中的占比将温和上升，而2022年这一比例仅为46%。从黄金占外汇储备比例来看，发展中国家仅约15%，远低于发达国家的30%以上，追赶空间巨大。以中国为例，其外汇储备中黄金占比约10%，仅为世界平均水平的一半，高盛预估中国可能将这一比例长期提升至20%。

2、黄金市场仍面临短期风险

尽管长期逻辑向好，2026年黄金市场仍面临短期风险。最值得关注的是目前市场的投机情绪已处于高位，黄金波动率自2023年下半年起持续高于股市，显示黄金的交易属性已接近风险资产。这种高投机情绪可能导致价格出现剧烈波动。

白银的走势尤其值得关注，其价格波动往往领先于黄金。2025年白银价格上涨140%，远超黄金的66%，这种过度上涨可能引发回调风险。由于黄金和白银价格走势高度同步，白银的回调可能传染至黄金市场，短期内拖累金价。

美联储政策的不确定性也是一个潜在风险。尽管2025年美联储已进入降息周期，但市场对2026年的降息幅度存在分歧。若通胀反弹或经济走强，可能放缓宽松节奏，压制金价。

3、技术面短期承压

从技术角度看，黄金在2025年底突破4500美元后出现短暂回调，跌破4474美元的关键支撑位，显示短期空头力量增强。若无法快速修复，可能下探4264美元附近。

然而，中长期来看，市场情绪依然乐观。高盛的调查显示，三分之一的投资者看涨金价至5000美元，而世界黄金协会美洲CEO安凯也表示，地缘经济不确定性和美元弱势将继续支撑金价。这种乐观情绪与央行和机构的结构性买盘相结合，为黄金提供了较强的底部支撑。