来源：青岛财经日报

据港交所最新披露，1月14日，青岛国恩科技股份有限公司（以下简称“国恩股份”，002768.SZ）正式通过港交所主板上市聆讯，招商证券国际担任其独家保荐人。这意味着这家早在2015年便登陆深交所的行业龙头，距离实现“A+H”两地上市的资本版图仅一步之遥。

此次赴港上市，国恩股份旨在进一步通过国际资本市场深化其“化工新材料+大健康”的双主业战略，加速海外产能布局，提升全球供应链协同能力。

“一体两翼”筑牢护城河：化工做“压舱石”，大健康当“助推器”

招股书显示，国恩股份已构建起独特的“一体两翼”业务格局，通过纵向一体化产业链建立了显著的规模优势。

在大化工板块，公司以“单体-合成树脂-改性/复合材料-终端制品”的全产业链条确立了行业地位。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售收入计，国恩股份是中国第二大有机高分子改性材料及有机高分子复合材料供应商，市场份额约为2.5%；同时，按产能计，公司更是中国最大的聚苯乙烯企业。这一板块作为公司的业绩“压舱石”，为下游家电、汽车、新能源等行业提供了稳定的供应保障。

在大健康板块，公司通过子公司东宝生物（300239.SZ）切入胶原产业链，形成了从明胶、胶原蛋白到空心胶囊的完整闭环。数据显示，按2024年产量计，公司位居中国骨明胶市场第二、内资品牌第一；同时也是中国内资品牌第二大空心胶囊生产企业。该板块正受益于国产替代与消费升级的双重红利，成为公司业绩增长的重要“助推器”。

业绩稳健增长：营收CAGR近20%，抗周期韧性凸显

尽管面临复杂的宏观环境，国恩股份在往绩期内仍实现了营收的跨越式增长。财务数据显示，2022财年至2024财年，公司营收分别为人民币134.06亿元、174.39亿元及191.88亿元，复合年增长率（CAGR）高达19.6%。2025财年前十个月，公司录得营收174.44亿元，延续了稳健的发展态势。

分析指出，国恩股份通过“大化工稳规模、大健康提质量”的组合拳，在保持材料业务规模优势的同时，凭借医药健康业务的高壁垒和刚需属性，有效提升了整体经营的韧性与盈利质量。

展望未来，行业广阔的增长空间为国恩股份提供了清晰的发展逻辑。据预测，2025年至2029年，中国改性材料及复合材料市场规模将突破万亿；同期，中国胶原蛋白及空心胶囊市场亦将保持高速增长，其中胶原蛋白市场规模预计到2029年将达2462亿元。

为抓住这一机遇，国恩股份此次港股IPO的募资投向具有鲜明的战略指向性：

产能出海：计划在泰国设立新生产基地，以更好地服务海外客户，规避贸易壁垒。

国内扩产：在江苏宜兴扩充产能，进一步巩固国内市场份额。

国际化运营：在香港设立区域总部，深化全球研发布局与资本运作。

值得注意的是，公司在招股书中也坦诚披露了扩张带来的潜在挑战，包括新基地建设可能带来的折旧摊销压力，以及海外运营在监管、文化及市场环境差异下的不确定性。这显示出管理层对未来发展的风险意识与理性规划。

青岛财经日报/首页新闻记者 荣晓敏

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