先叠甲：笔者直持基本面投资，不是给主题投资洗涤，但有些门道感觉还是挺有意思的想说说。
这儿有两个热门主题——商业航天和AI应用，你说哪个高尚，哪个“龌龊”？
孩子眼里可能有多种答案，但在家长眼里，答案显然只有一个。
商业航天持续两个月，硬生生出了四个五倍股、三十个三倍股，却只有某家“某某发展”被重点监控，另外一家ST因为连板刚被停牌；而AI应用这边，已有三家公司因异动停牌，分别是至某某材、万点天下，还有今晚的利美股份。
同样是主题投资，待遇差距咋就这么大？
先看“高尚”的那个，比如卫X星、卫X通，这两家必被拉出来遛一遛。但细究起来，这事儿没那么有意思：卫X星、卫X通当前的都是主营高轨的大卫星，单颗单价上亿，三颗固定在轨道上实现全球覆盖。
可如今行业技术趋势早已转向低轨星座——用上万颗、甚至十万颗低成本卫星，搭配可重复发射的火箭，替代传统高轨卫星。这种规模化、低成本的卫星制造模式，直接让高轨卫星的商业模式面临被替代的风险，毕竟手握低轨卫星牌照的星网集团已经在路上了。
再看航天系的一众公司，不少主业和航天八竿子打不着，比如某家顶着航天名头的公司，实际是做化工的。当然主题下的它们，无非是看中其背后院所的技术储备——民营航天公司确实会采购这些院所的零部件、发动机等。
但本质上，民营航天的崛起就是一场“挖体制墙脚”运动。就像SpaceX挖NASA的人才，国内民营航天企业也在用市场化薪酬，把体制内的技术骨干挖出来，推进自研自制降低成本，这也是学SpaceX的。所以这对这些传统航天系公司来说到底是利好还是利空？
看看传统车企在新能源浪潮中的境遇，答案不言而喻。
再看“龌龊”的那个，其实也没说是必死局。美股那边，AI概念炒了三年，软件公司确实一蹶不振。核心原因很简单：美股软件公司多是按人头收费的SaaS模式，AI替代员工后，客户账号数减少，收入和潜在市场空间自然缩水。
但A股的AI应用，逻辑完全不同。国内软件公司长期以来都是“集成商模式”，本质上是跟着客户预算赚钱，和员工数量没啥关系。过去因为学不了美国的SAAS模式，研发成本难以标准化复制，让这些公司看似是软件公司，实则更像工程公司。
而AI的到来，它们还真不一定被替代。就像今天千问大模型的发布会，无论是To C的外卖、出行、酒旅服务，还是To B的办公生产力工具，都不可能由大模型直接提供终端服务。这些场景需要链接店家、软件服务商，因此就需要行业垂直集成商来们改造终端的系统、接入AI能力，才能让AI真正落地到生活方方面面。这么看，A股的软件公司虽说为来也说不清楚，但你要说一定会被被AI时代抛弃，那倒也不一定。
所以说，这两个主题，到底哪一个高尚，哪一个龌龊？在我看来，两场主题炒作的核心，都是在收割去年一年基本面投资打出来的挣钱效应和市场人气。不管是去年出的AI、二季度的新消费、创新药，三季度的海外算力、四季度的存储、新能源，都确实是有产业基本面的变化，到一定程度确实会泡沫化，但其中的投资者，至少核心的专业投资者，都还是在认真调研、深入研究、拆模型、做预测。结果这些用了一年时间挖掘出来的几倍股的增值成果，从平潭发展开始，到商业航天已经彻底脱离基本面泡沫化，并夺舍了基本面投资的流动性，以前所未有的速度翻倍、翻几倍、斜率越来越快。到了AI应用这，正好版块里688、300的20cm大镰刀遍地都是，已经是光速收割了。于是最终惊醒了家长，开始整肃纪律。
但是怎么说呢？商业航天确实是国家意志，SpaceX的竞争确实是步步紧逼，但市场有市场的逻辑，两个孩子一个乖巧、一个顽皮，但毕竟都是孩子，做家长的最好还是一碗水端平，至少表面文章要做好，该打该骂都一样。
而从孩子们的角度，主题炒作终究是击鼓传花的游戏，涨时有多疯狂，跌时就有多惨烈。因为他的所谓的那些产业逻辑、选股标准和定价方式，和基本面完全没有关系，都是从信息传播、资金跟风、监管博弈的角度来的，涨上去的股价乱七八糟，这种错误的定价最终还是会回归基本面，往往快速A上去，再快速A下来。其中绝大部分终将“从哪儿来，回哪儿去”。
如今鼓点已经停止，游戏已经结束。做一个好孩子，好学生，把学习搞好、作业做好，就不用猜“家长”的心思了。
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