在全球资本市场趋势三圣“马斯克、英伟达、特朗普”的概念引导下，A股的概念板块是一波接一波的接力，但我们说，这三圣说的每个概念，在美国的维度下都是要万亿美金驱动的，落到企业端，基本上你一年低于100亿美元利润，或者融资能力少于100亿，美元的就基本别想参与了！
但在我们这里成本显然更低，不需要具体的研发、市场、资金储备，只需要发个董秘回答，弄个新闻报告，企业也不管自己1年1个亿研发都付不起，账上加上欠款也就几个亿的现实不顾，摇身一变，左手拉着游资的手，又是发着各种不着调的概念说明，顶着正负几百上千倍的PE，凑起上百亿的市值规模，就敢说自己是AI、电力、太空、通信等等热点的龙头，实际上公司全卖了，都不一定够基础研发费用！
所以，这是我近期第三篇聊商业航空的文章，我还是这个观点，炒作是你们的自由，是市场的选择和监管的默认，但从价值、技术、生态而言，“炒新、炒绩差”，默认让“劣币毁灭良币的资本市场习惯选择”，总是一种不健康的市场特征！
一、太空光伏：超慢热的万亿赛道！
我国是宇宙光伏第一强国！这个不开玩笑，我们一国就提供了全球70%以上的光伏相关市场需求！2024年时的总装机量就已经接近全球50%，而十五五国家电网还计划投资6万亿元升级电网，其中估计有很大一部分是光伏相关的！
但与此同时，在反内卷和破垄断的双重保驾护航下，光伏主产业链31家企业2025年前三季度营业收入同比下降16.9%，第三季度同比下降11.7%，降幅有所收窄。净利润方面，2025年前三季度合计亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度减少56.18亿元，收窄约46.7%。
所以，我理解上太空的利润诱惑，但是谁来付钱搞研发、做产线？这可是要在亏损上再扩大亏损的“博弈模式”！
我们都知道，太空光伏的优势很明确，不受大气遮挡、能24小时不间断发电，是航天器的核心能源需求。但现阶段别抱太高期待，我们A股的“卫星配套增量”还没到初级阶段呢，说白了你大模型都没，你就要商业应用，想搞大规模商业化，必须等太空算力技术和火箭发射技术突破才，那时的光伏还不知道是不是现在这几家龙头呢！
我们再看下中美的技术差异！
美国这边，SpaceX是绝对的核心推手，星链卫星的迭代直接带火了太空光伏需求。星链V1.5版本的太阳翼面积就超22.68平方米，到了V2.0直接冲到250平方米，比早期型号翻了十倍还多。它用的砷化镓组件，基本被美国Ⅱ-Ⅵ公司（Coherent）垄断，这家企业的砷化镓外延片市占率超40%，实验室转换效率能到34.5%，高端市场没对手。另外还有家Solaren公司，在推进太空光伏地面接收的示范项目，拿了美国能源部的补贴，但目前还没做出规模化营收，更多是概念性布局。
而国内玩家则沿着两条技术路线突围，各有侧重。一条是砷化镓路线的国博电子（688375），作为军工级核心供应商，它的砷化镓组件已经配套到我国空间站和低轨卫星上，2024年营收定格在89.6亿元、净利润12.3亿元，毛利率始终稳在45%以上，跟着低轨卫星组网的节奏吃肉。
另一条是HJT替代路线的东方日升（300118），它的P型HJT电池主打轻量化、抗辐射，成本只有砷化镓的三分之一，目前已经进入卫星厂商的验证环节。2025年HJT产能能达到30GW，虽然太空光伏业务现在营收占比还不到5%，但成长潜力肉眼可见。
而落到实际落地节奏上，太空光伏短期（2026-2030年）主要靠低轨卫星组网拉需求，市场规模大概800亿元，不算大。中长期就得等太空算力突破，保守估计还要10年以上，属于典型的“远期赛道”。
说实话，这个阶段两个龙头一个190多倍PE，一个亏损的，两个公司加起来50亿现金不到，要国际巨头有点难，按我们的估值SpaceX不应该是1.5万亿美元，应该15万亿美元估值！
二、6G卫星通信：商用轮廓已显，但5G的价值行业都还没想通
6G卫星通信主打“空天地一体化”，和太空光伏比，它的落地进度明显更快，现在已经站在了商用的前夜。中美龙头在星座规模、技术路线上也呈现各走各路的特点！
美国方面，SpaceX目前是既有先发优势，又有成本、技术、市场商业应用的优势，非常全面！截至2025年底，在轨卫星已经超8000颗，用户破千万，覆盖118个国家，2025年也实现了短信直连商用。但它的短板也很突出：带宽低、离不开地面站中转，而且在美国本土遭到运营商抵制，推广受限。并且，技术上走的是卫星优先的路子，靠高通的太赫兹芯片提升传输速率，可单星成本高、迭代速度慢。
而国内反正报道上已经产业链都完善了，就和芯片上有一堆“英伟达”一样，从上到下都比美国强。
比如，运营端的中国卫通（601698）是独一份的商用卫星运营商，把高通量卫星转发器市场牢牢攥在手里，2024年营收25.41亿元，净利率35%，订单覆盖率更是达到150%，2025年计划新增300颗卫星组网，用户量有望突破200万。
而制造端的是中国卫星（600118），其扛了我国一半的低轨卫星组网任务，单星成本比SpaceX低30%，2024年卫星制造业务占营收比重达55%，基本绑定行业增长。
但上面两家的PE加起来7000多倍了，这基本上是卫星发射数量得超至少400倍后的的预期了！也就是说板块内的所有利润都变成了他们的概念收益，但实际上，最赚钱的永远不是组装和运营的！
通常按飞机的逻辑，太空里不管卫星、火箭、航天器，最赚的应该是控制、电子元器件、发动机、识别这类的“大脑和心脏”设备，比如中航机载600372、航天电子（600879），这两个PE加起来400多倍！
而在技术端的。除华为外，是中兴通讯（000063），6G专利全球占比21.7%，太赫兹空口试验速率突破1Tbps，2025年研发投入占比超15%，技术壁垒也够硬，除美国的问题外，其资金实力也够。
并且，国内6G涉及的计划走是的“卫星+地面基站”融合路线，其实比美国的纯卫星路线更可持续，实用性更强，上面下面都能基建，预计2030年就能实现6G商用，到2040年全球连接数突破50亿，落地节奏比太空光伏快太多。
三、商业航天回调后：龙头浮出水面，还有机会吗？
前段时间商业航天板块跌得厉害，核心原因就是前期估值炒得太高，情绪退潮后资金出逃。1月15日那天，中国卫通、中国卫星、航天电子集体跌停，金风科技也跌了10.01%，整个板块回调幅度超20%。
但跌下来之后，虚的概念被挤掉，龙头格局反而更清晰了，真正有基本面支撑的标的，长期价值还在，而且往往概念和传统概念龙头有游资和机构支持，跌的少，而其他利润核心供应商，反而跌的更多，因此市场深度研究，各种国家项目落地后，这个线路就会落地清晰了，现在的商业航天里有大量的“0业绩、0应用”伪概念！
总体而言，目前板块龙头可以分成四类，逻辑各有不同。第一类是绝对核心中国卫通，作为国内唯一的商用卫星运营商，高通量卫星资源被它垄断，业绩确定性在板块里最强，也是整个板块的情绪锚点，跌透了之后反而有配置价值。第二类是技术龙头中兴通讯，既有6G专利优势，又有设备制造能力，相对安全。第三类是细分龙头，游资最爱，比如国博电子，聚焦太空光伏和6G射频器件，军工属性能提供业绩安全垫，但问题是PE太高！第四类是不会包装的已明确公步产品应用商业项目的滞胀超跌龙头，比如中航机载！
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