1月14日，药明合联宣布以每股4港元现金发起自愿要约，拟收购东曜药业全部股份，交易总价约31亿港元。这一高达99%溢价率的并购，不仅是药明合联的重大资本运作，更标志着ADC CDMO行业从内生增长迈向外延整合的新阶段。
本次收购呈现典型的“闪电战”特征。东曜药业自2025年12月29日起停牌，市场即猜测重大交易即将落地。两周后，药明合联通过财务顾问花旗环球金融亚洲正式披露要约方案，拟收购全部已发行股份及注销所有未行使购股权。要约价较东曜药业停牌前收盘价溢价99%，较30日均价溢价114.67%，这一估值充分体现了对标的资产稀缺性的认可。
药明合联表示将使用内部资源完成交易，无需依赖外部融资。值得注意的是，收购完成后药明合联计划维持东曜药业上市地位，这表明其战略意图并非私有化套利，而是战略性控股整合，保留东曜药业作为独立运营实体，继续服务现有客户。
作为全球ADC CDMO领先企业，药明合联正面临“甜蜜的烦恼”：截至2025年底，其服务客户超630家，在手iCMC项目达252个，其中18个PPQ（工艺性能确认）项目和1个商业化项目即将进入产能密集释放期。然而，自建产线从选址到认证需3-5年周期，“远水解不了近渴”。
东曜药业的核心价值恰在于此——这家早在2013年便布局生物药的企业，拥有5万平方米生产基地、20000升生物药产能，更重要的是其GMP车间可实现ADC裸抗、原液、制剂一体化生产，所有关键工序集中于单一车间，质量控制与监管合规性达到行业顶尖水平。直接并购相当于为药明合联装上了“时间机器”，将产能扩张周期压缩至数月，实现以资金换时间的最优解。
此外，东曜药业在手ADC项目将直接丰富药明合联的项目组合，扩大客户覆盖面，尤其在中国本土市场形成更密集的渗透网络。
对于东曜药业而言，每股4港元的要约价意味着股东获得近一倍溢价回报，是对其早期布局ADC赛道的价值重估。更重要的是，在药明合联的技术赋能与订单导流之下，东曜药业的成熟产能将从服务区域客户升级为承接全球创新药项目，接入更广阔的产业生态。
无锡药明合联生物技术有限公司企业概览
图片来源：药智数据
结语：药明合联收购东曜药业，表面看是一笔31亿港元的产能交易，实则是ADC CDMO行业从技术驱动走向产能+资本双驱动的转折点。在ADC药物商业化浪潮下，并购整合不是选择题，而是生存题。这场交易为行业确立了新估值锚点——产能即价值，交付即话语权。未来的竞争，将属于那些既能攀登技术高峰，又善于通过资本手段快速构建产业基础设施的生态主导者。
参考来源：
1.药智数据
2.https://mp.weixin.qq.com/s/UXozL0Fc01Fg4s2Fk0I6Sw
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