2026年1月16日，美国财政部发布2026年首份TIC报告，披露截至2025年11月底的外国主体持有美债数据——这一时间节点较完整年度数据提前一个月，而12月数据需至2月中下旬才会公布。数据显示，全球非美经济体11月美债持仓规模达9.36万亿美元，较上月激增1128亿美元，刷新历史峰值，印证“去美元化”叙事与实际数据存在明显偏离。
从区域结构看，前十大美债持有国或地区中，七国选择增持，仅中国与法国选择减持。中国11月持仓量降至6826亿美元，较上月减少61亿美元，自2025年9月起已连续三月减持。
拉长时间维度，中国对美债态度与全球主流趋势形成鲜明对比：2024年11月持仓7686亿美元，至2025年11月已降至6826亿美元，一年内净抛售860亿美元，减持规模近900亿美元；而全球所有国家和地区则累计增持6321亿美元，如果剔除中国减持的部分，其他国家和地区的增持额增加至7181亿美元。
我们卖掉了那么多美债，拿回来的美元资金去了哪里呢？至少有三条路径。
其一是配置其他美元资产，如美元存款、美股、美国公司债等，本质仍属美元计价资产，未来变现后仍回流入外汇储备。
其二是兑换为欧元、日元等非美元货币，鉴于我国3.3万亿美元外储中并非全部为美元资产，部分美元可通过跨境结算转化为欧元、英镑等货币资产。
其三是增持黄金储备，这是近年外汇储备多元化的重要抓手。
据国家外汇管理局数据，2024年11月我国储备黄金7296万盎司，2025年11月增至7412万盎司，一年净买入116万盎司，按当前金价折算约53.4亿美元。
作为全球最大外汇储备国，中国推进储备多元化具有现实必要性：一方面，美国联邦政府债务规模持续攀升，债务风险累积；另一方面，美元霸权下单边制裁频发，加剧储备资产安全性担忧。
展望2026年，中国大概率延续“减持美债+增配黄金”的策略，但黄金增持规模难以快速扩张。
黄金价值源于稀缺性，若供应充足则失去储备意义。当前全球黄金储备格局中，美国居首，德国、意大利、法国等欧洲国家紧随其后，这些黄金储备大国鲜少出售，导致中国即便坐拥3.3万亿美元外储，也无法在短期内大规模购入黄金，只能采取渐进式增持策略。
需明确的是，外汇储备多元化并非简单“用黄金替代美元资产”。黄金供给受限于开采能力与储备国出售意愿，大规模替代既不经济也不现实。
更合理的路径是在控制美债持仓规模的同时，通过配置黄金、非美元货币资产及优质美元资产，构建风险分散、收益稳定的储备资产组合。
总体而言，中国减持美债是风险对冲的理性选择，但这一过程需兼顾市场流动性、资产收益性及储备安全性。随着全球货币体系演变，中国外汇储备管理将更趋精细化，在维护资产安全的前提下实现保值增值，同时为应对外部风险冲击预留充足空间。
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