2025前三季度利润暴涨465%，又有美妆企业闯关港股IPO。
作者|文 静
责编|Lucky
来源|聚美丽
2026年港交所美妆板块或将迎来上市潮，但是，谁能成为2026年港股“美妆第一股”？依然充满悬念。
昨日(1月16日)，国货美妆品牌半亩花田(Dream Garden)母公司——山东花物堂化妆品股份有限公司(旗下仅半亩花田单一品牌，因此下文统称：半亩花田)正式递表港交所，拟在H股主板挂牌上市，中信证券为其独家保荐人。
△截图自半亩花田招股书
目前半亩花田已经完成2轮融资，且已递表港交所，这意味着，半亩花田正式冲击“港股国货个护第一股”。
细分拆解半亩花田招股书，有以下关键信息值得注意：
2025年前9个月，半亩花田营收同比增长76.7%；
2024年、2025年前9个月期内利润分别同比增长140.99%、465.22%；
2025年前9个月发部洗护销售额同比增长496.1%，成为半亩花田第二增长曲线；
递表前，半亩花田进行A轮、A+轮融资，其中A+轮融资由林清轩创始人孙来春、孙福春出资500万元；
线上营收占比76%，注册会员数约1700万名；
2025年前9个月，研发同比增长26.0%，产品开发团队拥有61名成员。
招股书信息显示，半亩花田创立于2010年，是坚持“以花悦肤”理念的中国皮肤及个人护理品牌，专注于东方花植功效和香氛的创新与应用。
先从业绩情况来看，招股书披露的数据显示，2023年、2024年、2025年前9个月，半亩花田收入分别为11.99亿元、14.99亿元、18.95亿元，其中2024年、2025年前九个月分别同比增长25%、76.7%。若保持增长，2025年半亩花田年收入将超20亿。
利润层面来看，半亩花田2023年-2025年前9个月净利润(即期内利润)分别为0.21亿元、0.49亿元、1.25亿元，其中2024年、2025年前9个月净利润分别同比增长140.99%、465.22%；净利润率分别为1.7%、3.3%、6.6%；毛利率分别为65.8%、62.3%、63.3%。
此外，2024年及2025年前9个月，半亩花田经调整净利润(非国际财务报告准则指标)由同比大涨249.4%、197.2%。
目前，山东花物堂旗下仅半亩花田一个品牌，但其已成功实现明星产品涵盖至身体、发部和面部洗护的全品类矩阵布局。根据弗若斯特沙利文资料，以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。
分品类来看半亩花田业绩表现，可以看到其业绩主要由身体洗护、发部洗护、面部洗护三大细分品类驱动，2025年前九个月各品类销售额占比分别为41.8%、25.4%、24.4%。
可见，身体洗护已是其当下第一大支柱品类，营收金额从2023年的5.22亿元，一路增至2025年前九个月的7.91亿元，而2025年前九个月营收数据，已超2024年全年的7亿元。
据招股书信息显示，半亩花田身体磨砂膏品线于2015年推出，截至2025年9月30日，累计销售约3770万瓶；身体乳品线于2012年上市，多次产品升级，截至2025年9月30日，该品线累计销售约5690万瓶。
△图源：半亩花田公众号
其中，核心大单品美白身体乳自推出起至2025年9月30日，已累计销售约800万瓶。
根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售统计，半亩花田是中国第九大身体护理品牌，市场份额为0.8%；以2024年线上渠道零售额计，半亩花田是中国第四大身体护理品牌，市场份额为1.2%；亦是中国第一大身体磨砂膏品牌，市场份额为8.5%。
但半亩花田并未止于单一品类的探索。依托以核心单品为引领，系统性地拓展多品类的策略，半亩花田成功将“东方植萃”理念延伸至发部与面部洗护领域，陆续推出鲜花花萃系列洗发水、米酵氨基酸洁面慕斯等明星单品。截至2025年9月30日，半亩花田鲜花花系列洗发水累计销售约810万瓶，而其打造的主要SKU共计509个。
△图源：半亩花田招股书
其中，发部洗护销售额占比大体呈增长态势，营收规模从2023年的4325.5万元增至2025年前九个月的4.82亿元，2025年前九个月营收同比增长496.1%，成为半亩花田第二增长曲线；面部洗护方面，在明星产品洁面慕斯的带动下，2025年前九个月该品类为半亩花田贡献了4.63亿元的营收。
根据弗若斯特沙利文报告，半亩花田洗发水产品自推出以来，迅速据了市场份额，自2022年到2024年，其洗发水品类的收入增长率超过300%。
出资500万，林清轩投了半亩花田？
结合半亩花田发展境况来看，2010年品牌成立以来，半亩花田已有超15年行业经验，如前文所言，创立之初以身体洗护为主，直到2019年，开始聘请品牌代言人以提升品牌知名度，进入快速发展期。2024年清洁产品获抖音618购物节身体洗护行业榜首。
另外，需要注意的是，据山东财经头条相关报道显示，半亩花田母公司通过新设持股平台完成股权调整，实控人股权被稀释超17%，并密集布局香港、东南亚子公司；加之2025年12月，半亩花田更名，并完成股份制改革，种种举措被解读为赴港上市的前奏。如今猜想证实。
从招股书披露的信息来看，半亩花田融资前股权结构如下：
上图可见，未融资前，创始人亓云吉凭借直接(25.70%)以及透过珠海坤泽(12.86%)、济南花之源(0.43%)、海南胤睿(4.09%)、海南花之效(2.92%)、珠海邦华(4.09%)、海南瑾妍(1.15%)间接持有公司已发行股本总额约51.24%的权益。
半亩花田创始人之一商西梅(亓云吉之妻)则凭借间接持有40%珠海坤泽股权，持有花物堂约8.58%的股份。
值得注意的是，聚美丽发现在递表港交所前，半亩花田已于2026年1月完成了A轮、A+轮融资。
其中，A轮融资由宿迁华泰、南京华泰、Discounter Seed HK、青岛茂达、温州源飞翼展共计出资约1.1亿元；A+轮融资上海房角石出资约499.99万元，该公司由林清轩创始人孙来春及孙福春分別拥有97.5%、2.5%的股权。
△图源：半亩花田招股书
另外，需要注意的是，除了上述股权架构、融资情况，半亩花田还披露了核心高管员工占股相关情况，结合招股书披露的股权架构情况来看，截至最后可行日期，半亩花田股权架构共由15名股东。
其中，半亩花田CEO亓丰伟通过济南花之源(8.10%)、海南胤睿(0.95%)、珠海邦华(0.16%)、海南瑾妍(0.30%)间接持有半亩花田9.53%的权益；半亩花田线下事业部负责人郝伟、财务负责人谭勇则通过上述公司，间接持有半亩花田2.86%的权益。
线上占比76%，线下成为新增长点
除了股权架构外，半亩花田作为在线上渠道快速的新锐国货个护，近年来在渠道端的布局也值得关注。具体而言，其在渠道端，主要分为线上、线下两大销售渠道及其他。而在半亩花田的营收构成中，线上渠道长期占据主导地位。2025年前9个月半亩花田线上渠道营收14.45亿元，占比总营收的76.3%。
半亩花田在招股书中透露，其凭借早期深耕天猫、京东等货架电商，并自2018年起积极布局抖音、小红书等内容电商平台。目前，半亩花田在天猫、京东、抖音等主要电商平台均设有线上会员项目，截至2025年9月30日，共拥有1700万位注册会员。
另据半亩花田披露的招股书显示，2023年、2024年、2025年前九个月半亩花田线上直销收入分别为人民币8.38亿元、8.69亿元、11.68亿元，分别占同期总收入比例69.9%、58.0%、61.7%。
△截图自半亩花田招股书
虽然半亩花田线上渠道占比更高，但值得注意的是，线下渠道正成为其新的增长动力。2023年-2025年前9个月半亩花田线下收入占比从13.9%增至23.5%。
自2021年加速推进线下布局以来，目前半亩花田线下网络已全面复盖商超、化妆品专营店、新零售店、OTC药房等多种终端，销售网点遍布全国31个省、自治区、直辖市。
结合增速情况来看，2024年、2025年前9个月半亩花田线下渠道营收分别为3.56亿元、4.46亿元，较上年同期分别同比增长112.7%、71.2%。
半亩花田在招股书中表示：“我们相信线下渠道不仅带来新的增长，更是消费者体验、品牌建设和长期市场份额巩固的关键阵地。”
加大科研投入，研发同比增长26%
与此同时，近年来半亩花田也在加大科研投入。就营销及研发投入而言，2025年前9个月，半亩花田销售及营销开支8.96亿元，较上年同期增幅为79.3%；研发费用2813.8万元，增幅为26.0%。
针对上述两项金额的增加，半亩花田在财报中表示，分别是由于加强了产品与品牌的营销活动、吸引及留住研发人才，令员工福利开支增加导致的。
聚焦研发端，半亩花田在招股书中自述，目前其内部已组成横跨产品规划、研发、营销、供应链、质量管理及客户服务等部门的集成产品开发团队。
与此同时，其坚持将花之源、花之效、花之悦作为产品核心开发理念，贯穿于产品创新的研发全过程。如开发RIVETOR PRO等独家植物活性成分，并依托标准化功效评价体系，将其用于多个产品线，便是遵循了“花之效”的理念。
2023年、2024年、2025年前九个月半亩花田研发费用分别为2861.6万元、3200.3万元、2813.8万元。目前半亩花田已在上海、济南、广州分设三大研发中心，分别聚焦基础研究及配方研发、原料研究、配方开发和检测评估方面。
截至2025年9月30日，半亩花田在中国共有835名全职员工，其中从事销售与营销的员工最多，共计541位，占比64.8%；从事研发的员工占比10.1%，产品开发团队拥有61名成员，具备植物学、生物学、皮肤学及应用化学等多元背景，硕士及以上学历人员比超过70%。
值得注意的是，半亩花田在招股书中透露，未来3至5年，还计划招聘多位研发类博士专家，并组建由经验丰富的领军人才为核心的品牌管理与市场营销团队，旨在为长期发展储备核心人才。
此外，聚美丽还注意到，半亩花田在招股书中表示，未来将积极探索出海机遇，逐步扩大品牌的全球影响力。
计划以东南亚为起点，出适应区域需求的本地化产品，并逐步拓展其他市场，初步通过跨境电商平台触达消费者后，拟建立本地营运团队并与当地经销商合作拓展线下渠道，以加强海外销售网络布局。
2026年国货美妆TOP榜或将再生变
随着半亩花田在品牌产品、渠道、研发、海外布局等层面的不断深化，半亩花田或迎来新的发展，这也意味着，未来国货美妆的竞争格局或许也会产生一些变化。目前来看，2025年以来，包括珀莱雅、丸美生物、自然堂集团等在内的多家头部企业已相继启动港股上市进程，林清轩集团更是已成功登陆港交所。
且在2025年上半年，林清轩集团以10.52亿营收位居国货美妆上市集团第十名，而半亩花田截至2025年前9个月营收为18.95亿元，这意味着，国货美妆头部阵营的资本化竞争正在加剧，行业门槛与估值体系或将被进一步抬高。
若此次半亩花田冲刺港股顺利，其将有望成为港股国货个护第一股，并且有希望借助资本市场的力量，进一步夯实研发、拓展渠道、提升品牌，在日益集中化的国货美妆头部阵营中争夺关键席位。
信息来源：港交所、半亩花田招股书、山东财经头条
视觉设计：筱情、乐乐
微信排版：文静
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