华尔街有句名言：股市上有“勇敢”的操盘手，也有资深的操盘手，但没有既勇敢又资深的操盘手。股市诡谲多变，如果没有严格的风险保护，一味盲目冒进、不计后果，短期也许能赢，但最终会被市场淘汰。市场不会因为个体的信念而改变方向，更不会给予无限次犯错的机会。
此次专访中，资深投资专家郭亚夫先生与胡润百富分享他对投资趋势的判断与风险控制机制的认知。
郭亚夫
华尔街资深投资专家，纽约天骄基金管理公司（TJ Capital Holdings LLC）创始人，在美获得物理和金融双硕士学位，拥有30年的华尔街投融资经验，自1995年开始，先后从事操盘手、造市商、对冲基金经理等工作，长期为高净值的个人和机构投资者提供基金管理和投资顾问服务，为上市公司提供融资咨询服务，凤凰卫视财经栏目多年评论专家。
胡润光谷·郭亚夫专访
胡润百富：
您提出的“合力投资法”强调宏观主题的引领作用，在 2025 年的市场环境中，我们看到了AI 算力、人形机器人等宏大叙事，但同时也看到了部分科技股财报不及预期导致的回调。AI 板块出现了分化，资金从大型科技股流向了金融和工业板块。当下如何通过您的“合力投资法”，去识别下一个阶段上涨的确定性驱动力？
郭亚夫：
在回答这个问题之前，我先简单介绍一下我的“合力投资法”。股价的涨跌，本质上和任何商品一样，取决于买的人多，还是卖的人多。当愿意买入的资金持续增加，价格自然会上涨；当卖出的力量占据上风，价格就会回落。
郭亚夫《股市合力投资法》
在股票市场中，真正影响买卖行为的，是不同类型投资人对同一只股票的判断是否趋于一致。当前市场上最主流、也是机构投资人普遍采用的，有四大投资流派：主题投资、基本面投资、技术分析和资产配置。当这四类投资人同时看好一只股票时，需求会明显增加，四种力量形成向上的“合力”，股价往往就会走出持续性的上涨行情；反之，当多数力量转为谨慎或看空，合力向下，股价就容易下跌。这就是“合力投资法”的核心逻辑。
在这一体系中，主题投资又可以分为三类：宏观主题、事件主题和行业主题。它们的共同点，都是由对未来具有重要影响的驱动力所引发，但在影响范围、持续时间和确定性上存在明显差异。
宏观主题，是指当全球政治、经济、社会或科技等层面发生重大变化时，形成的长期大趋势。这类主题往往具有全球性、广泛性和长期性和紧迫性四大特征，会深刻影响社会运行方式和人们的日常生活，因此一旦确立，通常不会因为短期市场波动而迅速结束。
事件主题，则来源于某一具体事件的发生，例如政策变化、突发事件或重要决策调整。这类主题的特点是反应速度快、针对性强，但其影响的持续时间往往取决于事件本身的发展节奏，通常不具备宏观主题那样的长期性。
行业主题，更多关注经济周期变化和行业轮动规律，通过判断不同行业在不同阶段所处的位置，寻找相对有利的投资时机。
人工智能作为生产力提升的重要方向，正是当前最具代表性的宏观主题之一。近期AI板块出现分化和回调，更多是阶段性因素所导致的结果，但这一宏观趋势本身并没有结束。由于前期涨幅较快，部分股票估值偏高，基本面投资人选择获利了结；随着股价走弱，技术走势受到破坏，技术派投资人也随之减仓；与此同时，波动上升、风险收益比下降，资产配置型资金也会阶段性降低相关敞口。在这种情况下，原本向上的合力被打散，市场自然会出现调整。
但只要宏观主题仍然成立，这种回调本身也是合力自我修复的过程。随着股价回落，估值逐步回到合理区间，基本面投资人会重新关注；当走势完成修复、重新回到上升结构时，技术派资金也会再次进场；资金逐步回流后，资产配置型投资人也会重新提高相关配置比例。当不同投资流派的判断再次趋于一致，四大合力重新聚拢，相关板块和个股往往会进入下一轮上涨阶段。
因此，对于人工智能这样的宏观主题，投资人真正需要关注的，并不是短期的涨跌本身，而是哪些个股在调整过程中依然保持良好的基本面基础，并在走势修复后重新展现出强势特征，这些往往是下一阶段值得持续跟踪的目标。
金融板块近期相对走强，我认为更多是事件性驱动的结果。在美联储货币政策转向宽松、利率下降的背景下，融资成本降低、信贷活动回升，有利于银行放贷，从而在一定阶段内推动金融板块表现。
因此，通过合力投资法去判断股价上涨的驱动力，核心在于观察其主题逻辑、基本面、技术面和资产配置这四种力量，是否正在形成一致的向上合力。
胡润百富：
当下中国正在着力“新质生产力”、“并购重组”以及“硬科技”投资问题：站在国际资本的视角，您如何看待当前中国资本市场正在发生的“并购重组”浪潮和“硬科技”投资逻辑？
郭亚夫：
从国际资本视角来看，中国当前围绕“新质生产力”展开的并购重组浪潮，本质上是一次产业升级过程的资本化表达，而不仅仅是财务层面的重组行为。这一浪潮并非由单一因素推动，而是产业、资本市场和监管环境三重驱动力叠加的结果。
首先是产业驱动。 在很多与新质生产力相关的硬科技和先进制造领域，行业仍处于相对分散阶段，企业要想真正建立技术壁垒和全球竞争力，往往需要通过并购来补齐产业链短板、提高集中度，并形成平台化和系统化能力。这种并购更接近产业整合，而不是简单的规模扩张。
第二是资本市场驱动。 随着融资环境趋于理性、资本市场更加关注盈利质量和投资回报率，企业单纯依赖外部融资实现增长的空间在收窄，并购正在从“可选项”转变为打造第二增长曲线和提升投入资本回报率（ROIC）的重要工具。国际资本更关心的，不是并购交易本身有多大，而是并购是否能够持续改善现金流和资本效率。
第三是监管与制度驱动。 在鼓励优质资产整合，提升资源配置效率的政策导向下，更加市场化、更加规范的并购重组环境正在形成，这为长期资金参与产业升级提供了制度基础，也在一定程度上降低了国际资本对规则不确定性的担忧。
从硬科技投资逻辑来看，国际资本对中国硬科技的态度正在发生一个明显变化——从早期更偏主题和政策叙事，逐步转向对技术可验证性和商业化路径的高度重视。技术本身固然重要，但更关键的是能否形成稳定订单、通过行业认证，并在规模化之后体现出清晰的成本曲线和盈利模型。
在这一过程中，并购重组恰恰成为硬科技规模化的加速器，通过并购获取客户、资质、产能和全球供应链能力，能够显著缩短从技术突破到现金流兑现的周期。未来真正能够吸引长期国际资本的，将是那些以产业逻辑为核心，并购纪律清晰、治理透明，并且能够把技术优势转化为可持续盈利能力的企业。
胡润百富：
很多投资者往往把资产配置简单理解为“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，但在您的“合力模型”中，资产配置流派是四大驱动力之一。能否请您深入浅出地解释一下，资产配置在投资中到底扮演什么角色？它是为了创造价值，还是为了控制风险？
郭亚夫：
在传统观念中，资产配置往往被理解为股票、债券、现金等大类资产之间的权重分配，以满足投资回收和风险控制的需要。而在“合力投资法”中，资产配置既不是创造价值，也不是控制风险，简单地说，它与主题投资、基本面分析和技术分析一样，是一个独立的驱动力。如果我们筛选出的股票，同样能够受到采用资产配置方法的投资人青睐，这类资金也会持续流入，最终与其他投资流派形成合力，共同推动股价的上涨。
胡润百富：
投资不仅仅是技术面或基本面的分析，本质还是要落实到具体的交易动作上。我们常说“性格决定命运，习惯决定成败”，在您三十多年的华尔街生涯中，您认为最能决定投资成败的“关键习惯”有哪些？
郭亚夫：
我认为，投资人应该有一套适合自己性格、且行之有效的投资模型，但真正决定投资成败的关键习惯，是严格的风险控制机制。
很多投资者在投资时，只想到能赚多少钱，却不愿意认真考虑自己最多能承受多大的亏损，而这恰恰是更重要的一点。因为一旦亏损失控，所有的投资判断都会失去意义。一个很简单、但被反复忽视的事实是：如果一笔投资亏损50%，你需要再上涨100%才能回本；而如果你把单次亏损控制在7%以内，回到原点就相对容易很多。
风险控制的本质，并不是为了少赚，而是为了保证你始终留在牌桌上，拥有下一次出手机会。市场永远都会给机会，但前提是你还能留在场内。
在我三十多年的华尔街投资生涯中，我经历过1998年的亚洲金融危机、美国股市2000年的互联网泡沫破裂、2008年的金融危机、2020年美股因疫情爆发而导致的大崩盘，以及2025年关税战引发股市短时间内暴跌等系统性股灾。很多人在这些阶段并不是判断错了，而是因为仓位过重、没有止损、也没有风险预案，最终被市场淘汰。
而我能够在这些大大小小的股灾中相对平稳地走过来，甚至在某些阶段还能取得正收益，靠的并不是预测能力，而是长期坚持的风险控制习惯：控制单笔亏损、控制整体回撤，以及控制情绪化交易。哪怕判断错了，我也能迅速承认错误、退出市场，而不是用更大的风险去“赌一次翻身”。
华尔街有句名言：股市上有“勇敢”的操盘手，也有资深的操盘手，但没有既勇敢又资深的操盘手。 所以，不管你是偏技术分析，还是偏基本面研究，或者采用其他投资模式，真正决定你能否长期留在市场、持续取得结果的，并不是方法本身，而是你是否具备一套严格且能够长期执行的风险控制机制。
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胡润百富：
无论是资产配置还是培养习惯，最终都是为了实现长期的复利增长。在您看来，一个成熟的投资者应该如何看待“风险”与“收益”的关系？很多时候，投资者因为忍受不了波动而中途下车，导致无法享受到最后的“合力爆发”。您认为在漫长的市场等待中，投资者应该依靠什么样的“底层信念”或“纪律”来坚持自己的策略，最终拿到结果？
郭亚夫：
在我看来，长期复利的实现，首先来自于对风险与回收关系的理性认知。任何投资都不可能没有风险，风险与回收是孪生的，甚至可以说是连体的，脱离风险谈回收，本身就无法真实反映投资的质量。
完全排除风险，是一种理想化的假设，在现实投资中并不存在。真正理性的投资，是在综合权衡风险与回收之后，选择风险可控、结构更优的方案。比如，两类资产的年回收同为10%，但甲类资产的波动只有5%，而乙类资产的波动却高达10%，显然，前者是在用更低的风险获取同样的回收，其投资价值自然更高。
正是因为风险始终存在，很多投资者的问题并不在于判断方向错误，而在于承受的波动已经超出了自身的心理和资金承受能力，最终在市场尚未给出结果之前被迫下车。
因此，我一直强调，成熟的投资者不是靠信念去硬扛波动，而是通过严格遵守交易纪律，作好风险控制，让自己不必承受过度波动。只要风险被控制在可预期、可承受的范围之内，投资者反而更容易在震荡中保持理性，从而坚持到真正属于自己的“合力爆发”阶段。
市场永远是对的，常常犯错的是我们自己。正因为如此，投资最重要的不是证明自己判断正确，而是允许犯错、及时认错，并确保任何一次错误都不会对整体资产造成致命影响。
真正支撑长期投资走下去的，并不是盲目的乐观或固执的信仰，而是一套可以反复执行的纪律——敬畏市场、控制风险、等待大概率机会。当风险被有效管理、回收预期建立在现实基础之上时，投资者反而更容易在震荡中保持理性，坚持策略本身。所谓的长期复利，并不是靠意志力熬出来的，而是在风险与回收关系被正确处理之后，自然呈现的结果。
本文系胡润百富专访，素材来源于受访者
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