南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

2025年全球IPO市场显著升温，中国香港IPO市场更是募资超2858亿港元，重登全球榜首。

麦楷亚洲会计师事务所联合创始人和联合主席助·伯斯汀（Drew Bernstein）近日在接受21世纪经济报道记者专访时分析称，过去，中国的创新公司往往先在美国上市并借此吸引融资。如今，人工智能、半导体等行业的中国科技创新公司在美国上市的可能性很低，这为中国香港创造了机会。香港IPO市场2025年登上全球榜首，这是多重因素的共同作用：首先，投资者的注意力转向了作为科技超级大国的中国，“DeepSeek时刻”证明，中国与美国的创新差距已成为过去；其次，香港作为国际金融中心，既能满足内地企业上市需求，又能最大限度地减少地缘政治风险；其三，香港交易所对人工智能和生命科学等行业的上市程序进行了现代化改革。

2025年全球前十大IPO中，亚太地区占据了七席，纳斯达克和纽约证券交易所的新上市名单中，有一半是亚洲公司。伯斯汀看好亚太市场，IPO反映出人们如何看待未来，亚太地区对变革有着强烈渴望，对风险持开放态度。

展望未来，伯斯汀预计，2026年或将成为IPO市场创纪录的一年。IPO市场的乐观情景包括：美国经济保持稳定，美联储逐步放松政策，特朗普政府在关税政策上有所克制，企业之间保持健康的科技竞争，一些大型私营公司排队等待上市。

21世纪：2025全球市场在关税冲击下大幅震荡，但最终仍有不错表现。你如何看待2025年中国、美国等主要市场的表现？哪些事让你印象深刻？

Drew Bernstein：进入2025年时，多数人预期美国IPO市场迎来爆发之年，中国香港市场也表现良好。尽管不可预测的关税环境引发了剧烈波动，美国市场的交易最终表现强劲，共有203家公司完成IPO，募资金额达441亿美元，较前一年增长近50%。凭借强有力的政策支持以及全球投资者重新回归中国新股市场，香港市场的表现完全超出预期，在2025年的排名中超越纳斯达克位居榜首。中国市场转变为“不可错过”，中国香港市场结束了三年的低迷时期，重新夺回全球领先地位。

21世纪：2025年香港IPO市场复苏，终结了持续三年的低迷期，重夺全球IPO融资额榜首。你认为，哪些具体因素共同促成了香港市场在2025年的强劲反弹？香港与内地之间的联系提供了哪些机遇？

Drew Bernstein：这是多重因素的共同作用：首先，投资者的注意力转向了作为科技超级大国的中国。“DeepSeek时刻”证明，中国与美国的创新差距已成为过去。其次，政府推动企业全球扩张，需要企业能够获取外汇并且进行海外收购。香港既能满足这些需求，又能最大限度地减少地缘政治风险。最后，香港交易所对人工智能和生命科学等行业的上市程序进行了现代化改革。

21世纪：2025年香港IPO市场强劲反弹，吸引了一大批知名机构担任基石投资者。为何全球知名机构争当香港IPO基石投资者？

Drew Bernstein：当机构认为有机会跑赢整体股票市场时，他们就会向IPO配置资金。去年，香港IPO的首日平均回报率为37%，大幅跑赢恒生指数。相比之下，美国IPO的首日平均回报率为15%，略低于持有标普500指数的收益。只要这种超额表现持续存在，香港IPO就会是一项热门交易。

21世纪：香港常被称为连接内地与世界的“超级联系人”。面对新的国际环境，香港的这个角色需要如何进化？例如，在吸引东南亚、中东等“全球南方”企业上市方面，香港有哪些独特优势？

Drew Bernstein：随着中国经济重心的转移，香港已经实现自身重塑，聚焦先进制造业和科技领域。政府也为宁德时代等已在A股上市的公司提供了“二次IPO”的便利，助力其加速海外扩张。香港是否能够吸引大量来自全球南方的公司上市，目前尚需观察，中东等地区对于发展本地交易所抱有期望，并且面临语言和文化障碍。

21世纪：随着中国进入“十五五”时期，人工智能、新能源等战略性新兴产业预计将扮演更重要角色。你如何看待2026年中国市场的结构性机遇？中国市场对寻求本土上市的科技公司有何独特吸引力？

Drew Bernstein：“十五五”规划建议中的重点行业与香港备受瞩目的IPO高度契合。几家中国人工智能公司已经先于OpenAI等美国竞争对手上市；蓝箭航天可能先于SpaceX在上海证券交易所上市，而强脑科技最近也提交了上市申请，远早于其美国竞争对手。我们将观察率先进入公开市场是否能为这些公司提供决定性的战略优势。

21世纪：2025年中国企业赴美上市呈现出哪些新的行业或规模特征？发行人与投资者在2025年是如何逐步适应并消化地缘政治风险的？

Drew Bernstein：两种战略正在出现：第一种我称之为“中国大本营”战略，创新都集中在中国，倾向于在香港上市以避免地缘政治风险。第二种是“中国跨国公司（MNCs）”，其主要收入来自海外。这类公司寻求全球品牌和国际领导地位，可能将公司总部设在境外，并期望在美国上市。

21世纪：在人工智能、半导体、新能源等科技竞争焦点领域，激烈的技术竞赛如何影响IPO活动？资本市场如何评估这些公司的技术实力与地缘政治风险？

Drew Bernstein：过去，中国的创新公司往往先在美国上市并借此吸引融资。如今，人工智能、半导体等行业的中国公司在美国上市的可能性很低，这为中国香港创造了机会。

21世纪：你曾强调未来十年新上市公司将最大程度来源于亚太地区。你认为驱动这一趋势的深层次因素是什么？从中长期看，亚太庞大的经济体量和人口、商业与创新文化等影响几何？

Drew Bernstein：2025年全球前十大IPO中，亚太地区占据了七席，纳斯达克和纽约证券交易所的新上市名单中，有一半是亚洲公司。IPO反映出人们如何看待未来，亚太地区对变革有着强烈渴望，对风险持开放态度。

21世纪：展望2026年，你认为主导全球IPO市场情绪的最关键变量是什么？是AI热潮的走向、美联储的利率政策路径、主要经济体的增长前景、地缘政治事件的演变还是其他因素？

Drew Bernstein：IPO市场的乐观情景包括：美国经济保持稳定，美联储逐步放松政策，特朗普政府在关税政策上有所克制，企业之间保持健康的科技竞争，再加上一些大型私营公司排队等待上市，2026年或将成为创纪录的一年。

21世纪：2025年，对于人工智能是否存在泡沫的讨论十分激烈。你对此怎么看？2026年AI热潮会如何演变？哪些领域有更多机会？

Drew Bernstein：人工智能是一项变革性技术，其应用曲线比互联网或铁路更快。然而，在最初的狂热与创造实质价值之间存在着差距。我不太倾向于将其视为一场赢者通吃的竞赛，而是对新大陆的探索，有些人会淘到真金，而其他人则一无所获。

21世纪：美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）表示，该机构从2026年1月起推出一系列鼓励更多企业上市的提案，包括限制“无实质意义的”股东诉讼、调整公司治理要求、帮助小型企业吸引投资者、针对数字资产公司的“创新豁免”具体措施。如何看待鼓励更多企业上市的资本市场新规？有哪些作用？

Drew Bernstein：我赞同阿特金斯的观点，即美国证券法遭受了“披露蔓延”的困扰，导致文件冗长、重复，甚至连机构投资者也很少阅读。如果阿特金斯能够精简对中小企业的要求，那将是有益的，尽管这是一项艰巨的任务。

21世纪：除了中国，东南亚、印度等亚太新兴市场在2026年全球IPO版图中将扮演怎样的角色？它们会与中国形成互补还是竞争关系？

Drew Bernstein：印度在2025年创下367家公司上市的纪录，其高估值水平吸引了国际公司将印度子公司上市。虽然东南亚的IPO数量有所增加，但区域交易所尚未展现出承接大规模交易的能力。