生猪养殖行业仍在周期底部，新希望（000876.SZ）再一次启动定增。
2026年1月12日晚间，新希望披露《2023年度向特定对象发行A股股票预案（第二次修订稿）》。根据该预案，新希望拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过33.38亿元，募集资金扣除发行费用后的净额将用于“猪场生物安全防控及数智化升级项目”及“偿还银行债务”。
二级市场反应冷淡。1月13日-1月16日，新希望累计下跌4.74%，而同期大盘累计下跌0.60%。
黄桷树财经注意到，2023年度的定增方案已经经过了两次修订，2023年11月首次披露时，拟募资不超过73.5亿元，2024年8月第一次修订时拟募资不超过38亿元，第二次修订时拟募资不超过33.38亿元。
新希望上市以来完成了四次定增，两次是装入资产，两次是融资。其中，两次融资的时候均是由控股股东新希望集团及关联方全额认购。
新希望2013年度的定增，于2014年8月完成，发行价格8.71元/股，发行3.44亿股，募资30亿元，全部用于补充流动资金。
新希望2020年度的定增，于2020年9月完成，发行价格22.58元/股，发行1.77亿股，募资40亿元，用于生猪养殖项目及补充流动资金。
截至2026年1月16日，新希望现报收于8.84元/股，控股股东及关联方参与的2020年度定增，套牢得非常严重。
根据2023年度定增预案，控股股东并未像前两次融资时那样承诺认购，所以这一次要看社会资本的意愿。
对于社会资本而言，是否参与定增，主要考虑投资回报率与风险匹配度。
从分红数据来看，新希望远远落后于一些同行。
新希望1998年3月上市，累计分红64.06亿元，累计融资290.61亿元，分红融资比为22.04%。
牧原股份2014年1月上市，累计分红265.76亿元，累计融资292.25亿元，分红融资比为90.94%。
温氏股份2015年11月上市，累计分红301.10亿元，累计融资145.97亿元，分红融资比为206.28%。
值得一提的是，新希望的分红带有一定的“目的性”。
定增的前提条件是，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
新希望2020年以后只有一次分红，即2025年7月的每10股派0.241245元（含税），当时现金分红1.086亿元，由于最近三年的年均归母净利润为3.614亿元，两者相除刚好是30.06%，即通过这一次分红，新希望满足了定增的前提条件。
从基本面来看，新希望在同行面前显得有些黯淡。
截至2026年1月18日，新希望PE为39.28、ROE为2.88%、最新的股息率为0.27%；牧原股份PE为13.12、ROE为19.26%、最新的股息率为3.13%；温氏股份PE为15.16、ROE为12.40%、最新的股息率为3.12%。
黄桷树财经认为，对于社会资本而言，在生猪养殖行业拐点尚未明确、新希望基本面无显著优势的情况下，参与定增意味着要承受周期波动与业绩不确定性的双重风险。
只是现实情况是，新希望的资产负债率已经达到69.49%，迫切需要融资。
来看新希望的三个财务指标。
一是现金短债比。截至2025年9月末，新希望的货币资金为74.19亿元，而短期借款为145.86亿元，一年内到期的非流动负债为95.96亿元，现金短债比仅为0.31。
二是流动比率。截至2025年9月末，新希望的流动资产222.32亿元，流动负债453.11亿元，流动比率仅为0.49。
三是利息费用。2022年至2024年，新希望财务费用中的“利息费用”分别高达18.42亿元、20.47亿元和20.28亿元。2025年前三季度，利息费用为15.17亿元。
黄桷树财经认为，新希望有“资金饥渴症”，每隔几年就要融一次资，否则资金链就会有断裂的风险。这一次的定增，有10亿元“偿还银行债务”，会有效缓解资金的压力，而一旦社会资本不认购的话，将逼迫控股股东亲自下场认购。
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