立讯精密（002475）：从“果链代工”到“AI+汽车”硬科技的精密制造巨头

本文首发日期：2026年1月19日

01 公司基本面：消费电子压舱石，AI与汽车电子双轮驱动

业务版图：从一根连接线到全球精密制造龙头

立讯精密成立于2004年，以电脑连接器起家，如今已发展为覆盖消费电子、汽车电子、通信与数据中心三大赛道的全球性制造平台。其成长路径清晰：

  • 消费电子：贡献超八成营收，是公司的“现金奶牛”。2024年从苹果获得收入约1901亿元，占其总营收的70%以上，并在iPhone 17系列中承担45%的整机组装份额，超越富士康成为苹果最大代工厂。

  • 汽车电子：第二增长曲线迅猛爆发。2025年上半年营收86.58亿元，同比激增82.07%，通过收购德国莱尼线束业务切入特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，从高压连接器扩展至智能座舱、智能底盘系统。

  • 通信与AI算力：抢占AI硬件风口。800G硅光模块已量产，1.6T产品进入客户验证阶段，并与英伟达、谷歌合作开发数据中心高速互联方案。2025年上半年该业务营收110.98亿元，同比增长48.65%。

技术护城河：垂直整合+研发投入构筑壁垒

  • 垂直整合能力：通过并购（如昆山联滔、纬创资通）实现“零件-模组-整机”全链条覆盖，降低生产成本并提升响应速度。

  • 研发投入：2024年研发费用达80亿元，同比增长25%，在224G高速线缆、共封装铜互连等技术上领先行业。

02 市场标签与资金视角：全球化布局下的机构宠儿

概念标签：

  • 果链一哥：苹果业务占比虽高，但通过拓展安卓客户（如收购闻泰ODM业务）降低依赖，2024年非苹果收入占比已提升至近30%。

  • AI硬件新贵：成为OpenAI AI硬件设备组装合作伙伴，并切入Meta、苹果的AR/VR设备供应链。

  • 新能源汽车连接器龙头：凭借消费电子精密技术复用，快速抢占车载高压连接器市场。

股东结构：

  • 实控人王来春、王来胜兄妹通过立讯有限持股37.67%，团队具备富士康背景，战略执行力强。

  • 国家队与外资加持：中央汇金、证金公司稳定持仓，香港中央结算公司（北向资金）持股比例达5.87%，且近期持续增持。

资本动作：

  • 2025年8月递交港交所上市申请，募资用于扩产及技术升级，进一步提升全球化产能布局（越南、墨西哥等地）。

03 财务健康扫描：高增长下的隐忧与韧性

盈利质量：

  • 2025年前三季度营收2209.15亿元，同比增长24.69%；净利润115.18亿元，同比增长26.92%，净利率稳中有升（5.76%）。

  • 毛利率承压：2024年消费电子毛利率降至9.1%（2015年为23%），主因产品结构向低毛利整机代工倾斜，但通过自动化与AI降本增效，维持整体利润增长。

风险提示：

  • 负债率攀升：2025年三季度资产负债率达67.01%，流动比率1.15，短期偿债压力需关注。

  • 苹果依赖风险：若苹果订单波动，可能冲击短期业绩（如2024年苹果订单增速已降至9%）。

04 估值与操作策略：长期配置价值突出

估值水平：

  • 当前PE-TTM为26.67倍，低于电子行业均值30倍，处于近5年60%分位，估值合理。

  • 市净率5.29倍，略高于行业中枢，但与其高ROE（2024年21.34%）匹配。

操作策略：

  • 短期（1-3个月）：消费电子备货旺季与AI硬件新品落地可能催化股价，但需警惕地缘政治（如关税政策）及苹果链波动风险。

  • 中长期：汽车电子与AI算力业务有望在2027年贡献营收超500亿元，若两大新业务增速维持40%以上，估值有望切换至PE 30倍以上。

结论：

立讯精密已从“果链代工”蜕变为技术驱动的硬科技平台，消费电子基本盘稳固，AI+汽车电子双轮驱动成长。当前估值未明显高估，适合长期投资者在行业波动中分批布局，分享其全球化与技术升级红利。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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