2026年铝市核心结论：供应刚性+需求韧性=结构性短缺，铝价易涨难跌，全年中枢大概率上移至22000-23000元/吨（伦铝2900-3100美元/吨），节奏或“先强后稳、高位震荡” 。

一、供应端：刚性锁定，增量有限

中国产能天花板：4500万吨红线，2025年运行产能4389.7万吨、利用率97.6%，剩余增量＜100万吨，净增仅靠存量置换。

海外增量受限：印尼、安哥拉等新增约120万吨，但欧洲高电价、北美数据中心“抢电”、冰岛/莫桑比克部分产能关停，全球产量增速仅1%-2% 。

原料与电力约束：氧化铝、预焙阳极供应宽松但电价成本高企，欧洲复产与新建受限，海外新增产能落地慢 。

流通量收缩：铝水直接合金化比例超90%，铝锭现货可交割量减少，加剧货源紧张。

二、需求端：新兴高增，传统稳健

总量与增速：全球需求7700-7800万吨，增速2.0%-2.5%；中国约4574万吨，占比近60% 。

核心增量引擎

新能源汽车：单车用铝量比燃油车高30%+，2026年用铝增量约40-60万吨，增速8%+ 。

光伏：1GW耗铝约2000吨，2026年装机高增，用铝或破650万吨，增量30万吨+ 。

AI数据中心：单座大型数据中心耗铝约800吨，需求20-30万吨，增速15%+ 。

电网与特高压：新型电力系统建设带动线缆需求，“铝代铜”加速，贡献稳定增量 。

传统领域分化：建筑用铝降幅收窄，家电、包装平稳，整体提供基础支撑 。

三、供需平衡与价格研判

平衡表：2026年全球供需缺口约40-60万吨，中国缺口约29万吨，2027年缺口进一步扩大 。

价格中枢：沪铝22000-23000元/吨，伦铝2900-3100美元/吨，花旗短期看至3400美元/吨，中信证券看至23000元/吨 。

节奏与风险：上半年紧缺更突出，价格易冲高；下半年随新增产能释放或高位震荡。风险包括国内政策微调、海外产能加速落地、宏观经济不及预期、俄铝制裁变化等 。

成本支撑：电力成本占比近半，中国电价优势明显，海外高电价限制复产，成本端对价格形成支撑 。

四、结论

供需缺口扩大，铝价易涨难跌，上游电解铝企业盈利有望改善，产能利用率高、成本优势明显的企业赚钱的能力会比较突出。

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