央行授权公布的最新LPR报价显示，1年期品种维持3.0%、5年期以上品种坚守3.5%，两大期限利率连续8个月“按兵不动”，我认为是符合预期的！
因为我国人均存款2025年超11.8万，其中定存超7成，非银存款创10年新高，市场面出现“多存、猛攒、少借、早还“的资产配置现象，同时全国居民人均可支配收入43377 元，也比上年增长 5%！
那么在存款和收入双增，且GDP达5%，M2增速8.5%，M1增速3.8%、社零增速3.7%的情况下，大量货币其实以定期存款形式沉淀，货币流通速度放缓，金融对实体经济的支持效率存在下降情况，不是市场没钱难贷，而是都不花钱，因此从资金获取成本端看，存款端利率下滑已成趋势！
于是，托住贷款端的LPR，短期稳住银行利差1.2%-1.5%的盈利红线（当下净息差1.42%）成了主要目标！而从市场环境看，国内宏观经济弱复苏趋势延续，物价回暖、楼市边际改善效应初现（70城一线楼市价格反弹），为此，在当下弱化市场全面降息就比较必要，加上美联储降息短期也缓解了外部压力，因此，央行政策更倾向用结构性工具精准让利。
所以，我判断一季度LPR大概率维稳，二季度或成降息窗口期，中长期如果美联储在6月前依然不降息，且房地产复苏不如预期，工业利润端经济压力加大的话，我估计LPR仍有调整空间！接下去我们简单再分析下！
一、LPR维持不变的直接逻辑：银行利润
我国的LPR定价以政策利率为锚，且高度依赖银行融资成本与让利能力，这两大因素共同锁定了本月报价。
从定价基础看，1月19日央行开展7天期逆回购操作时，利率仍维持1.4%不变，而逆回购利率作为短期政策利率锚，其稳定直接决定了LPR报价缺乏下调基础。
同时，1月以来AAA级银行同业存单到期收益率等中长端市场利率波动平缓，商业银行货币市场融资成本未出现明显下行，进一步削弱了报价行主动下调加点的动力。
而在银行净息差压力端，当前银行净息差处于历史低位，2025年虽连续两个季度企稳在1.42%，但盈利空间仍较脆弱。在2026年，年初信贷“开门红”考核压力下，过早下调LPR可能扰动银行定价体系与经营节奏，因此在结构性工具已释放让利空间的背景下，银行缺乏进一步主动压降LPR的意愿。
二、宏观经济：数据很喜人，没必要降息！
LPR的“横盘”，本质是当前宏观经济“弱复苏过程”的映射，2025年的各项宏观数据精准且喜人。
尽管2025年四季度经济增速延续下行，但主要是因为房地产市场仍处调整通道（全年商品房销售面积、投资额分别同比下降8.7%、17.2%），可去年12月最新70城数据已显现企稳迹象，这为货币政策观望提供了空间（一线城市新房价格环比跌幅收窄0.1个百分点，上海甚至实现环比上涨0.2%，房地产市场边际改善信号初现，暂时降低了通过下调5年期LPR强刺激楼市的紧迫性。）。
其次当前物价水平出现回暖势头，虽未完全脱离低位，但从数据端已缓解通缩担忧，无需通过全面降息紧急刺激需求。加上，市场上就业形势保持稳定，叠加1月“两新”政策优化、结构性货币政策工具降息0.25个百分点落地，以及前期“两个5000亿”扩投资政策效应逐步释放，城投债1季度超预期节奏落地，市场预测2026年一季度GDP同比增速将回升至4.7%左右（＞4.5%）。
此外，美联储已进入降息通道，2025年完成3次降息，当前联邦基金利率区间为3.50%-3.75%，市场预期2026年仍有可能继续下降。在美元走弱背景下，人民币汇率保持稳定，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘大幅降低，为央行保持政策定力创造了条件。
三、政策导向：结构性宽松优先，降息短期在数据端还未有必要
由于1月15日央行已宣布下调再贷款、再贴现及专项结构性货币政策工具利率0.25个百分点，这就通过定向降息引导资金流向支农支小、科创绿色等资金紧缺的领域，这就抑制了降息的短期空间。而这种“结构性工具替代全面降息”的思路，是目前全球市场的主流！
同时，央行已明确释放“降准降息仍有空间”的信号。目前金融机构平均法定存款准备金率为6.22%，距离5.0%的“隐性下限”仍有1.2个百分点调整空间，且在公开市场的国债买卖操作，已经可替代降准注入长期流动性。外部约束减弱、银行付息成本下降（2026年大量长期存款到期重定价）等因素，也为后续降息创造了条件。
综上，1月LPR维持不变是在保持流动性合理充裕的同时，货币政策正通过结构性工具精准滴灌，待经济复苏基础进一步巩固或压力加大时，LPR仍有调整空间，为经济高质量发展提供支撑，中长期来看，若二季度美国高关税对出口的影响显现，经济下行压力加大，不排除逆周期调节政策全面发力，推动政策利率下调并带动LPR跟进压降。而在房地产领域，监管层可能单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，配合财政贴息降低居民房贷利率，扭转楼市预期。
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