经济参考报记者 张汉青 实习记者 谢达斐

随着2025年上市公司年报披露大幕渐次拉开，A股市场再次上演“冰火两重天”的业绩分化格局。iFinD数据显示，截至1月16日，276家公司公布了全年业绩预告，业绩预增公司有111家，占比40.22%。

值得注意的是，高毅资产、淡水泉等头部私募，以及中欧基金、工银瑞信等公募机构早在2025年四季度便已通过前十大流通股东名单“提前埋伏、卡位”2026年行情，而四季度以来机构调研频次破万，更是将半导体、AI、高端制造等景气赛道围猎得水泄不通。

业内人士指出，在注册制深化推进、退市新规趋严的背景下，基于基本面研究的“业绩驱动型”投资已成为机构共识，2026年的超额收益将属于那些能在年报季精准识别并重仓业绩真成长的“研究型选手”。

业绩“三极鼎立”：科技、资源、医药成增长引擎

2025年上市公司业绩预告呈现鲜明的“三极鼎立”特征：以人工智能、半导体为代表的硬科技板块，以黄金、铜为代表的有色资源板块，以及以创新药、CRDMO为代表的医药健康板块，共同构成了业绩高增长的核心矩阵。这种格局不仅反映了产业周期的力量，更折射出在全球经济重构背景下，中国优势产业的竞争力跃升。

硬科技板块的爆发力最为抢眼。芯片设计公司中科蓝讯预计2025年归母净利润达14亿元至14.3亿元，同比增幅高达366.51%至376.51%，暂居业绩增速榜首。该公司公告透露，业绩暴增主要源于GPU及先进封装测试领域前瞻性投资带来的公允价值变动收益，以及AIoT芯片需求的持续爆发。

无独有偶，消费电子龙头立讯精密预计2025年净利润165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59%。在消费电子整体需求疲软的背景下，立讯精密逆势增长的关键在于其全球化布局与新兴领域投入的成效显现。

该公司通过垂直整合产业链，深度绑定国际大客户，同时在汽车电子、AR/VR等领域提前卡位，对冲了手机业务增速放缓的压力。这反映出头部企业通过“能力圈外移”实现业绩稳步增长的典型路径。

资源股的业绩弹性则主要来自“量价齐升”。其中，紫金矿业以510亿元至520亿元的归母净利润规模暂居盈利榜首，同比增长59%至62%。公司在业绩预告中明确，业绩增长得益于矿产金产量同比增加约23%至90吨，以及金价、铜价同比上涨的双重驱动。

截至2026年1月15日，伦敦现货黄金价格已突破4600美元/盎司，上海金交所现货金价同步创历史新高，终端市场周生生等品牌足金饰品价格突破1430元/克。“资源股的周期性在2025年表现为‘超级景气周期’，全球央行购金、地缘冲突、美元走弱三重因素叠加，推动金价创40年新高，这为上游资源企业带来了罕见的利润爆发期。”某券商有色行业首席分析师指出。

医药健康板块则演绎“政策免疫+全球扩张”的双轮驱动。药明康德预计2025年归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%，扣非净利润132.41亿元，同比增长32.56%。公告表明，其核心CRDMO业务在非新冠项目基础上保持稳步增长，显示出全球医药外包服务向中国转移的长期趋势未改。尽管面临美国生物安全法案的扰动，但公司通过加强欧洲、日本市场布局，以及深化与全球前20大药企的战略合作，成功对冲了单一市场风险。

与上述高景气赛道形成鲜明对比的是，部分传统行业仍在周期底部挣扎。化工企业中化国际因环氧丙烷、双酚A等核心产品价格同比大幅下跌，前三季度已亏损13.31亿元，全年业绩预亏。

这印证了机构在2025年四季度的判断：单纯依靠成本优势的传统制造业，在需求疲软和产能过剩的双重挤压下，业绩修复仍需时日。“2025年是新旧动能切换的关键年份，业绩分化不是短期现象，而是产业结构调整的必然结果。”某私募投资总监表示。

机构四季度“潜伏”路线图曝光

当市场在2025年末为2026年行情方向争论不休时，嗅觉敏锐的机构投资者早已通过前十大流通股东席位变动，悄然完成对业绩黑马的“潜伏”。

首先，医药板块在2025年四季度出现了机构分歧。根据科伦药业发布的回购公告，截至2025年底，葛兰管理的中欧医疗健康混合基金持有3819.54万股，较三季度末减持186.7万股。这已是该基金连续两个季度减持，自2025年二季度末持有4259.95万股见顶后，三季度减持253.71万股，四季度继续减仓。

而与此形成鲜明对比的是，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗股票基金同期加仓200万股至2200万股。更引人注目的是，全国社保基金四一六组合新晋第十大流通股东，持股1394.45万股。

同一标的，两大医药顶流基金经理操作相悖，背后是对药业行业投资逻辑的分化认知。葛兰的减持或与其管理规模收缩、应对赎回压力有关，也可能反映其对大输液赛道集采风险的再评估。而赵蓓的加仓则明确传递出“精选高景气细分赛道”的信号。

其次，在去年四季度，在新能源与先进制造板块上，国家队社保基金则与公募形成“合力”。在嘉泽新能的前十大股东席位上，东方红新动力混合基金与全国社保基金四零四组合在四季度同步新进。据悉，嘉泽新能作为新能源发电运营商，其2025年业绩受益于装机容量提升和弃风弃光率下降，净利润实现稳步增长。

无独有偶，南山铝业的股东名单也揭示了ETF指数化投资的崛起力量。公告显示，全国社保基金一一四组合在2025年四季度增持南山铝业434.32万股。值得关注的是，截至2025年底，南山铝业前十大流通股东中竟有5只为ETF产品，包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等主流宽基指数基金。

“这不是简单的被动配置，而是反映了机构投资者对电解铝行业供给侧改善、高端铝材需求增长这一产业趋势的一致性预期。”业内人士解释称：“当越来越多主动管理型基金难以跑赢指数时，通过ETF布局产业龙头成为性价比更高的选择。”

此外，与公募的“右侧跟进”不同，头部私募在四季度更倾向于左侧布局，挖掘困境反转机会。近期调研信息显示，高毅资产在2025年四季度对某军工电子企业进行了深度调研，重点关注其订单交付节奏和新品定型进度。该公司在2025年因相关军品采购节奏调整导致业绩承压，但2026年随着新装备列装周期启动，订单有望迎来爆发式增长。

淡水泉投资则将目光投向了地产产业链的估值修复。据私募排排网数据显示，尽管地产板块2025年整体低迷，但淡水泉在四季度对多家建材、家居上市公司进行了密集调研。

来源：经济参考报