比西贝更惨的，是……|巴奴|海底捞|火锅|知名企业|西贝|餐饮业|餐饮行业

“贾国龙VS罗永浩”居然跨年了，让人始料未及。看看西贝的经营状况，倒也在情理之中。

年初西贝就宣布，将在2026年一季度内关闭全国102家门店，占现有门店总数的近30%，影响4000多名员工的生计。

可是，罗永浩哪有那么大的杀伤力？没有罗永浩搅局，西贝的2025年好像也没好多少。

其实，2024年西贝的业绩就不尽如人意。行业媒体报道，西贝2024年全年营收约58亿元，低于2023年的62亿元。降幅不算大，但是净增18家门店还是没有保住营收业绩，问题不小。

这说明西贝的单店盈利能力不行。所以，西贝25%的毛利率，却只产生了5%的净利率。这样的利润表现，在大型餐饮连锁企业中处于下乘。2024年同样流年不利的海底捞，净利润率还是达到了11%，比西贝高了一大截。

2025年西贝的经营情况更糟，“预制菜风波”肯定有影响。但是，真正“拖后腿的”恐怕还是盈利能力不足的内伤。这从本次闭店的区域分布中，可以看出端倪。

这次关闭的102家门店中，42家是四大一线北上广深的门店，占比41%。一家定位中高端市场的大型餐饮企业，大幅收缩一线城市的布局，只有一个理由：壮士断腕压低成本。

和网络舆论无差别打击的“预制菜风波”很难说有多大关系。没有那场风波，西贝的成本压力没有那么大，但是也好不到哪儿去。

因为西贝的成本的确是高了。仅人力成本一项，一年就要10亿元以上。西贝的店面租金成本也很高。西贝的店面动辄六七百平方米，房租成本很高。

▲西贝餐厅（图/CFP）

西贝此次关闭的门店中，就有不少标注了“谈降租，降不下来就闭店”。人力和房租，都是大型餐饮连锁企业的刚性成本，岂是想降就降的？区区5%的净利率经不起折腾。

然而，2025年的餐饮业备受折腾。上半年猪肉价格上涨28%、蔬菜批发价涨幅30%，食材成本激增，餐饮业整体出了一波大血。社保新规推高20%—30%用人成本，餐饮业又受重创。

所以，成本激增导致关店的，远不止一个西贝。2025年全国近300万家餐饮门店关闭，“收缩”成了年度主题词。

西贝所在的中高端餐饮市场更是雪上加霜，压力不仅来自成本端，还来自消费端。2025年，人均餐饮消费降至36.6元，同比下降7.7%。30元以下客单价消费占比65%。说好听点是极致性价比消费，说难听点就是消费降级。

行业整体入冬，“身板”不硬的西贝先感冒，并非意外。“预制菜风波”或许加重了病情，却谈不上是主要病因。

春江水暖鸭先知，行业健康状况，资本市场最敏感。

2025年号称是餐饮企业“IPO大年”，9家餐饮企业冲刺上市，相当热闹。最终的结果是，5家茶饮如愿敲钟。4家餐饮连锁企业中，巴奴火锅和老乡鸡都是“三战港股”失败。遇见小面、牛大人的IPO，也难言有多成功。

遇见小面2025年12月5日登陆港交所，首日便迎来破发27.84%的惨淡开局。更为难堪的是，此后的股价非但没有起色，还从5港元跌至最低的4.19港元。与2018年“火锅第一股”海底捞上市后的连创新高，真是冰火两重天。

拥有“中式面馆第一股”光环的遇见小面，起点不低。2014年广州开首店，11年间8轮投资。2022—2025年的高速扩张期，3年多门店数量增长300余家，营收也从4.18亿元增长至11.54亿元，相当“能打”。

遇见小面的“颜值”也很高。港股招股书显示其基石投资者名单包括高瓴资本旗下HHLRA、君宜香港基金、国泰君安证券、海底捞新加坡等，都是餐饮业投资的资深大佬。

这样一家既有“面子”又有“里子”的企业如果是在十几年前IPO，大概率是股价连涨的“经济上行期之美”。然而，2025年并不美丽。首日破发、持续低迷，问题也是出在盈利能力上。遇见小面2023年扭亏为盈，2024年净利润6070万元。11.54亿元的营业额，就赚这仨瓜俩枣，缺乏市场说服力。

连锁餐饮企业高速扩张期，盈利能力不足尚可理解。可是，近年来主动降价、“降本增效”，盈利增长的潜力也不乐观。订单平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元，跌了15%。

中低端的快餐消费，平均消费额跌幅如此之大，靠“降本增效”能挤出盈利空间吗？上市遇冷，情理之中。

▲杭州胜利河美食街（图/冰川）

如果说遇见小面的盈利表现不佳，还可以用扩张速度过快的解释，那么仅有12家门店、主打“小而美”的牛大人集团在纳斯达克上市同样先破发后下跌，又该作何解释？

未能成功上市的巴奴火锅，盈利能力看上去还不错。2023年扭亏为盈，2025年前三季度门店经营利润率达24.3%。但是，亮眼的盈利表现却是建立在“可疑”的用工结构基础上的。兼职外包员工占比超八成，累计欠缴社保公积金400万元，成为巴奴上市之路一大障碍。

显然，巴奴账面上的盈利，有相当大的一部分是靠灵活用工、外包省出来的。巴奴有不得不省的理由。巴奴靠全直营、重资产模式维持“品质火锅”的高端品牌定位，导致其人力成本居高不下。2022至2025年（前三季度），人力成本分别占总营收约32.6%、30.1%、33.6%、32.6%。

此前巴奴欠缴的400万公积金不难解决。但是，社保新规大幅提高了用工成本的政策背景下，如果“灰色”的用工结构转白，人力成本激增，巴奴还承受得起吗？

2025年港股上市失败的“难兄难弟”老乡鸡，同样存在“社保缺口”，而且情况更为严重。截至2025年8月，老乡鸡员工社保及公积金累计缺口超1亿元。合规风险和成本风险，成了这家经营历史逾20年的老牌中式快餐企业挥之不去的阴云。

加之扩张过快导致对加盟店管理不善、“全产业链”模式受质疑等问题，老乡鸡的估值从2021年巅峰期的180亿元腰斩至90亿元。就算2026年能上市，未来股价走势也难言乐观。

2025年所谓餐饮企业“IPO潮”，并没有多少好消息。餐饮业在资本市场的“增量”不可期，“存量”也乏善可陈。曾经的行业标杆海底捞也早已风光不再，市值从年初的877亿港元，跌至年底的不足800亿，与曾经高达4500亿的巅峰仿若隔世。今年1月13日创始人张勇“重出江湖”。此时此刻，张勇的心情会比贾国龙更好吗？

1月19日，国家统计局发布数据显示，初步核算，2025年全国餐饮收入达57982亿元，同比增长3.2%。没有2024年的负增长，但是个位数的增长，也没有达到此前普遍预测的6万亿。

2025年中国餐饮业的成绩单或许不算差，但也绝对谈不上好。如果不是外卖大战带动了茶饮消费暴增的意外之喜，没有上海等地大力补贴餐饮消费的增长拉动，这个3.2%的同比增长可能还要打一点折扣。

2025年，西贝贾国龙的心情被老罗搅得一团糟，可是餐饮行业的各位老板有几个心情好的？贾国龙还能“都怪罗永浩”，发泄一下心情，别的餐饮老板又该怨谁？西贝关闭102家门店，全网围观。但是放眼看去，2025年有近300万家餐饮门店关闭，悄无声息。

互联网的热点效应往往伴随着“一叶障目”的副作用。如果说罗永浩是遮蔽西贝经营困境真相的那片叶子，那么围观贾罗之战就是遮蔽餐饮业整体困境的那片叶子。