格力电器2025年三季度的成绩单，是近几年最差的一次。
单季营收398.55亿元，同比下滑15.09%；净利润70.49亿元，也跌了9.92%。
就在业绩拉胯的时候，格力却宣布要拿55.85亿元给股东分红，每10股派10元。
这已经是格力历年最少的分红，但还是让不少人纳闷：空调卖不动，利润在缩水，为啥还要硬着头皮发钱？董事长董明珠为啥还能独得4000万分红？
这事儿看着矛盾，其实藏着行业竞争、资本需求和转型难题的三重门道。
B业绩下滑：空调卖不动 ，对手抢饭碗
格力业绩滑坡，根子就在空调主业上。
2025年前三季度，整个空调行业销量涨了5%，格力只涨了3%。
国内市场被房地产拖了后腿，三季度空调内销只涨了3%；出口更惨，单季销量跌了15%，成了业绩的大拖累。
7月全渠道市场份额掉到17%，比去年少了2个百分点。美的稳稳占着29%的份额，海尔也涨到15%，两家都在抢格力的客户。
线上低价机成了新战场。二季度2100元以下的空调，销量占比超过一半。小米靠着便宜好用快速崛起，线上份额冲到15.32%，快追上格力的23.62%了。
格力死守中高端价位，不愿意跟着打价格战，只能眼睁睁看着用户被抢走。
渠道改革也添了乱。
2025年6到8月，格力一口气成立60家恒信系子公司，砍掉中间多层经销商。
这招虽然让库存周转快了不少，天数降到58天，但新渠道没理顺，老经销商又闹情绪，直接影响了空调出货量。
B分红揭秘：现金充足 ，董明珠凭股拿钱
业绩下滑还敢分红，格力的底气就是兜里有钱。
2025年前三季度，公司经营活动现金流净额高达457.28亿元，同比暴涨259.71%，比净利润多得多，完全够支撑分红。
这笔钱主要是渠道改革赚来的。扁平化渠道让回款速度变快，上半年销售回款940.18亿元，占营收的比例超过96%。
同时，格力自己研发核心部件，降低采购成本，也省了不少钱。
更重要的是，大股东的资金需求，让分红成了必须做的事。
第一大股东珠海明骏当年收购格力，花的208亿元里有不少是银行贷款，格力股价没大涨，分红就成了它还贷款利息的关键。
按15%的持股比例算，珠海明骏这次能分到8.38亿元。
董明珠个人能拿到4000万分红，核心是持股够多。
截至2025年三季度，她持有1.008亿股格力股票，是公司第六大股东，持股比例1.8%。
而且，她和第一大股东珠海明骏是一致行动人，叠加2025年两次分红（中期每10股派10元、年度每10股派20元），算下来刚好能拿到4000万左右税前分红。
更关键的是，她持股年限远超1年，分红免征个税，这笔钱能全额到手。
对普通股民来说，分红的实惠也很实在。这也是格力留住散户的重要办法。
不过这分红背后还有层隐忧：高分红其实也暗示公司找不到比分红更赚钱的投资项目。
毕竟，如果有靠谱的新业务或扩张机会，把利润投进去赚更多钱，对公司长期发展更有利。
目前，格力折腾多年的多元化还是没一个能扛事，最后只能把利润分给股东，看着是股东赚了，其实暴露了公司增长乏力的困境。
B未来难题：转型没起色 ，对手跑得更快
分红的背后，是格力绕不开的转型困境。
公司78%的收入都靠空调撑着，折腾了这么多年的多元化，还是没搞出能扛事的新业务。
格力钛押宝的钛酸锂技术，能用的场景太少，还陷进了债务纠纷里；手机、芯片业务更是没半点水花；工业制品、绿色能源这些新板块，营收占比不到15%，根本补不上空调下滑的缺口。
反观竞争对手，早就找到了新的赚钱路子。
美的的ToB业务营收涨了15.7%，海尔的海外收入涨了11.66%。
小米更猛，武汉的智能家电工厂已经投产，空调出货量要冲千万台，目标直指行业前三。
格力现在卡在一个两难境地：不分红，股价可能直接垮掉；继续高分红，又没钱投入新业务。
2025年，格力公司投资花了476.96亿元，全砸在优化现有产能上，没敢往新赛道多花钱，足见管理层有多谨慎。
55.85亿元的分红，是格力对股东的承诺，也是应对行业变局的无奈选择。
现金流充足证明格力家底还厚，但业绩下滑和转型滞后也敲响了警钟。
对格力来说，未来必须在坚守品质和适应市场之间找平衡。既要稳住空调主业的基本盘，也要加快新赛道布局，让多元化业务真正能赚钱。
否则，只靠分红撑起来的股民信心，迟早会崩塌。能不能打破“成也空调，困也空调”的宿命，从“靠分红护盘”转向“靠增长赚钱”，将是决定格力未来命运的关键。
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