环氧丙烷价格上涨原因与可持续性分析一、近期价格上涨的核心驱动因素
本轮环氧丙烷价格上涨是供需两端共振的结果，主要支撑因素包括：
1. 供应端意外收紧
·装置集中检修：2026年1月山东主产区多套装置降负运行，镇海二期、中化泉州等华东关键装置停车检修，全国产能利用率降至73.47%的相对低位。
·库存降至安全线以下：行业整体库存约4万吨，工厂库存普遍低位，现货供应持续紧张。截至1月18日，工厂库存进一步降至2.75万吨，同比减少10.71%。
·海外产能永久退出：2025年3月利安德巴塞尔、科思创、壳牌等关闭欧美装置，累计退出产能超100万吨，欧洲供应减少30%以上。
·政策淘汰落后产能：国家发改委明确2025年底淘汰160万吨氯醇法产能，加剧短期供应紧张预期。
2. 需求端强劲前置
·出口退税政策窗口期：财政部公告自2026年4月1日起取消初级形状聚醚出口退税，引发下游企业"抢跑效应"，出口订单前置至一季度集中生产。
·下游聚醚扩产：山东隆华、广西桐昆等新装置投产，东方盛虹、联泓格润等企业聚醚产量持续增长，刚性需求增加。
·主动补库需求：内贸客户担心后续原料上涨，积极备货，部分企业订单已排产至2月份。
3. 成本端支撑
·原料丙烯价格上涨：1月上旬丙烯价格从5717元/吨涨至5921元/吨，涨幅3.56%，提供成本支撑。
价格表现：2026年1月环氧丙烷价格从月初7733元/吨快速上涨至8500元/吨，涨幅近10%；截至1月18日市场均价已达8620元/吨，同比上涨9.88%。
二、可持续性评估：短期偏强，长期承压
短期（1-3个月）：价格维持强势
·供应缺口难快速填补：茂名石化、泉州石化等检修装置预计1月底陆续重启，但在低库存基数下，供应恢复需要时间。
·需求前置效应持续：抢出口订单至少持续到3月底，下游补库积极性维持高位。
·生产商挺价意愿强：库存低位下，企业议价能力增强。
中期（3-12个月）：面临回调压力
·产能过剩是根本矛盾：2026年国内新增产能预计超370万吨，总产能将突破1100万吨/年，但产能利用率仅70%左右。
·海外产能动态：若海外巨头复产或需求不及预期，全球供需格局可能逆转。
·盈利压力显现：2025年氯醇法吨利润已亏损446元，HPPO法亏损扩大至1050元，成本压力制约生产积极性。
长期（1年以上）：结构性分化
·技术升级淘汰落后产能：环保政策趋严，氯醇法将逐步退出，HPPO法和直接氧化法企业优势凸显。
·绿色工艺价值重估：生物基环氧丙烷等新技术产业化，具备技术壁垒的企业将获得估值溢价。
·下游新兴领域增长：商业航天等高端制造对尼龙66等材料需求增长，或打开新市场空间。
结论：本轮涨价可持续性较弱，属于典型的政策驱动型短期行情。4月出口退税政策实施后，需求前置效应消退，价格大概率回归供需基本面，面临下行压力。
三、国内上市公司梳理与投资价值分析（一）核心受益标的
公司
产能(万吨)
核心优势与逻辑
业绩弹性
风险提示
万华化学
配套完善
全球聚氨酯龙头，一体化布局成本优势显著，泉州60万吨项目具备开车条件
项目投产进度
滨化股份
27
自备电厂+循环水系统，吨成本低300元，毛利率行业领先35%
氯醇法政策淘汰风险
卫星化学
前列
轻烃一体化项目，工艺先进规模效应突出，业绩弹性显著
丙烯原料价格波动
红宝丽
技改中
环氧丙烷技改项目2025年底试生产，小市值高弹性
★★★☆☆
收入占比不足20%，未贡献业绩
怡达股份
15→22
国内唯一FDA认证衍生物供应商，HPPO工艺能耗降40%
★★★☆☆
产能规模较小
中国化学
60(未投产)
中化学天辰泉州60万吨项目已建成，具备开车条件
投产时间不确定
中化国际
40
连云港40万吨HPPO装置2024年试生产，集团资源整合能力强
★★★☆☆
2024年Q3亏损，盈利待观察
（二）业绩弹性排序
1.高弹性标的：中国化学（60万吨新产能待释放，边际贡献最大）、滨化股份（产能规模+成本优势，直接受益涨价）
2.中弹性标的：万华化学、卫星化学（一体化平滑周期，但体量较大）
3.低弹性标的：红宝丽、怡达股份（产能小或收入占比低）
（三）投资价值评估
短期交易性机会：
· 关注滨化股份和中国化学，直接受益于涨价和供应紧张，估值修复空间较大。
·红宝丽等小市值股易受游资炒作，适合风险偏好高的投资者。
中长期配置价值：
·万华化学：全产业链龙头，抗周期能力强，具备长期配置价值。
·卫星化学：轻烃一体化路线成本优势显著，成长性确定。
·怡达股份：HPPO技术壁垒高，符合产业升级方向。
投资策略建议：
·波段操作：在政策窗口期（至3月底）持有高位库存、低成本优势标的。
·规避落后产能：谨慎投资仍依赖氯醇法的企业，面临政策淘汰风险。
·关注投产节点：中国化学60万吨、红宝丽技改项目投产时间将是关键催化剂。
四、核心风险提示
1.政策风险：出口退税取消后需求断崖式下跌，环保政策加速淘汰落后产能。
2.产能风险：国内产能过剩严重，新建项目集中投产将压制价格。
3.海外风险：欧美产能可能复产，进口冲击加剧竞争。
4.需求风险：下游聚醚需求增长乏力，宏观经济波动影响需求。
5.成本风险：丙烯、甘油等原料价格大幅波动挤压利润空间。
总结：环氧丙烷短期涨价行情明确但持续性有限，投资者应把握政策窗口期的交易性机会，同时立足中长期产业升级趋势，布局具备技术优势和一体化能力的龙头企业。
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